许一览：资金局部紧张 债市上涨乏力顺水鱼财经

和讯特约

本周" 国债市场和企债市场延续了慢牛格局，但受资金面局部趋紧影响，上涨略显乏力。债市在经过了前期的快速上涨后，有回调整理的压力。

资金面上，受季末因素影响，本周市场利率继续大幅飙升，资金面局部紧张，" 银行间市场债券质押式" 回购7天品种平均利率维持高位，在4%左右。本周" 央票继续停发，至此" 央行已经连续26周停发央票，但央行重启了逆回购操作，考虑票据及回购到期因素后，央行实现净投放1970亿元。其中，周四央行以利率招标方式开展了逆回购操作，规模为300亿元，期限为14天期，中标利率为4.15%。至此，央行在二季度共向市场净投放资金5030亿元。由于每遇季末，银行会开展吸储大战，资金流向银行，市场资金面就会阶段性趋紧，半年末和年末这一现象更为严重。不过，过了这一时点，银行资金将向市场回流，市场资金面局部紧张的局面将得到缓解，预计未来市场资金面仍将保持宽裕。

宏观经济基本面上，汇丰控股（HSBC）周二发布报告，将2012年中国经济增长预期由此前的8.6%下调至8.4%；并表示未来数月中国政府将加强政策宽松举措，以避免经济硬着陆。国家" 统计局6月29日公布的数据似乎也印证了这一预期，1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润18434亿元，同比下降2.4%。5月当月实现利润3909亿元，同比下降5.3%。无独有偶，" 国资委副主任邵宁在近日召开的中央企业强化基础管理工作现场会上表示，中国经济经历了持续三十年的高速增长之后，开始进入一个紧缩时期。国际国内宏观经济形势的严峻不会在短期内改变。上述这一系列的情况向我们传导了一个信号，未来我国经济不容乐观。

政策面上，《人民日报》海外版6月28日发表《党政高层聚焦稳增长惠民生》文章称，2月以来，中共中央政治局常委以及中央部委密集进行调研考察活动，高层的目光聚焦在“稳增长”和民生上。次日，中国央行行长" 周小川在" 陆家嘴论坛上表示，继续实施稳健货币政策，适时进行微调，将优化信贷结构，让金融服务实体发展，大力推动金融改革创新。市场对此的解读是，央行下半年降息和降准的频率和幅度将高于预期。市场资金面逐渐宽裕是大势所趋，这将在未来相当一段时间内对债市形成利好支撑。

总体来看，本周市场资金面局部趋紧，债市上涨乏力。但过了6月末，市场资金面将重回宽松，而且政策面将支持债市的进一步上攻。（作者单位：交行上海市分行）

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