万联证券：政策驱动力渐消 业绩将成主导因素顺水鱼财经

" 万联证券研究所宏观策略部

昨日A股市场继续强势整理，各主要指数均小幅下跌。上证指数全天多数交易时间在2200点下方运行，但收盘前半小时再现前日的翘尾现象，最终收盘仍坚守在2200点上方。两市成交均小幅放大，但主要成交集中在早盘，显示资金仍保持谨慎。

以" 业绩抵御风险

近期投资者对后市看法分歧加大，股指震荡力度明显增强。尽管昨日股指再现翘尾，" 沪指成功守住2200点关口，但权重股护盘迹象明显，跟风买盘不明显。目前，政策性利好超预期释放的短期驱动力正在消退，同时汇丰昨日公布的11月制造业采购经理人指数初值仅为50.4，显示经济正在逐渐转弱。临近年末，宏观经济、资金利率、政策兑现等不确定性增加，在这种市场环境之下，我们认为重回业绩主线或可作为抵御市场风险的一条重要投资思路。

扭亏公司表现相对出色

截至昨日收盘，沪深两市共有951家上市公司发布2013年度" 业绩预告。其中，预增173家，预减91家，续盈96家，续亏27家，首亏75家，扭亏63家，略增261家，略减134家，另有31家" 年报业绩不确定。业绩报喜公司数合计593家，占比达到63.36%。我们的统计" 数据显示，自预告日期至昨日收盘，预增类公司平均涨幅为1.69%，续盈类公司平均涨幅为1.53%，略增类公司平均涨幅为1.54%，扭亏类公司平均涨幅为2.50%，预减类公司平均涨幅为1.72%，续亏类公司平均涨幅4.33%，首亏类公司平均涨幅为3.21%。

从数据来看，年报业绩报喜类上市公司股价表现整体上大幅跑输报忧类上市公司，尤其是续亏类公司平均涨幅高出续盈类公司达2.8个百分点，公司业绩与股价走势呈现出负相关的关系。但通过数据分析我们发现，受益于" 新股发行（IPO）停摆，部分业绩较差的上市公司通过重大资产重组、壳资源以及" 自贸区概念炒作，近期股价大幅攀升，拉高了报忧公司的平均涨幅。例如，" 梅花伞(" 002174," 股吧)、" 圣莱达(" 002473," 股吧)、" 顺荣股份(" 002555," 股吧)、" 新民科技(" 002127," 股吧)、" 联信永益(" 002373," 股吧)、" 联合化工(" 002217," 股吧)、" 天业通联(" 002459," 股吧)等重大资产重组" 个股自10月份年报业绩预亏以来，涨幅分别达到89.71%、86.67%、23.46%、25.24%、69.36%、36.43%、23.88%；" 中国嘉陵(" 600877," 股吧)靠卖壳概念，涨幅达到37.71%；" 津滨发展(" 000897," 股吧)靠自贸区概念炒作实现48.86%的涨幅。如果剔除这些非经常性因素，则预减类公司和首亏类公司平均涨幅仅为0.52%和0.90%，不及报喜类公司的股价表现。续亏类公司股价更是下跌了1.66%。随着年底IPO重启预期的增强以及未来注册制的推进，业绩较差的上市公司壳资源价值下降，预增类公司股价跑赢预亏类公司将是大概率事件。

布局业绩报喜板块

值得注意的是，在年报业绩报喜的各类公司中，扭亏类公司平均涨幅高于预增、续盈和略增类公司涨幅。在扭亏类上市公司中，公布净利润同比增速上下限的共有40家，平均上限增长率为258.37%，其中*ST中冠A预告净利润同比增长上限达到3739.30%。从扭亏类公司年报预告公布以来的股价表现来看，净利润增速并无明显的催化作用，扭亏原因才是更加值得投资者关注的因素。

综合而言，年报业绩报喜板块的整体市场表现好于报忧板块，跑赢市场的概率较大。在年底不确定性增加的市场环境下，提前布局业绩增长类个股或可作为抵御年底市场风险的一条投资思路。