改革或带来阶段性市场情绪波动顺水鱼财经

中国政府对经济结构性改革的承诺，赢得全球多数机构和投资者的肯定，近期多家机构在展望2014年全球" 投资策略时表示，明年的经济是检验改革能否顺利展开、政策是否有效的时候，也是金融市场继续偏好" 股票 和房地产等风险资产的跃进年。

备战“阶段性动荡”

改革固然很可能对经济有正面刺激，但当前市场普遍共识认为，政策改变将短期内对经济和市场情绪产生阶段性影响。“在政策周期出现拐点或政治对市场影响巨大的时候，预测趋势变得异常困难。”近日，标准人寿投资的全球策略分析师Andrew Milligan表示，2014年的全球市场将在经济基本面和政策性困难之间博弈。

尽管日本和中国都对经济结构改革做出了承诺，前者力争创造持续的经济增长，中国需要调整经济结构再平衡和减少金融风险，政府的决心和声明都显示改革正在推进的康庄大道上，但Andrew Milligan指出，“细节是魔鬼，更需要关注的是这些改变何时被广泛实施，投资者应该更关注经济在中长期的发展趋势，回报也会相当可观”。

标准人寿投资在2014年投资展望中认为，结构性改革和财政政策规定，可能对阶段性的市场情绪形成负面影响，造成某些金融产品的定价动荡，但只要政策不犯错误，企业盈利能够持续增长，全球股票 市场将持续上涨到2015年，投资者应该更关注风险资产，尤其是股票 和房地产相关投资。

对此表示相似意见的还有瑞银，近期瑞银财富管理在最新" 研报《2014亚洲展望》中指出，亚洲的去杠杆化和结构改革可能在短期内抑制经济增长，但由于部分股票 市场的估值偏低，全球经济广泛复苏仍将对这些市场有利。

风险资产受追捧

一些" 资金流向统计也显示投资者的偏好发生改变。EPFR全球最近统计显示，在截至12月11日的当周，全球债券基金的赎回规模创下8月底以来的新高，净流出资金规模42亿美元，而股票 基金和货币市场基金均显示资金大规模净流入。EPFR分析认为，这主要是因为投资者认为美联储缩减资产购买的计划很快就要来临，利率潜在风险导致资金撤出固定收益，利好风险资产。

由于公司盈利持续改善、经济总体持续复苏、充沛现金和活跃的收购兼并，海通国际预期" 美国股市将在2014年延续不俗表现；而瑞银则指出，尽管去杠杆化在短期内会对中国的GDP增速造成负面影响，但实际上对中国股票 的影响是积极正面的。

除了股票 市场被广泛看好，风险资产类别中的房地产吸引越来越多的市场关注。考虑到房地产是中国周期性政策和结构性政策交点的核心所在，是影响" 美国货币政策常态化步伐和形式的决定性变量，也是欧元区抵御通缩、实现再平衡的重要工具，海通国际的首席经济学家胡一帆在2014年度投资策略中表示，房地产将对 2014年全球经济增长与金融市场健康起到决定性作用，将成为国际投资、衡量减少失衡、控制全球过剩流动性和全球需求复苏成败的关键，由于另类投资在股债风格转换时期将有助于实现资产多元化的最优配置，房地产是全球资产配置中值得关注的催化剂。

而瑞银则特别看好日本的房地产投资，“写字楼板块的日本房地产" 信托基金（REITs）将受益于经济初级复苏，分红收益将达到3.5%，资本溢价最高可能达到10%，同时中国香港和新加坡的高收益房地产REITs也将受益于租金上涨，资金流大部分将来自于收益率差，而不是盈利增长。”