新兴市场货币缘何大幅贬值？顺水鱼财经

5月23日，巴西' target='_blank' >央行宣布在当周共出售超过20亿美元的外汇衍生品，以抑制雷亚尔（巴西流通货币）的大幅贬值；同一天，墨西哥央行也宣布入市，对本币进行干预，以支撑墨西哥比索的汇价水平。新兴市场经济体正面临一股持续大幅的货币贬值压力，这主要源于近期欧洲金融形势动荡引发全球风险偏好陡然逆转，国际资本纷纷从新兴市场经济体撤出，转而流向美国和日本等国家的安全资产，寻求避险。

资金外流是贬值主因

从今年4月起，大部分新兴市场经济体货币对美元贬值明显。截至5月巴西与墨西哥货币当局干预汇率之前，雷亚尔对美元贬值超过14%，印度卢比、俄' target='_blank' >罗斯卢布、南非兰特、墨西哥比索等货币对美元贬值也接近或超过10%，韩元、土耳其新里拉等其他货币对美元亦出现明显的贬值趋势。

从去年开始，新兴市场经济体货币对美元汇率波动幅度明显加大，对美元汇率的升值与贬值转换更频繁。以雷亚尔和墨西哥比索为例，在去年9月两种货币对美元出现超过10%的深度贬值后，10月即出现对美元的大幅升值，随后连续两个月出现贬值趋势。进入2012年，前两个月雷亚尔和比索分别升值8.2%和7.6%，但在接下来的3个月内比索贬值一度超过10%，雷亚尔贬值则一度超过20%。

中国社科院研究员熊爱宗指出，欧洲局势动荡引发资本外逃，是新兴市场经济体货币贬值的主要诱因。' target='_blank' >中投证券分析师李云洁也认为，新兴市场货币贬值的背后是国际资本的大规模流出。

“进入2012年第二季度，欧洲经济与金融动荡升温，特别是5月希腊各政党未能就组阁达成一致意见，反对财政紧缩的左翼政党联盟有望在6月议会选举中获得胜利，这加重了市场对于希腊退出欧元区的担忧。在实体经济方面，欧洲经济濒临衰退的边缘。今年第一季度，欧元区经济陷于停滞，环比实现零增长，经济合作与发展组织在最近发布的《经济展望》中则预计2012年欧元区经济将萎缩0.1%。欧洲经济正面临陷入债务危机与经济衰退恶性循环的风险。”熊爱宗表示，“欧洲局势的恶化造成全球风险偏好下降，出于对投资形势的担忧，国际资本纷纷回流美国等国，寻求相对安全的资产避险。美国国债重新受到投资者追捧，5月下旬美国国债收益率曾一度跌破1.7%，接近历史最低水平。对美元资产的强劲需求对美元汇率形成助推，美元指数从5月起大幅攀升。”

新兴市场经济体经济增长也开始减速，对国际资本吸引力有所下降。国际货币基金组织预测，今年新兴和发展中经济体经济增长为5.7%，这比去年下降0.5个' target='_blank' >百分点。例如，巴西经济季度增长率已经从2010年第一季度的9.34%降低到2011年第四季度的1.37%，经济已呈急剧收缩之势。今年第一季度巴西工业生产同比萎缩3%，市场进一步看淡其未来经济增长前景。熊爱宗指出，经济活力下降驱使国际资本纷纷撤离新兴市场经济体。

“作为新兴市场国家汇市的风向标，亚洲汇率承受避险情绪重压。”莫尼塔分析师王沛表示，“在风险事件连续爆发、避险情绪反复积累的过程中，一直依赖低廉人工成本及制造业出口导向的亚洲新兴国家，无法在席卷全球的避险风暴中独善其身。我们可以从反映国际货币间资本流动的人民币12个月NDF（无本金交割远期外汇交易）走势、美元兑印尼盾及马来西亚林吉特汇率的近期波动中发现，亚洲新兴国家的区域属性、内生经济结构与历史波动信息对其自身汇率的影响力已让步于主导全球资产流动的风险偏好，从而使整个新兴市场国家的汇率走势都高度服从整体的汇率指数波动。”

汇丰银行研究报告称，在欧债危机影响之外，全球经济增长前景的走弱也会为亚洲货币对美元的周期性走弱增加额外压力。

“本轮新兴市场经济体货币贬值与去年下半年贬值的原因基本相同，但具体情况还是有些变化。”熊爱宗表示，“第一，欧洲局势更动荡，存在进一步恶化的风险，目前关于希腊的讨论已不是其违约与否的问题，而是会不会退出欧元区这样更具全局性和系统性的问题；第二，新兴市场经济体在今年经济大幅减速已成定局，目前市场的不确定性仅来自于究竟减速到什么程度；第三，美国经济正逐步企稳，相对其他发达经济体表现优异，美元资产的"安全岛效应"将更加明显。因此，本轮新兴市场经济体的资本流出持续时间也许会更长。”

分析人士普遍预计新兴市场货币仍将走弱，如' target='_blank' >国泰君安预计雷亚尔将继续贬值，美元兑雷亚尔将达到2.2。

人民币对美元不会大贬

资本外流也加剧了人民币对美元的贬值压力。5月份，人民币对美元汇率已出现一定的贬值趋势。

“回顾历史，每当国际市场风险偏好降低时，人民币都面临资本流出和贬值压力。”中金公司首席经济学家彭文生表示，“这与我国对外资产配置不平衡有关。我国对外净资产约为1.8万亿美元，央行资产负债表上的外汇储备高达3.2万亿美元，而我国政府的对外负债很少，意味着我国私人部门对外净负债高达1.4万亿美元。因此，当风险偏好降低时，我国私人部门资本流动主要体现为资本外流，汇率面临贬值压力。”

' howImage('stock','1_600999',this,event,'1770') 招商证券(' 600999,' 股吧)分析师谢亚轩指出：“当国际资本要从中国外流时，先要向银行购买外汇，同时交回人民币。如果央行不加干预，则人民币汇率持续贬值并"自我加强"。”但彭文生也指出，人民币不会大幅贬值，因为中国央行持有大量外汇资产，货币当局有实力通过出售外币来维持人民币汇率稳定。

另外，5月以来，人民币对美元和日元之外的货币均出现不同程度升值趋势。根据国际清算银行的统计，近几个月，人民币名义有效汇率正在升值中。