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中证行业ETF周评

⊙记者 王慧娟 ○编辑 张亦文

上周宏观基本面较为平淡，并叠加元旦假期效应，市场整体处于弱势整理状态。除周二由于IPO开闸靴子落地，沪深300指数上涨1.33%以外，其余三个交易日均为下跌，周五更是暴跌1.34%，最终沪深300周累积收益为-0.55%。

行业上，非周期型的医药和消费周度收益率分别为1.73%和-0.13%，大幅跑赢沪深300；而周期型的金融和能源周度收益率分别为-1.15%和-1.75%，大幅跑输沪深300。

我们认为市场弱势格局仍在延续，未来方向不明，建议控制市场风险暴露程度，以防御型配置为主，关注消费升级与政策红利。

消费升级，即指消费结构的升级，是各类消费支出在消费总支出中的结构升级和层次提高。过去十年中国经济的高速发展使得国内大部分居民的收入增加，接下来居民对各类消费品也将出现升级需求。按照生活的必须性，消费品可分为主要消费品和可选消费品。其中，与高收入地区居民针对可选消费品的升级不同，欠发达地区的中低收入阶层的升级需求将集中于主要消费品领域，而且未来的改革重心也十分有利于' 消费行业发展，主要消费行业也将迎来' 业绩爆发时点。

首先，按照发展经济学的观点，中国目前的人口和经济发展结构导致主要消费品的需求大量增加。中国经济过去三十年的巨大发展得益于人口红利，即' target='_blank' >农业部门向工业部门输送了大量的低廉剩余劳动力。但各项宏观指标已经暗示剩余劳动力已经出现短缺，经济发展的下一阶段将是农业和工业部门共同提高工资水平，以竞争有限的劳动力资源，并且导致城镇化速度加快。在这种情况下，可以预期目前中低水平的劳动者们未来的购买力将获得巨大的提升，而他们的消费需求将首先集中在改善基本生活保障方面，包括乳制品、肉制品、速冻食品等行业将长期保持稳定增长，而农业中的养殖业也将步入上升通道。

其次，由于近年来周期性行业的产能持续过剩，国家的产业扶持政策，特别是十八届三中全会的改革措施将十分有利于主要消费行业的发展。“单独二孩”的放开，将在未来3到5年带来补偿性生育' target='_blank' >高峰，这将带来一部分生活必需品消费的增量；养老制度改革保障养老需求的长期化，而首要问题则要解决生活必需品的数量和质量；户籍制度改革，吸引并帮助更多农民工转化为城市化人口，这将促进其对生活必需品的消费升级。

过去的十年中，中国经济在制造业、房地产业为中心的双引擎的推动下，经历了快速的发展，已经到了量变引起质变的程度。虽然目前还很难判断哪个行业会成为下一个十年的增长点，但至少在人口变动的大趋势下，我们能够判断，主要消费行业将迎来一段发展的黄金期。