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记者 洪叶遥想金价大涨的日子里，真是躺着也能赚钱，' 现货黄金、实物黄金、纸黄金的投资者大多赚到了钱。而眼下这个行情，黄金已经进入到一个高位盘整期，金价上下起伏难以避免，甚至暴涨暴跌的局面都可能出现，此时投资黄金的风险也在加大。
对于已延续十年的黄金牛市是否就此终结，市场看法分歧明显。不过，这倒没有丝毫影响银行发行黄金类理财产品的放量。据普益财富统计数据显示，今年1—4月份，银行发行的黄金类理财产品（包括直接投资于黄金、挂钩黄金价格或相关资产的理财产品）达到47款，远超2011年全年发行的29款。其中一季度共发行33款，与去年同期的9款相比增幅高达267%。
市场分歧日益加大
国际金价自去年第三季度触及1920美元上方的记录高点后一度大幅回落，尽管在10月份出现过一轮反弹，但高度远低于记录高点，并且在最后两个月再度下挫并跌穿前期低点。
进入2012年以来，金价在一系列经济政策的刺激下，的确展开了反弹行情，截至2月底金价年内上涨14%。但从3月开始，金价就步入缓慢下跌，5月8日金价更出现“跳水”，一度跌破1600美元，年内迄今涨幅已经不到2%。
这次黄金市场的跳水，主因来自于“希腊问题”。市场分析人士认为，希腊组建新政府宣告失败使得希腊政府再次陷入困境。同时，西班牙国债收益率再次升破救援临界点，都使得短期市场情绪难以改善。
目前，仍然有不少机构继续对未来金价持乐观态度，但市场上看空金价的观点逐渐增多。
挂钩类产品“趁机”放量
普益财富研究员叶林峰表示，在金融世界里，对未来价格的分歧越多，就越容易找到工具对风险进行对冲，而单边看涨或下跌的市场由于很难找到对冲工具，因而不利于发行理财产品，这也是在今年以来出现了各种不同收益设计理财产品的原因之一。
根据普益财富的统计数据，今年中资银行在黄金类理财产品上开始“发力”，这也成为推动该类产品发行量猛增的主要动力。今年以来以' howImage('stock','1_601398',this,event,'1770') 工商银行(' 601398,' 股吧)、' howImage('stock','1_601988',this,event,'1770') 中国银行(' 601988,' 股吧)为代表的国有银行在黄金类理财产品的发行上遥遥领先，工商银行和中国银行分别以20和13款的发行量位居发行量前两位，而其余所有银行的发行量均不超过10款。
相比之下，外资银行今年在发行黄金理财产品的积极性上就不如中资行了。
2011年黄金类理财产品的发行主力是外资银行，5家外资银行共发行了19款产品，在发行总量中的占比超过六成。今年的情况则大有不同，1—4月份，5家中资银行发行黄金类理财产品的数量达到40款，占比超过八成，而3家外资银行总共仅发行了7款该类产品。再加上今年货币债券市场收益率下行，股票 市场走势低迷，使得不少银行开始为理财资金需求其他的投资对象，这也是今年以来黄金类理财产品发行量增加的原因。
而从实际销售情况来看，这类产品的销售一直很好，基本都是不到发行期结束就已经销售一空。
当然，黄金理财产品走俏还有一个外部原因在于其他投资品种的不景气，今年货币债券市场收益率下行，股票 市场走势低迷，使得不少银行开始为理财资金寻求其他的投资对象，这也是原因之一。
同是“挂金”结局各不相同
黄金理财产品的热销并不说明这些产品的收益一定能如投资者和研发银行所愿，都能取得高收益。普益财富银行理财产品研究员方瑞表示，超过半数到期的挂钩黄金的银行理财产品，其到期收益率不到5%，其中很多都无法达到预期收益率。而15款到期的黄金理财产品，实际上平均年化收益率仅为6%，这些理财产品中，预期年化收益率最高的曾预计47.38%，但实际情况相当惨淡。
同为金价大涨的背景下，少部分银行的黄金理财产品却表现出了超出预期的收益。一些外资行发行的投资于黄金基金的QDII产品，表现就良好得多，像花旗银行发行的贝莱德世界黄金基金（欧元对冲）产品，累计收益率达到25.77%，目前实际收益率最高的则是渣打银行推出的开放式黄金指数人民币产品，最新累计收益高达85.56%。
从黄金类理财产品的收益设计条件来看，2011年发行的产品除了不少设计成区间型，还有一些产品设计成看涨型，但今年以来由于金价走势低迷，部分银行还开发了一些看跌型产品。“虽然不是主流，但也反映了市场对金价未来走势的分歧。”叶林峰称。
以中国银行发行的一款金上加金理财产品为例，其设定为在观察期的某个观察日，挂钩标的曾低于或等于观察水平（期初价格-90），则投资者可以获得5.80%的较高收益；倘若挂钩标的未曾低于该观察水平，投资者只能获得3.1%的较低收益。
设计结构决定收益
挂钩黄金理财产品的收益未必与金价走势成正比，原因在于设计。近期市场上挂钩黄金的产品主要分为两大类：一类是挂钩金价具体走向，一旦金价走势与设计预期相符，就可获得较高收益，但通常银行会设置封顶收益率，投资者就无法享受超额收益。另一类是设置了一定的区间范围，金价在区间里波动，可以获得不错的收益，但一旦价格突破了限制区间，收益反而较少。在这种情况下，投资者依然不可能分享黄金牛市。
因此，投资者在购买黄金类理财产品时要注意两方面，首先是黄金走势的大背景，其次是具体产品的相关细则。
银行发行的黄金理财产品一般都是挂钩黄金现货和' 期货价的，对收益结构都进行了设置，这些在其产品发行时候有说明，里面对于挂钩黄金的价格涨跌幅度达到一个什么水平都有详细标注。但是对于黄金理财产品的这个收益结构的具体操作方式，银行一般是不透露给投资者的。
一般的银行黄金理财产品的操作方式大概分为两部分，第一部分是以较大额的资金购买债券之类的固定收益类产品；第二就是以少量资金购买挂钩黄金指标相关的衍生工具，多数都是购买黄金期货。
最终决定产品能不能达到甚至超越预期收益率的因素，其实在于少量资金购买的挂钩黄金指标相关的衍生工具。按照这个收益结构区分，在目前市场中，理财产品收益率与黄金价格变化主要有3种关系，第一是理财产品收益率水平与黄金价格“正相关”，这类产品一般嵌入看涨期权。第二种是，理财产品收益与黄金价格负相关，这类产品一般嵌入了看跌期权。还有一种就是，当黄金价格处于某一个区间内，理财产品收益较高（低）；而在这区间外，收益较低（高）。
收益率最低的产品一般设定了一个观察水平，在3个月的投资期内，若黄金价格下跌至观察水平或其以下，则产品获得最高预期收益率；若黄金价格始终位于观察水平之上，则产品仅能收获最低预期收益率。显然，这款产品的设计是看跌未来黄金价格。而从收益率最高的产品设计来看，其属于非保本浮动收益型产品，主要收益来源于黄金价格的提升，下跌则可能出现亏损。因观察标的盘中价格与建仓价格相比涨幅超过10%所以提前终止，此产品的设计原理是看涨黄金价格。
从银行发行的黄金类理财产品的收益设计条件来看，2011年发行的产品除了有不少设计成区间型，还有一些产品设计成看涨型。
而从今年年初开始，由于金价走势低迷，部分银行开始发行一些看跌型的黄金类理财产品，比如中国银行发行的“搏弈BY12001-V人民币金上加金理财产品”，其设定为在观察期某个观察日，挂钩标的曾低于或等于观察水平（期初价格-90），则投资者可以获得5.80%的较高收益；倘若挂钩标的未曾低于该观察水平，投资者只能获得3.1%的较低收益。但是，更多的产品仍然是设计成区间型以及看涨型（包括积极看涨型和消极看涨型），因此看跌理财产品并没有形成一种主流，而仅仅是反映了市场对金价未来走势的分歧。
看跌型黄金类理财产品的出现同时也反映了市场和机构对未来金价的预期，投资者在购买的时候仍然要结合自己的判断来决定是否购买，更为重要的一点是对于时点的判断。假如投资者预计金价在未来数个月内下跌是大概率事件，但是一款看跌型的黄金类理财产品的投资期限可能是3个月、2个月或者更短，倘若投资者无法准确判断在这一时间段内金价将下跌并触发其设定的取得高收益的条件，那么投资者仍然无法获得满意的投资回报。
对于看涨型或区间型的产品同样存在这种情况，因此从这个层面上来讲，黄金类理财产品的投资仍然需要投资者对市场有一定的研究和熟悉。
