“千基”时代的危与机顺水鱼财经

6月13日，随着景顺长城上证180等4只新基金合同生效，国内公募基金总数达到1002只，正式跨入“千基时代”。

从诞生伊始到跨入“千基时代”，国内基金业只用了14年；对比之下，美国则用了大约40年。可以说，在政策红利的提振下，中国基金业用14年的时间走过了成熟市场国家数十年的发展进程。

不过，在人才瓶颈、制度缺陷等因素制约下，“千基时代”基金业却也面临着“多而不强”的窘境；而基民更是面临赚钱效应缺失、难以择基的困境。创新添擎、制度松绑，能否为“千基时代”的基金业和基民带来新机遇？

行业之危与机

由一到千

时光倒退14年，1998年3月27日，' 基金开元和' 基金金泰同日成立，宣告规范管理的公募基金业正式扬帆起航。而在2001年9月，华安基金推出国内首只开放式基金' 华安创新，正式拉开了公募基金产品进入开放式基金时代的序幕。

此后，公募基金保持平稳增长态势，至2002年，公募基金数量从1998年的5只增长至100只。

随后又经过几年时间，至2005年，公募基金总数仍不到200只，即使经历了随后两年的大牛市，公募基金数量仍只有300余只，也就是说在2006-2007年，新增基金的数量只有100多只。

公募基金的爆发式增长始于2008年。尽管当年市场遭遇罕见大熊市，新基金销售渐入困境，但发行数量却不减反增。来自Wind统计显示，2008年共新增基金数量达93只。

此后，尽管基民投基热度不断下降，但新基金发行节奏却不断加快。统计数据显示，2009年成立的新基金数量一举突破百只，达到了118只。

自2010年起，对新基金分类审批制度开始实施，基金公司申报新品的热情被大大激活，新基金发行节奏进一步提速，当年新成立基金数达到了创记录的147只，公募基金数量从当年年初的557只一举猛增至年底的704只。

2011年，新基金发行节奏再下一城，全年新增基金数量再度刷新纪录，达到史无前例的210只。截至2011年末，国内公募基金数量也一举飙升至914只，离千只整数大关近在咫尺。

此后仅仅半年不到，公募基金就突破1000只大关，正式迈入“千基时代”。

政策红利

从诞生伊始到跨入“千基时代”，国内基金业只用了14年；对比之下，美国则用了大约40年。可以说，在引入式创新和本土化创新双重因素提振下，中国基金业用14年的时间走过了成熟市场国家数十年的发展进程。

业内人士指出，公募基金的快速发展，主要得益于管理层大力发展机构投资者，从而形成了以证券投资基金为主导，包括社保基金、保险资金、境外合格投资者等多元化的机构投资者格局。而其中最大的政策红利，则为2010年起对新基金发行实施分类审批制度。2010年1月起施行的新基金分类审核制度，基金公司可以同时上报5只不同类型的基金产品，包括QDII基金、股票 型基金、债券型基金、创新类基金和专户“一对多”产品；2011年1月起，又在此基础上对指数类股票 基金进一步实施分类审核，包括普通指数股票 基金、交易型开放式指数股票 基金及其联接基金、指数增强型股票 基金。

“以往，一家基金公司一次只能申报一只产品，然后在几十只产品后耐心排队，轮候' target='_blank' >证监会的批文。而出于行政审批惯性，证监会对基金产品的审批往往要经历诸多流程，一年下来，能拿到2-3只产品的批文已属幸运；而在分类审批制度下，只要符合规定，基金公司可以同时上报多只产品，年内发行数量没有上限，这就极大地刺激了基金公司的原始扩容冲动。”业内人士比较指出，“加之新基金审批程序较此前大为简化，使新基金审批的速度大大加快。”

在这一政策红利下，新发基金数量在过去两年连续出现井喷，分别达到147只和210只。

多而不强

不过，在公募基金数量快速增长的同时，其资产规模却与基金数量出现背离。

自2007年末基金资产规模达到3.27万亿元后，2008年起，基金资产规模即呈趋势性下降。特别是在2011年新发基金数量达到创纪录的210只的背景下，至年末基金资产规模却由上年末的2.52万亿元降至2.17万亿元，缩水比例高达12.83%。

而从基金份额来看，亦呈下降态势。2011年发行基金的66家基金公司旗下共有基金914只，份额总规模达到2.65万亿份，而在扣除2011年新成立的210只基金后，基金份额规模不增反降。而旗下偏股基金份额规模出现上升的公司仅有6家，其余60家都出现不同程度下降。

同时，新发基金规模也越来越“袖珍”。2010年后发行的356只基金中，仅有108只新基金募集规模超过20亿元；“迷你”基金的数量则不断增多，多个基金逼近乃至低于5000万元的“清盘警戒线”。

在资产规模、份额双缩水的背后，则是基金业绩的持续不佳。2008年，在大熊市背景下，公募基金整体亏损近1.5万亿元；2009年，随着股市反弹，公募基金实现盈利9000亿元，将2008年亏损弥补过半；2010年，在上证指数下跌14%的背景下，公募基金仍盈利逾50亿元，不过其中大多由固定收益类基金贡献，股票 型基金整体亏损；不过2011年的股债双杀行情再度使得公募基金遭遇重创，公募基金整体亏损逾5000亿元。在过去4年公募基金数量出现井喷式发展的同时，公募基金非但没有展现出赚钱效应，反而整体亏损逾1万亿元。

基金业“多而不强”的窘境凸显。

人才瓶颈

除了“看天吃饭”、受制行情外，公募基金高速扩张背后的人才瓶颈是其“不强”的主要原因。

过去4年间，基金经理人数的增长幅度明显跟不上基金数量的增长。2008年，基金数量增长26.88%，而基金经理人数增长仅为16.58%，落后近10个' target='_blank' >百分点。此后的2009年到2011年，落后幅度仍然在9个百分点左右。

而从“基金数量/基金经理人数”这一比值变化看，2008年到2011年四年该比值分别为1.04、1.12、1.19、1.30，呈现逐年递增的情况。这意味着，由于人才跟不上，平均单个基金经理管理基金的数量在逐步增加。目前733人基金经理管理着逾1000只公募基金，“一拖二”、甚至“一拖三”基金经理比比皆是，基金经理的工作压力呈现加大趋势。

一方面是基金经理培养的滞后，另一方面则是基金业的人才流动进一步加剧，基金公司的投研人员转投'私募、保险、' 信托，或回流' 券商资管部门比较普遍。

根据晨星统计，截至2012年2月底，最近一年公募基金行业共计发生基金经理变动200次，与去年同期的149次和2010年同期的94次相比，公募基金经理换将的频次进一步放大。其中，股票 型基金的基金经理变动达97次，混合型55次，包含货币基金的固定收益型41次，其余为保本型和分级基金。更换基金经理时的人均任职年限中位数1.47年，平均值为一年半；对应的去年的人均任职年限中位数为1.67年，均值为1.77年，基金经理离职前的平均任职时间也明显缩短。

晨星（中国）车小婵指出，除一线投资人才的流失外，公募基金还面临着管理层与研究团队的人才荒，经验丰富、创造价值高的研究员尤其稀缺。而人才培养的相对滞后，对基金业绩的长期影响未来将进一步显现。

制度缺陷

尽管赚钱效应缺失、基民损失惨重，但固定管理费制度却使得基金公司依旧能“旱涝保收”，提取不菲的管理费。

2008年，在公募基金巨亏1.5万亿元的背景下，基金公司管理费收入却创下新高，逾300亿元；2009年，在盈利9000亿元的同时，基金公司管理费收入仍高达285.54亿元；2010年，基金公司管理费收入创下历史新高达302亿元，其中不少是由整体亏损的股票 型基金贡献；而2011年，基金公司管理费收入也高达288.63亿元，较上一年度仅略微缩水5%，而同期偏股型' 基金净值平均跌幅却高达20%。总体而言，在过去4年公募基金整体亏损逾1万亿元的背景下，基金公司却从基民身上“榨取”了逾1176亿元，这不能不说是巨大的反差。

正是基于这一行业制度，使得基金公司热衷于通过发行新基金以求扩大总体规模，提取更多管理费，进而使得基金行业存在“重规模不重业绩”、“重新基不重老基”等“怪病”。

与之相比，成熟市场都是新基金刚成立的时候规模小，待业绩受到投资者认可后，规模才日益增长。

对此，晨星（中国）研究中心分析师张洁指出，基金公司作为专业理财公司，应该通过投资业绩增长而获取收益，而非通过源源不断地发行新基金简单粗暴地“敛财”。只有基金公司重视长期业绩，而非短期规模，才能重拾广大投资者的信心，促使基金市场健康发展。

此外，对于银行等发行渠道而言，由于卖新基金能获得较高的奖励费用，而卖老基金则没什么奖励，从而使得新基金发行继而又沦为销售渠道的游戏，最终唯有基民“为鱼肉”。

创新添擎

不过，在迈入“千基时代”之际，机遇也随之而来。上交所大力唱多，称当前有利于基金行业创新发展的环境正在形成，原因有三：一是货币政策转向宽松，居民理财需求增加，银行储蓄将流入基金行业；二是证券投资基金法即将修订，将有效拓展基金公司业务范围、松绑投资运作限制；基金业协会正式成立后将引领行业创造出一条符合国情的创新发展之路；三是价值投资、理性投资日益深入人心，越来越多的投资者期望借助于专业化的投资管理，分享资本市场成长的收益。此外，当前市场整体估值已处在历史最低水平附近，已充分反应并释放了我国经济结构转型过程面临的风险和压力，但对未来经济转型带来的机会和政策红利则反应不足，基金有重大战略机遇。

而从今年的新基金发行市场来看，创新的确让基金公司尝到了“甜头”。比如首批2只跨市场ETF华泰柏瑞沪深300ETF、' 嘉实沪深300(' 160706, ' 基金吧)ETF首募规模合计逾500亿元；首批2只理财产品基金华安月月鑫、汇添富理财30天合计首募规模逾400亿元。其中，沪深300ETF由于与目前唯一的' 股指期货合约标的相对应，作为期现套利工具而受到投资者追捧；而理财产品基金则弥补了市场上短期银行理财产品的空缺，迎合了部分投资者追求确定性收益率的投资心理。

相比于今年以来其他基金平均不足10亿元的首募规模，4只百亿规模基金的成立证明了基金创新的威力及重要性，创新也被认为是“千基时代”公募基金发展之擎。

制度松绑

与此同时，在制度上公募基金也有望迎来一些崭新的契机。

一方面，上月发布的《证券投资基金运作管理办法》修订征求意见稿，进一步放松了对基金产品申报数量的限制，同时降低了基金募集门槛，拟从2亿元降至5000万元。此举被解读为管理层鼓励基金公司多发新基金，推动长期资金的加快入市。

另一方面，有消息显示，监管部门正在研究探索将基金管理费与基金业绩挂钩，即按照“对称浮动”的方式调整基金管理费收取模式。所谓“对称浮动”，即确定适当的业绩浮动标准，保证基金公司能够收取一定管理费用的同时，当基金业绩好于业绩管理目标上限时，管理费向上浮动；基金业绩低于目标下限时，管理费则同等水平向下浮动。

此外，将于6月26日至30日举行的十一届全国人大常委会第二十七次会议上，有望首次审议《证券投资基金法（修订草案）》。据悉，较之现行《基金法》，新《基金法》增加了对基金组织形式、非公开募集基金的特别规定、公开募集基金的服务机构以及基金业协会的规定等四章，并在多个方面都有特别令人关注的新描述和突破。其中，对“证券投资”一词进行了扩展性的创新界定：所称证券投资，包括买卖未上市交易的股票 、债券及其衍生品，以及证券监管机构规定的其他投资品种。

“未来所称为的"基金"，不仅可以投资上市交易的证券，而且也可以参与未上市公司的股权以及房地产、贵金属、' 收藏品、外汇等投融资活动。”原全国人大财经委办公室副主任、证券投资基金法起草工作组首任组长' target='_blank' >王连洲认为，“基金公司向资产管理公司转型的目标和方向似乎已经明朗，基金管理公司今后展业的商机在此似乎一览无余。”

与此同时，中国基金行业独立的自律性组织中国证券投资基金业协会已于6月6日到7日召开成立大会暨第一届年会。在新的基金法规范与行业协会自律管理的两相配合之下，迈入“千基时代”的基金业未来发展值得期待。

基民之危与机

一基独大

随着“千基时代”的到来，基民也面临着选择性困难，在上千只基金中“大海捞针”，买到赚钱的基金无疑于“撞大运”。不过，与之相比，“千基时代”为基民带来的机会将远大于危机。

尽管4年多来基金业遭遇着数量上升、规模下降的窘境，但不可否认，基金产品却呈现出日益多元化的格局。

2006-2007年，股市巨大的赚钱效应使得无论是基金公司还是投资者对股票 方向基金趋之若鹜，股票 方向基金成为市场的绝对主导，偏股型基金“一基独大”的状况在2007年底达到了顶峰。据Wind资讯统计显示，截至2007年底，包括股票 型、混合型、封闭式和合格境内机构投资者（QDII）在内的股票 方向基金共达到282只，占基金总数的81.5%，这四大类偏股基金总净值规模达到3.087万亿元，占基金总管理规模的94.24%；而债券型、货币型和保本型等三大类低风险基金只有1886亿份，占比只有5.76%，特别是债券型基金规模只有633亿元，占比不到全行业的2%。

随着2008年股市的暴跌，“一基独大”的风险大面积爆发，深深损害了广大基民的切身利益，最终导致股票 型基金销售的长期低迷，对行业声誉造成了极大破坏。

日益多元

事实上，当年与股市走熊形成鲜明对比的是，债市迎来一波大级别牛市行情，债券型基金也随之出现一波扩容潮。根据统计，2008年全年债券型基金募集份额达到1037.82亿份，占当年新基金募集总额的61.54%。至2008年底，债券型基金资产规模已经大幅升至基金总规模的9.46%，加上货币基金、保本基金，三大类低风险基金合计占比达到30.27%，股票 方向基金占比则下滑到不足七成，“一基独大”的局面大大改观。

2009年以来，低风险基金保持了稳定增长态势，其中，2011年保本基金出现爆发式增长，今年理财产品基金则异军突起。截至目前，债券型、保本型和货币基金三大类低风险基金总体市场份额占比达到27.5%。而其他' 新兴市场这一比例平均达到45%。

在此背景下，监管部门继续鼓励基金公司多推固定收益类产品，满足' 大众投资者的需求，希望未来固定收益类产品能占到基金总资产的一半，使得固定收益类和权益类基金基本平衡。目前，基金公司最多可以同时上报3只固定收益类产品的募集申请。

业内人士指出，随着固定收益类产品的大发展，基金行业产品结构有望大幅度优化，将更好地满足投资者多样化的理财需求，更有利于行业抵御单一市场特别是股市风险带来的巨大波动，从而走得更加稳健。