汇金增持银行股：审美疲劳顺水鱼财经

本刊特约作者 刘链／文

最近，银行股屡上' 大宗交易平台，先是安邦举牌' 招商银行，接着是' howImage('stock','1_601288',this,event,'1770') 农业银行(' 601288,' 股吧)被增持，且都是溢价交易。

12月16日晚间，四大行公告称，截至12月12日，汇金公司通过上交所增持中、农、工、建，共计投入18.98亿元。汇金第五轮增持发生于6月14日至12月12日，市场直观感受是，国家队又出手了，是否意味着银行股否极泰来？

但汇金最新一轮增持动作似乎没有激起A股市场的热情，银行股也表现得不温不火。12月17日，银行板块仅' howImage('stock','2_002142',this,event,'1770') 宁波银行(' 002142,' 股吧)小幅上涨1%，包括被增持的四大行在内，各银行股的涨跌幅均在1%以内，且成交量较前一交易日变化不大。

最近几年，汇金公司频频出手增持银行股，且往往在' 大盘表现低迷之时进行，因而增持常被市场看作维稳、护盘之举。但经过连续五轮增持后，市场对汇金的举动产生了严重的审美疲劳。

增持效果不断递减

2013年以来，资本市场结构型' 行情凸显，以' 创业板为代表的成长性' 股票 表现优异，而银行股整体表现平平，在以TMT为代表的' 新兴产业暴涨的对比下，金融板块总市值加权跌幅超过5%，明显疲弱，其中银行子板块跌幅为3.42%。

银行股的表现最重要看基本面，汇金增持只是外在刺激因素。刚开始几次增持，或许还能提振市场信心，毕竟汇金代表着国家资金的意志。但连续刺激后，银行股从开始的稍有反应到现在的没有反应，汇金增持的消息已经达不到护盘和刺激的效果了。

目前，银行股最大的优势在于估值低，政策面上的利好因素就是优先股试点。不过，更多利空因素也同时存在，如同业监管法规的落地、大额可转让定期存单试点。加上利率市场化进程的加快，资金成本上升已成定局，利润被挤压，未来银行股难有大的表现机会。

回顾历史，发现汇金增持影响最大的是第一轮增持，时间是2008年9月，当时的市场情形与现在有很大的不同，全流通股占比不高，也无创业板的投资标的。如今，多层次资本市场初见规模，创业板、' 新三板以及未来的国际板等均显示市场选择性投资机会增大，投资标的的稀缺性有所缓解，在一定程度上降低了银行股的吸引力。

另外，机构投资者的投资视角也在悄悄发生变化，尤其是过去热衷于投资银行低估值股票 的社保基金、开放式股票 基金等也开始追逐创业板股票 ，而在2008年-2012年，这一' 投资策略几乎不被机构认可。相反，它们更认可像汇金这样有背景、有实力的大机构的动向，汇金的一举一动，往往使机构有跟风的冲动，更别说是增持这样明显带有指向性的动作，更会产生应者云集的效果。

但是当这种跟风效应仅仅局限于短期效应时，随着时间的推移，银行股的基本面并未与被汇金增持带动的市场热情发生同步变化，加上市场的结构性变化，以及流通盘的大量增加，这种一呼百应的效应逐渐递减就不言而喻了。时至今天，尽管增持的仍是汇金，但市场用脚投票的结果是：汇金作为一股独大的大股东，增持量或影响力已大不如从前，第五轮增持仅用了区区19亿元资金便可见一斑，还不如某些热门股一天的成交量，汇金已明显力不从心。

有市场人士研究发现，汇金增持的五轮变化周期呈现出信息优势明显递减之势。

2008年9月，对国家经济刺激和救市政策的先知先觉，刚好触动市场敏感的神经，首轮汇金增持因此而声名鹊起。随后两到三年，经济刺激政策不断推出，冲高了银行资产规模，也埋下了不良的风险，作为政策预言者化身的汇金增持在一定程度上还能契合市场的预期，也能继续发挥一些残余的影响力。

随着刺激政策的逐渐淡出，市场化发展基调的确定，逐渐明了的结构转型和增长下行压力，一方面对银行股的' 业绩增长形成压力；另一方面，也使汇金增持的政策预言和方向判断的影响力大打折扣，以往依靠信息优势触底增持影响市场的巨大效应难再重现。此次增持市场几无反应就是最好的注解。

值得注意的是，与前四次增持不同的是，此次增持后，汇金竟没有宣布下一次增持计划，这是否意味着其对增持银行股的态度发生了微妙变化？