顾铭德：经济降温对股市的复杂影响顺水鱼财经

中国2月汇丰制造业采购经理人指数预览值（PMI）为48.3，创7个月新低。此前市场预期值为49.5，前值为49.5。汇丰PMI指数是比较有影响力的经济先行指标，它连续几个月下降，预示着经济在逐月降温。虽然1月份进出口" 数据强劲，货币信贷投放也比较猛，但这很难否定制造业及经济整体的降温。媒体经济报道，不少三线四线城市房地产成交量下降，房价降温，开发商对今年房价的态度也趋于保守，看跌或不涨的人越来越多，这一切都是经济可能降温的信号。

经济出现降温迹象，但股市成交量在春节后明显放大，特别是沪深主板市场每天成交量都超过2000余亿，满足了" 行情上涨时成交量的基本要求。特别是上海主板，出现了“暴力哥”拉抬指数的中石化、" 中信银行、" 北京银行(" 601169," 股吧)" 大盘股涨停现象。市场资金的来源，从大处讲年初以来货币信贷投放较多，从具体讲有几大因素，房地产一旦出现滞胀现象，原先热衷买房的资金会逐步撤退回流股市，炒房团会变成" 炒股团。" 信托资金出现回流现象，近期由于个别信托公司出现兑付难的现象，又由于信托业要整顿的传闻原先以购买信托等高收益非标产品的资金也在回流股市。" 新股发行后，有部分投资者为了买新股，炒新股又有部分资金回流股市。这几个月我国国际收支又出现顺差境外、资金也在回流股市。因此，虽然经济降温和房地产滞涨的信息传闻不断，但大盘指数相对平稳，并没有出现单边下跌的势头。

展望" 两会前后经济降温对股市的综合影响，一个规律性的现象是，股市在中国与经济的关联度，往往是逆向的。从大框架分析，经济降温时，宏观调控反而是松动的，货币政策难以再紧。经济降温使实体经济投资机会下降，投资效率也下降，资金反而宽余，流向股市，一般状况是，经济降温如果是温和的，不致于产生大危机，大崩盘，股市反而有利上涨。当然，如果经济降温太猛，引发经济危机，那就对股市产生重大负面影响。目前中国实体经济还不可能造成大的硬着陆现象，城市化进程在继续，进出口贸易在稳定增长，投资消费量多是增幅下降，不可能为负数。在这种情况下，过分看空中国经济没有理由。对股市来讲，这种实体经济其实更有利于稳中趋涨。中国股市与美欧股市重大区别在于，" 美国实体经济一旦出现复苏转好势头，股价立马上涨，反之立马下跌。中国比较复杂，当经济数据向好，股市多数不涨，大家担心调控收紧。反之，当经济数据疲软时，股市不一定下跌。大家企盼宏观调控有所松动，对股市有利。