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市场" 分析人士普遍预计，高" 收益债的预期收益率在10%左右
■本报记者 吴婷婷
作为构建多层次资本市场体系的重要制度创新，高收益债券已是呼之欲出。
上交所理事长耿亮在今年" 两会期间表态，上交所计划在今年上半年推出交易所高收益债券，以解决中小企业的融资难问题。据了解，关于高收益债券的管理规定已于2月底报国务院审批，获批后不日将出台具体规定。
另一方面，市场各方已经开始行动：某" 券商已上报了一款投资高息债的集合理财产品，亦有银行人士向《证券日报》记者透露，该行正在进行相关研究，预计未来将向风险偏好高的高净值客户推出投资于高收益债的产品。
理财资金跃跃欲试
高收益债是信用等级低于投资级别的债券，又被称为“垃圾”债券或“投机级”债券。根据国际三大评级机构对债券的信用等级划分，一般将低于BBB(Baa穆迪)债券定义为高收益债。
关于发行人相关资质问题，在上报的管理规定中，" 证监会明确了相关标准：规模上须为中小企业；在地域上讲，位于发达地区，限于京、沪、津、浙、苏、粤六省市；同时界定了企业类型须为高科技企业、“三农”企业或具有自主创新能力的企业；评级则须为BBB至AA-的企业（包括上市公司）。
对于高收益债的投资主体，中信建投证券固定收益研究员黄文涛判断，高收益债券推出后最初的投资者或以" 私募基金、券商集合理财为主，银行理财产品也是潜在的买方，但银行、保险的自有资金可能不会进行投资。
一位国有大行债券交易员对《证券日报》记者表示，作为市场上各类债券最主要的持有者，目前银行及保险机构的债券投资对象主要是信用评级较高的高等级债券。
“从风险管理角度来看，目前银行内部多有严格的风控标准。我们主要交易的是评级较高的债券品种，投资级别最低也在AA级，而且在操作上也很谨慎，例如去年城投债出现信用违约事件以来，我们已经很少碰城投债。”他表示,相对大型银行，小机构如小城商行、农信社因为资金实力较小，一般杠杆相对较高，所以可能对信用级别的要求要低一些。
某券商固定收益部门人士向记者表示， 目前无论从" 银行间市场还是交易所市场来看，投资者数量均是偏少的。如果要大力发展高收益债，则应该拓宽合格投资者的范围，例如放开丙类结算账户，允许银行理财产品、券商集合理财产品、" 信托产品投资。
一位大型国有银行资产管理部门人士透露，对理财资金投资高收益债券，目前监管层的态度是鼓励的。
“我们也在进行相关的研究，预计届时将推出投资于高收益债的产品。根据监管层的态度，这类理财产品应该销售给风险评级、偏好较高的高净值客户，并不是所有客户都能进行购买。”他表示。
利率猜想
据了解，高收益债的发行主体一般来说比较小，不考虑杠杆收购，中小企业发债的规模多是在千万级别。假设发债规模为一千万，按照平均1%—2%的佣金费率，承销商仅能获得十几万的承销收入，无疑并不具有很大吸引力。
“考虑到销售难度和相对较低的信用评级，承销高收益债的费用应该会较" 公司债和" 企业债高。”黄文涛表示。
高收益债券，顾名思义，对应高风险和高收益，此前市场分析人士普遍预计其收益率在10%左右。
记者了解到，在美国企业债券市场中， 垃圾债券的约定收益利率水平通常至少比其他相同期限企业债券的利率高3%-4%，若据此计算，国内企业债的收益率一般在5%—7%，则高收益债应付出8%-11%的利率。上述大行交易员表示，以风险溢价较高的城投债作为参考，其评级一般为AA-以下，最近一段时间的平均收益水平为7%左右，高收益债的利率应该更高才会有吸引力，例如在10%-12%。
“目前在国内市场没有CDS等规避信用风险的衍生产品,所以大多数机构倾向于风险较低的产品投资，若要推动高收益债券快速发展并形成规模，则须引入对冲风险的产品。”上述固定收益部门人士谈到。他表示，在美国，一般高收益债的违约情况是在发行3年之后才开始出现的，即便是信用评级很低的高收益债在发行一年后就产生违约的情况很少见。所以在期限结构方面，针对中小企业的高收益债券一般应在3—5 年之间，不宜过长，也可以在一定程度上减少风险。
