券商扎堆定增集合产品顺水鱼财经

由于资本市场的持续低迷，近两年权益类投资产品损失巨大，' 券商集合理财产品发行异常艰难，为了应对难题，各家券商都在大力完善产品线，发行创新产品。

《投资者报》记者了解到，东方证券刚刚推出了一款产品——东方红新睿2号，投资标的为A股市场上众多的套利机会，包括大宗交易、定向增发、创新型封闭式基金等等。

除了这种打包式创新，券商更多的是只专注定向增发的投资。今年以来，券商纷纷扎堆定增集合理财产品，已经成立和正在发行的产品已经有4只，占今年新成立总数的1/5。

产品发行艰难

同公募基金一样，在市道低迷下，券商集合理财产品发行非常困难，一些“迷你基金”纷纷出现。

' howImage('stock','2_300033',this,event,'1770') 同花顺(' 300033,' 股吧)IFIND显示，去年12月下旬成立的券商集合理财产品规模都非常小，最小的' howImage('stock','1_601788',this,event,'1770') 光大证券(' 601788,' 股吧)阳光集结号混合型三期，只销售了1.2亿元；最大的渤海证券滨海2号转型成长，首发也仅募集了3.85亿元。按照券商理财产品净值规模不得低于1亿元规定，阳光集结号混合型三期差点就成立不了。

“很多产品根本卖不动，有时候不得不让自己的员工掏钱买，即使这样首发募集的资金也很少。我们曾经向一家机构寻求帮助，希望帮忙买点集合理财，但对方说自己没有多少现金，根本无暇顾及别人。”北京一家券商资管营销经理向《投资者报》记者诉苦道：“投资经理也不得不四处奔波，到处推介；想当年行情好的时候，产品一发行，几个小时，募集的资金就上亿元。”

今年以来，A股形势好转，但发行困难的局面一直未得到明显的改善。截至3月31日，今年以来新成立的产品为21只，发行数量与去年同期相当；其募集金额仅有70亿元，不足去年同期募资规模223亿元的三分之一，平均单只产品募资3.35亿元。

由于股市长期处于熊市，传统的权益类产品，很难得到投资者的认同。为了生存，寻找新的投资点来吸引客户，很多券商逐渐将重心转移到创新的集合理财产品上，譬如量化产品、定增产品等等。

定增产品成宠儿

去年3月，国泰君安发行了券商集合理财产品中的第一只量化对冲基金——国泰君安君享量化。继国泰君安之后，中航证券、东方证券和浙商证券在去年也陆续发行量化集合理财产品，

可以说去年是量化产品大放异彩的一年。据Wind数据估算，目前10只量化券商理财产品的规模为16亿元左右。

尽管募集资金量很多，但是产品收益没有想象的那么好。由于国内缺乏衍生交易，量化产品在国内根本无法施展拳脚，虽然能够保证正收益，但年度收益率最高不过6%，对于很多激进型投资者来说，并不感兴趣。

而定增产品则可以满足这部分投资者的需要。

同花顺iFind数据显示，2006年至2011年，机构投资者参与、锁定期为一年，并于2011年底之前解禁的341个定向增发项目中，接近70%获得正收益，获得20%以上收益的占56.89%。

更重要的是，对于普通投资者来说，通过集合理财产品可以参与上市公司定向增发。按照政策规定，上市公司定向增发的对象不得超过10名，参与一个定增项目动辄需要千万元甚至上亿元的资金，普通投资者基本上没有能力参与，而通过集合理财产品，投资者只要10万元就可以参与定增了。

去年1月份，博弘数君(天津)股权投资基金管理有限公司首推定增产品，截至4月20日，已经推出了30期；投资成绩也比较可观，今年以来的收益率基本上集中在30%。

由于在阳光'私募中的热销，去年8月份，东方证券也推出了自己的定向增发产品——新睿1号，首发募集资金高达17亿元。

传统产品发行越来越艰难，而定增产品销售火爆，两者冷热对比，其他券商看到了机会，今年则纷纷进入。

今年2月份，长城证券推出了专注参与定向增发的长城2号，仅仅半个月（3月2日截止发售），募集资金就达到了9.14亿元，是一季度募集资金最多的产品。

3月12日，' howImage('stock','1_601688',this,event,'1770') 华泰证券(' 601688,' 股吧)旗下的“华泰紫金定增宝”开始发行，参与门槛为10万元，目前仍然在推广期。

3月15日，国泰君安旗下的定增产品——君得增募集期结束，正式成立。此外，安信证券也向' target='_blank' >证监会申报了定增产品。

值得注意的是，相比其他集合理财产品，由于参与定增的股份必须锁定一年，券商的定增产品的封闭期因此也普遍在18个月以上，在此期间不能申购赎回，流动性较差。

另类创新打包套利机会

除了今年券商集合理财创的主流定增产品外，券商还推出了另类创新产品：抓取市场一切有套利的机会，然后打包成集合计划，获取利润。

该种产品为东方证券首创。今年4月份，东方证券旗下的东方资产管理公司发行了一款产品——东方红新睿2号，投资范围为A股市场中大宗交易、定向增发、封闭式基金、可转债等套利机会。

用投资经理吴铁的话说是，“我们就是一个超市，低价批发进来，打包成新的产品，然后再以零售价卖出去。”

吴铁告诉《投资者报》记者，人们经常看到' 股指期货领域存在套利机会和套利空间，实际上A股市场同样存在折价套利机会和空间，而A股折价套利机会主要存在于大宗交易，封闭式基金、可转换债券以及定向增发等领域，充分利用这些机会，能够获取相当的收益。

“这在国内，算是券商第一次提出这样的概念。”吴铁道。

譬如，大宗交易的套利机会在于每单大宗交易成交量与该股票 当期日均成交量的比值平均在1至1.1左右，如果利用计算机交易系统将大宗交易所得的股票 分拆为数量较小的卖单，每天卖出数量控制在当天交易量的5%左右，成交价格接近当天均价，平均约20个交易日卖出，平均每次年化收益率可达20%至30%。

封闭式基金的套利机会大家都比较熟悉，由于在证券交易所的交易是采取竞价方式，交易价格受到市场供求关系的影响而并不必然反映基金的净资产值，封闭式基金的交易价格自然产生了溢价、折价现象。

而目前可转债投资价值在于其绝对价格和估值都处于底部区域，到期收益则处于历史高位，具备较高的安全边际，并可能分享股市上涨的收益，是当前情况下攻守兼备的品种。

吴铁给自己产品定的目标是争取年收益率达到5%~15%。虽然前景描绘得不错，但投资经理是否有能力都抓住？

吴铁也承认：“每个领域，不可能都面面俱到。我擅长的领域是债券投资，我的精力主要在这一块，其他机会我会跟着我们公司其他产品来做。譬如东方有专门做定增的产品，我们一部分仓位就跟着做，优势互补。”