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曾昭雄
[ 改革2.0版本下什么行业会受益？' 股票 投资投什么？很显然，未来得靠创新、靠机制改革之后所激发出的微观活力，这个微观层面不是总量，而是各个行业层面、各个模式和企业层面，未来的2.0版本下，股市投资必须得投创新、投人、投知识、投网络、投平台 ]
2014年，十年慢牛的起点
当下中国的经济发展状况，与' 美国上世纪70年代末、80年代初比较相近，很多历史性规律很可能会重演。未来的市场怎么走？
参照1980年之后的' 美股走势——每年涨14%左右、持续20年的长期牛市，对于我们判断A股市场未来的长期走势具有积极意义。
往后看2~3年，经济的周期性回落期还没有走完，但已很明显地处在了后半段，而主动性的经济结构调整、转型升级还将强力推进，中国经济的可持续、健康发展之路正在重构。
伴随着全面深化改革的不断推进，有些重大的宏观层面，例如金融市场新秩序正在重建，包括国债收益率曲线的完善，利率、汇率市场化，融资和理财规范化；以及发行制度注册制改革、交易制度和运行机制完善等等，市场成熟度会逐步提升，投资者结构也将发生深刻的变化——逐步转向以养老基金、' 保险（' 放心保）基金等长期性投资机构所主导，这些都会对股市发展带来实质性的正面影响，感觉股市的大' 行情越来越靠近。
大体上，上一轮熊市的大调整已经终结，这在一年前已经见证到，市场极度恐慌不大可能会发生；2014年的A股市场，很可能呈现震荡、筑底、回升的大格局。待经济去杠杆基本达到目标之际，A股市场将会迎来在' 新经济(' 310358, ' 基金吧)模式下的10年慢牛大行情。
结构分化将更为理性
从市场表现看，今年的A股市场主题性投机、概念炒作之风盛行，成为结构性分化的主要驱动力。
即便如此，基本面驱动股价仍然是永恒的市场规律，不管是炒什么主题，都是基于对相关公司未来基本面的良好预期。我们认为，伴随着宏观经济、政策大形势的不确定性逐步消除，市场预期的逐步改善，主题炒作的氛围必将收敛，市场将理性地回归到以' 业绩支撑所驱动的结构性分化，这一点在近期的股市调整中已经得到部分体现，预计明年还会进一步强化。
传统行业已经衰退、' 新兴产业正逐步崛起，这是近两年股市分化的根源所在，明年还会持续下去。往后看，这些产能过剩的传统性产业、强周期性行业、杠杆率过高的部分行业，坏消息还没有出尽，从明年开始由于每股盈利的下降即便股价不变市盈率也会走高，虽然股价难再往下走，有可能出现交易性的投资机会，但很难有趋势性的反转。
另一方面，具有未来代表性的新生力量将不断涌现，新兴产业中的细分行业龙头还会茁壮成长，高景气度的新兴行业、高成长性的优质公司的投资价值不断被挖掘、被认可、被追逐，它们将会持续地享受到市场估值溢价，是否具有实实在在的业绩增长、是否具有可持续性、是否具有更确定性的成长，是结构分化的关键之所在。
改革2.0版本是2014年投资主线
中国改革已经从憧憬期进入到全面推行期、执行期，任何质疑改革都是非主流，中央高层坚定意志、精心策划、统筹部署，近期召开的中央政治局会议、中央经济工作会议以及各部委出台的改革文件已经彰显。改革推进速度比预期的快、执行力比预期的强，看似风平浪静，实则波澜壮阔、张弛有度。2014年是全面落实、加快推进十八届三中全会深化改革部署的第一年，改革主题更为突出，还会进一步地持续强化，更多、更具体的改革举措将会陆续出来。
回顾改革开放35年来，第一个十年靠农村改革，第二个十年靠国企改革，第三个十年靠WTO、房改，这是一个渐进的，以经济体制改革为主的改革初级阶段，我将之比喻为改革开放1.0阶段。未来的改革开放是全面推进的，深层次的，将之比喻为改革开放2.0阶段。那么改革2.0版本下什么行业会受益？股票 投资投什么？很显然，未来得靠创新、靠机制改革之后所激发出的微观活力，这个微观层面不是总量，而是各个行业层面、各个模式和企业层面，未来的2.0版本下，股市投资必须得投创新、投人、投知识、投网络、投平台。
在过去的1.0版本下，谁拥有资产、谁拥有牌照，谁就能赚很多的钱，但在未来2.0版本下，创新化、平台化是时代的新特征，投资逻辑已经变了，最终得依赖于创新能力，投向知识、智慧、服务、新的商业模式等，所以说，改革成为未来的投资主线。
