中信证券：钱荒阴霾难散 避险首选大消费概念股顺水鱼财经

  大消费概念股可避险

流动性紧平衡格局延续至春节前，12月下旬将最为显著。上周发生“第二轮钱荒”，我们认为6月激烈的钱荒格局不会再上演，一方面，此次热钱流出的幅度与速度将低于6月，另一方面，大额的财政存款下放与6月时的情景也有所不同，但是宏观流动性紧平衡格局将维持至春节前，12月下旬最为显著：1）热钱方向发生改变，这个趋势将至少维持1~2个月时间；2）12月" 央行大规模放松流动性可能性不大，央行将主要采用SLO与财政存款下放等方式提供流动性，即使启动逆回购，可能只维持较小的规模。相对于SLO与财政存款下放，进行逆回购是较为显著的货币政策放松信号，有了6月钱荒的经验，不排除央行可能会在本周进行逆回购来平缓投资者情绪，但是可能规模不会太大，货币政策实质性放松可能需要等待至1月。综合各个因素，春节前流动性紧平衡格局将延续，其中12月下旬流动性偏紧格局最为显著，1月上中旬有所放松，但临近春节将又有所收紧，但收紧程度可能弱于12月下旬。

基本面预期趋弱：经济下行压力隐现，改革政策" 高峰暂过。一方面，本轮短周期复苏渐进尾声，9月以来基本面" 数据的预期差已经显著缩小，11月份中观高频数据的冲突明显，而12月以来的高频数据显示经济下行压力隐现。另一方面，改革政策高峰暂过，改革预期短期下行：上周国企改革" 舆情显示，相关部门在改革表态上基本符合前期文件的原则性表述，但推行的速度低于预期；以中央经济工作会议为标志，市场对2014年的整体改革预期达到高峰，改革预期已在下行通道，预计下一波政策预期小高峰将出现在2014年3月左右的全国“" 两会”期间。

投资建议：钱荒阴霾难散，多因素压制下中期弱势难改。钱荒虽是上周股市下跌的主因，但并非前几周股市走弱的唯一因素。经济下行压力隐现、改革预期见顶后回落、以及债务风险时隐时现，这些也是近两周股市下跌的重要原因。第二轮钱荒对市场冲击小于6月份的第一轮钱荒，但其持续时间会更长，而12月下旬流动性偏紧格局依然显著；央行的SLO和逆回购表态下，未来市场即使出现短期超跌反弹，依然难改中期弱势。

配置建议：积极布局大消费。短期来看，我们年度报告强调的三大主线中的第一条消费主线更有配置价值。首先，在牛市酝酿期，特别是目前钱荒阴霾压制市场的背景下，投资者应该采取战略防御的态度，积极寻找确定性的防御机会。从市场面的因素来看，" 大众消费作为贝塔较低的板块，具有防御价值。同时，跨年度的估值切换和CPI的缓慢上行还能带动大众消费服务类上市公司的PE空间和名义收入双升。长期来看，从基本面的因素分析，经济转型和结构调整过程中，消费在经济增长中的基础性作用逐渐显现、以人为本的城镇化建设、人口和生育政策调整，都有利于内需的释放。政策层面对收入倍增计划的推进，信息消费、休闲" 旅游、健康养老、文化消费等新的消费热点的形成，也都将推动大众消费增速的加快。从比价优势上来看，大众消费板块中的必需消费品的确定性相对更强。我们看好农业、医药、食品饮料等行业，其他如纺织服装、文娱轻工、餐饮旅游、商贸零售等消费类行业也可以积极关注。