新政影响逐步深化 2014年A股变数多顺水鱼财经

每日经济新闻(博客,微博)记者 赵笛

2013年资本市场新政频出，《每日经济新闻》总结2013年对资本市场和A股最具影响力的七大新政，它们分别是IPO财务核查、' target='_blank' >证监会新闻发布会制度、分道审核开启、' 新股发行改革、借壳上市参照IPO、优先股试点、中国版401K“减税”等。

当然，2013年的新政远不止上述七大事件，但已经深深地影响了A股走势，更多新政的进一步落实则将对2014年A股走势带来重大影响。

新闻发布会制度推行周五' 行情波动加大

证监会的新闻发布会制度潜移默化地对A股走势带来了变化，那就是临近周末的星期四、星期五，A股走势往往容易出现剧烈波动。究其原因，周五收市后的新闻发布会上往往会公布一些重要事项，而此前，市场会根据当下的舆论风向去判断这些重要事项是利好还是利空，从而决定是赌消息式地买入，推高周五股市；或是提前回避利空，导致周五股市下跌。

最为典型的案例就是8月16日' howImage('stock','1_601788',this,event,'1770') 光大证券(' 601788,' 股吧)“乌龙交易”。在那个星期五早盘，光大证券的一笔交易将近百家权重股瞬间拉至涨停。在事件发生之初，不少市场人士本能地判断是出现了乌龙交易—这在' 个股身上并不少见。但由于恰逢周五，部分市场人士随后便将此联系为收市后会有重大政策出台，比如蓝筹股T+0交易、推出优先股等。于是，不少人轻信谣言而追高。

事实证明，这种诡异走势就是光大证券的“乌龙指”，并不关乎任何政策的出台。不过，新闻发布会制度对周末股市的走势影响之大可见一斑。

“这实际上反映了A股政策市的本质。”有老股民如此分析道。2014年，改革依旧是资本市场的主旋律，周四、周五行情容易出现波动的现象仍将延续。

新股数量猛增高质量或招致爆炒

在2013年的资本市场多个新政中，不少瞄准了新股改革。有从制度上的改革，比如《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》；有从新股质量方面的改革，比如IPO财务核查、重罚投行“不作为”等；也有从多层次上分流新股堰塞湖的，如' 新三板扩容等。

综合分析人士的观点，一连串的新股改革将对2014年的A股市场带来四大影响。

一是新股数量将猛增，A股市场的扩容压力不容小觑，' 中小板、' 创业板股票 的分化将加剧。由于IPO暂停，2013年没有一只新股上市。2014年开年后，新股发行将凶猛涌出。

根据2013年11月30日证监会新闻发言人的表态，经过一个月左右时间相关准备后，预计2014年1月底，将有50家企业完成程序并陆续上市。这几个数量相当于2012年沪深总新股数150家的三分之一。

目前，等待过会的拟上市企业仍超过500家，此外，新股改革还将推动审核制向注册制转变，这无疑将导致更多的企业上市，对A股资金面构成压力。

实际上，新股改革《意见》公布后，股市便遭遇了一次大跌，400只个股跌停的背后是200只创业板' 股票 跌停。

对于新股重启，新财富2013年最佳中小市值分析师王凤华认为影响来自三个方面：一是使创业板面临资金流失的压力，抽血导致供求失衡指数下跌；二是新股中成长股占比虽少，但绝对数量大大增加，创业板面临进一步的选择分化；三是证监会明确规定不允许在创业板借壳上市，进一步打压小股票 估值。

值得注意的是，王凤华指出，目前排队待发行新股有700多家，有78%属于传统第一、二产业，医药、环保等代表新兴方向的行业不超过20%，所以2014年新股数量会创新高，但成长股占比偏小，供求不均衡会对市场短期形成较大的压力。

二是新股的质量将好于往年，遭爆炒的可能性增大。2013年，证监会对“不作为”的' 券商投行加大了处罚，IPO财务核查则让一批浑水摸鱼的企业主动退出。

“我觉得，2014年新股遭爆炒的几率很大。”一位江浙'私募王先生告诉《每日经济新闻》记者，目前排队的新股都是经过财务核查筛选了的，出现往年那种' 业绩地雷的情况会很少。此外，2013年创业板股票 大涨，估值都已经炒高，资金显然会更喜欢刚上市的有成长性的新股。

三是IPO重启对券商股构成实质性利好。“新股发行制度的改革和IPO重启将极大利好' 创投和证券行业。”' howImage('stock','2_000783',this,event,'1770') 长江证券(' 000783,' 股吧)分析师' target='_blank' >刘俊在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，IPO重启对券商构成利好，将使证券公司投行业务恢复性增长。刘俊预计，目前已过会的88家公司募集金额565.33亿元，预计将实现主承销收入31.1亿元，占2012年券商全年承销收入的17.6%。

四是市值配售下，指数维稳，个股冲击很大。

12月13日，沪深交易所分别发布了 “首次公开发行股票 网上' 申购及网下发行实施办法”，并自发布之日起实施。办法规定，沪深股票 市值单独计算，即不持有深市的股票 ，就不能够参与中小板、创业板的市值配售。

有私募人士分析认为，管理层2014年的目标是消化排队的所有IPO。如果新股上市遭到炒作，必然会吸引更多的“打新”资金。一批游走于一二级市场之间的低风险偏好的资金为了“打新”，不可能买入风险高的小盘股，而只能买进低风险的' 大盘蓝筹股充当市值，这便能够维持指数不跌。“也就是说，市值配售对指数冲击不大，但对个股没特别是中小板、创业板个股资金面影响较大。”

融资潮袭来机构或“卖普买优”

在2013年的新政中，优先股是个不可忽视的亮点。不过，市场对优先股的认识也随着政策的出炉、行业的深化而发生着变化。

起初，优先股被市场以“重大利好”来解读。

9月初，' target='_blank' >央行网站发表了央行行长' target='_blank' >周小川的署名文章 《资本市场的多层次特性》，周小川在谈到多层次资本市场时，称优先股能发挥独特作用。周小川的发文，引发了市场对优先股可能试点的猜想。

在此背景下，9月9日' howImage('stock','1_601288',this,event,'1770') 农业银行(' 601288,' 股吧)（601288，SH）、' 交通银行（601328，SH）涨停，银行板块的涨幅高达7.28%。

然而，随着11月30日证监会发布 《关于开展优先股试点的指导意见》，银行股却并没有表现出“利好”下的兴奋，反而是纷纷掉头向下。这又是为什么呢？

首先，在优先股新规正式出炉前，市场寄希望于优先股制度能够用到新股发行中，从而缓解新股对二级市场的冲击。但是新股发行并没有引入优先股制度，这让市场颇感失望。

其次，从海外经验看，银行股为首的金融股是发优先股的' 主力军，在目前不少银行资本充足率不达标，券商股开展创新业务资金缺口较大的情况下，市场担心优先股成为金融股再融资的一个手段。

最后，市场对优先股会否抽血二级市场资金存在分歧。一部分乐观者认为，上市公司发优先股，认购对象是原本投资债券等低风险产品的机构，所以不会造成二级市场的抽血；但越来越多的市场人士开始担心，机构资金会卖出普通股后再认购优先股，从而造成股价的下跌。

“机构买银行股难道是为了做价差吗？”一位基金' 公司研究员告诉《每日经济新闻》记者，目前，不少' 基金重仓股都是大银行股、大电力股，这并不是因为银行股和电力股能够涨多少，而是因为它们有稳定的分红率。

刘俊也告诉《每日经济新闻》记者，“我国银行优先股股息率约为6.5%~8.5%，是很具备吸引力。”

“但是为了追求稳定的分红率，这些基金也无奈承受着波动给净值带来的压力。”上述基金业人士表示，优先股推出后，这些追求稳定回报的机构资金就可以认购优先股，而不用再去持有普通股了，“这相当于将很大一部分长期投资权重股的资金分流到了优先股，而他们首先要做的就是卖出普通股。”

该基金业人士认为，近期银行股的持续下跌就是对2014年银行股再融资压力以及优先股抽血普通股的真实反映。

重组增多质量提升壳资源吸引力减弱

除了新股改革外，2013年证监会和有关部门也对A股市场兼并重组予以了一连串的改革创新。

首先是分道制审核的启动。证监会表示，分道制实施办法采取快速、正常、审慎三类审核办法：快速是对“好公司、好项目、好中介”三好类公司实施的原则；对一般的公司、问题较少的公司采取正常原则；对问题较多的公司实施审慎原则。目前，正常审核通常是20个工作日左右完成。未来进入豁免/快速通道的上市公司并购重组申请将取消预审环节，审核效率将明显提高。

根据相关规则，涉及到“汽车、钢铁、水泥、船舶、电解铝、稀土、电子信息、医药、农业产业化龙头企业”等九个推进兼并重组重点行业的公司，有资格进入“豁免/快速”审核通道。在结构调整、国资整合的大背景下，2014年上市公司的兼并重组将大幅增加已经成为市场的共识。

其次，随着' howImage('stock','1_601989',this,event,'1770') 中国重工(' 601989,' 股吧)（601989，SH）将核心军品注入到上市公司，核心军品的资产证券化大门已经打开。一位资深军工' 行业研究员告诉《每日经济新闻》记者，未来一段时间，军工企业核心军品将越来越多地注入到上市公司里，军工股将面临更多机遇。

再者，证监会于11月30日发布《借壳上市审核严格执行首次公开发行股票 上市标准》，其中“借壳上市条件与IPO标准等同”、“创业板不允许借壳上市”两条内容引发市场关注。

《每日经济新闻》记者注意到，2013年以来不少拟上市公司谋求A股借壳，比如洋丰肥业借壳' howImage('stock','2_000902',this,event,'1770') 中国服装(' 000902,' 股吧)（000902，SZ）、海澜之家借壳' howImage('stock','1_600398',this,event,'1770') 凯诺科技(' 600398,' 股吧)（600398，SH）、' target='_blank' >陕汽集团借壳' howImage('stock','1_600455',this,event,'1770') 博通股份(' 600455,' 股吧)（600455，SH）等。这些拟上市公司在IPO时往往遇到一些问题，才谋求借壳上市。

值得注意的是，随着IPO的开闸以及新股发行制度向注册制过渡，壳资源的价值正在逐步减弱。

' target='_blank' >长城证券并购部总经理尹中余在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，证监会此次重拳出击，说明监管层下定决心要理顺市场。针对以中小盘、绩差股为代表的壳资源炒作有望降温，并存在全面调整风险。对现在借壳重组的企业来说，通过审核的难度肯定会明显增加，此后借壳潮或将到此结束。