沪指周线3连阳再上年线 资金面隐忧制约反弹空间顺水鱼财经

10年期飙升至4.798创下9年来新高引资金紧张担忧，11月" 大小非减持172亿环比增1.6倍雪上加霜

11月29日，星期五。上证综指全天小幅震荡，收盘报2220.50点，小涨0.05%。

" 沪指全周涨幅1.10%，这已是上证综指连续第三周上涨，周线三连阳让沪指成功收复了2100点和2200点整数关口，再次站在年线之上。

改革红利持续缓释。改革超预期的国家安全、" 券商板块已是连续第三周领涨。其中，" 国金证券(" 600109," 股吧)（600109.SH）于11月27日再度涨停；" 英飞拓(" 002528," 股吧)（002528）、" 航天通信(" 600677," 股吧)（600677.SH）等国家安全概念股继续扎堆上涨，涨幅达50%的" 个股数不胜数。

受此影响，TMT、有色、煤炭、钢铁等板块也出现反弹，热点呈扩散趋势。

不过，靓丽的反弹背后是资金面的隐忧。11月21日,10年期国债收益率最高触及4.798%，创下9年来的最高水平，距2004年11月创下的历史最高收益4.88%也仅有一步之遥。

尤为雪上加霜的是，大小非也趁反弹加大了抛售力度。截至11月29日，大小非11月份减持市值已达到172亿，环比暴增160%。

众多机构一致预期，" 行情将进入震荡期。

热点扩散，沪指站稳年线

对改革红利的期盼，让沪指连续第三周上涨，收复了2200整数关口，再次站在了年线之上。

总体而言，上周沪指呈现先抑后扬走势，热点从改革超预期题材扩散到传媒、互联网，甚至一度扩散至有色、煤炭和钢铁等周期性板块，从点到面，有全面开花之势。

市场的风向标依旧是券商和国家安全板块。在经历了11月25日、11月26日的连续阴跌之后，上证综指在11月27日再度启动。

11月27日上午11点02分，上证综指在毫无征兆的情况下突然直线飙升，指数在10分钟内大涨超过1%。发动此次暴动的，正是以券商股为首的金融股。当日，国金证券封于涨停，再度创下反弹以来的新高，自11月14日以来涨幅已超过50%。券商板块大涨逾4%，列当日所有板块涨幅第一位。

作为改革超预期的板块之一，券商股确实在近期抢尽了风头。同样出彩的还有改革超预期的国家安全题材。

国家安全概念涉及信息安全、航天军工、船舶等众多板块，上周同样是遍地开花。信息安全股" 任子行(" 300311," 股吧)（300311.SZ）、英飞拓，航天军工股航天通信、" 洪都航空(" 600316," 股吧)（600316.SH）、船舶股" 广船国际（600685.SH）等都在上周继续创出反弹新高。

自11月12日三中全会闭幕以来，国家安全概念中涨幅超过50%的个股超过10个，涨幅最大的英飞拓已翻倍。

“在纷繁复杂的国际国内事务中提升中枢决策的全面性和高效性已是大国的必须之举。中央提出设立国家安全委员会，完善国家安全体制和国家安全战略，确保国家安全，可谓大国决策，正当其时。”业内人士表示。

随着改革超预期板块的热炒，前期超跌的传媒、互联网等TMT板块也迎来了大幅反弹，有色、煤炭、钢铁等强周期股也赶来分一杯羹。

TMT个股方面，" 华谊兄弟(" 300027," 股吧)（300027.SZ）是最典型的代表。自10月8日见顶以来，华谊兄弟从最高的40.90元（前复权，下同）跌至11月11日的21.51元，几近腰斩；随后借着指数反弹的东风，一口气反弹至11月29日的32.94元，收回三分之二的失地。前期深套其中的众多投资者也迎来了喘息的机会。

此外，11月28日有色、煤炭和钢铁等强周期板块也大幅走高。当日" 广晟有色(" 600259," 股吧)（600259.SH）等多个有色金属突然涨停，煤炭和钢铁板块也快速跟上，出现久违的“煤飞色舞”行情。在几大权重板块暴涨的刺激下，沪指当日最高2234.39点，站稳在年线之上。

不过，市场人士普遍认为强周期板块短期内仍难有起色。

“目前市场普遍预期未来几个月美联储将开始退出QE，基本金属市场将继续受此影响；欧元区持续面临通缩压力，经济复苏乏力；国内制造业景气度较差，流动性依旧趋紧。”" 山西证券(" 002500," 股吧)表示，“大环境尚不足以支撑金属市场复苏。”

资金面隐忧制约反弹空间

虽然上证综指周线已经三连阳，改革红利也在持续释放，但临近年底，资金面的压力仍旧不可忽视。

“由于季末、年末是银行等机构资金考核节点，这个时间点之前资金面偏紧是正常的。”一位著名" 私募负责人表示。

不过，在经历了6月底的那一轮“钱荒”之后，无论是银行还是监管机构，似乎都早早地做好了应对年末资金紧张的准备。" 央行方面，为缓解资金面的紧张状况，央行上周公开市场继续释放流动性。在未对10亿到期央票进行续发的基础上，央行上周二又在公开市场实施了320亿元的7天期逆回购操作。

“在市场普遍预期资金利率将继续走高的时候，央行态度却出现缓和，11月25日颇为意外地未对11月26日到期的3年期央票进行续做，在11月26日，更是进行了320亿元7天期逆回购操作。”上海一位著名私募负责人对记者表示，“虽然上周的资金还是呈现净回笼状态，但缓解了市场的紧张情绪，也再次验证央行在"锁长放短"的总体思路下，对流动性的调控会更灵活主动。”

受此影响，货币市场短期利率出现高位回落态势：" 上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜品种从11月18日的4.513%持续回落至11月28日的3.746%，未出现类似6月底的失控暴涨。相对于表现平稳的货币市场利率，各个期限的国债收益率则在近期持续飙升，并维持在较高的位置，需引起足够警惕。11月21日，三年期国债收益率最高报4.5574%；同一日，十年期国债收益率最高报4.7980%，创下了自2004年11月以来的新高；11月26日，五年期国债收益率最高飙升至4.6261%。

除了国债收益率，企业债与国债(或企业债与金融债)之间的信用利差也在最近半个月内上升，反映出“非标”高息产品对配置于传统产品资金的虹吸效应以及整体社会资金成本的上升。

“如果利率中枢持续抬高，将会制约投资意欲和企业的盈利水平。而信用利差提升预示风险偏好在短期内有可能回落。”安信证券" 程定华指出。

雪上加霜的是，即刚过去的11月里，大小非也趁着指数的反弹加快了抛售的节奏。根据记者的统计，截至11月29日，全部A股重要股东在二级市场上累计出现909次减持，减持金额达到了171.66亿元，环比大增159.74%。在10月，大小非的减持次数仅有242次，累计减持金额66.09亿元。

在11月份公告减持的" 股票 中，" 唐人神(" 002567," 股吧)（002567.SZ）被减持的次数最多，达到了31次；其次是" 华力创通(" 300045," 股吧)（300045.SZ）和" 腾邦国际(" 300178," 股吧)（300178.SZ），分别为26和22次。

而在减持金额方面，11月公告的减持中被减持金额最大的是" 自贸区概念股" 外高桥(" 600648," 股吧)（600648.SH），减持金额达11.41亿元；其次是TMT个股" 欧菲光(" 002456," 股吧)（002456.SZ）和券商股" 招商证券(" 600999," 股吧)（600999.SH），被抛售金额分别为8.72亿和7.37亿。

由此可见，涨幅越高的题材股，大小非抛售的压力相对也较大。

行情进入震荡期

上证综指周线三连阳之后，震荡整固是机构的共识。

“由于盈利和利率的走向偏负面，短期内指数并不具备行情大幅启动的条件，市场仍然以题材轮动为主。”安信证券程定华表示。“我们对市场保持谨慎，在行业配置上以防御性行业为主，建议关注白酒、食品饮料、医药、农业、通信和电力等行业。”

“改革的相关文件出台后，改革的预期提升了市场的情绪。但是经济的基本面情况和资金市场的利率情况并不支持市场产生大的反转行情。”买方机构中海基金的观点与程定华不约而同。

“本轮由于三中全会利好导致的短期强势行情已逐渐转入稳健期，指数反弹或将以震荡的方式继续推进，热点则有望借助新政策的出台继续风生水起。”" 汇添富基金则表示，“中短期来看，对于三中全会中较为超预期的设立国安会及放宽二胎等政策直接受益板块，如国防安保、土地流转、二胎以及" 互联网金融等主题热点，我们继续看好。”

理财周报市场预期监测系统

来自1号监测点信息

无论是军工还是其他领域，改革毕竟是渐进式的过程，利好上市公司更不可能在短期内实现，后期须密切跟踪相关细则的出台。激情退去后，市场终将重归经济基本面和资金面，反弹或难以持续，估值过分偏离的则必面临回调。

来自2号监测点信息

后续市场的关注重点仍将聚焦于改革配套举措与执行落实情况所带来的受益行业投资机会。短期市场还将处于偏弱格局,节奏仍以主题为主。

来自3号监测点信息

2014年，预计并购会继续成为驱动市场的主要动力，与2013年不同的是，2014年的并购，将会向纵深发展，从新兴行业的并购转向所有行业的并购整合。通过并购打开了内生性增长巨大空间的企业，以及存在并购机会的传统产业，是我们在下一阶段关注的重点。

来自4号监测点信息

在利率市场化的中长期大背景下，利率水平逐渐提升的过程没有结束，这对股票 市场的估值和实体经济的增长都会产生影响。

来自5号监测点信息

传统内衣竞争格局稳定，国内一线品牌下沉、国际二线品牌进驻渐成趋势。受益于城镇化加速和消费升级，人们对家居服有了新的认识和需求，行业规模逾百亿，复合增长率高达30%，有可能诞生小而美的投资标的。