基本面冷暖交替 4月市场震荡上行顺水鱼财经

在资本市场“国六条”发布，IPO即将重新上路，3月汇丰PMI初值继续下降，" 央行净回笼资金980亿元等因素的共同影响下，3月收官战呈现出震荡不已的格局。一季度转瞬即逝，二季度即将来临，那么，在二季度首月4月，市场将何去何从？为此，金融投资报记者采访了" 中原证券研究所所长袁绪亚、" 信达证券研发中心副总经理刘景德、" 新时代证券研发中心总监赵国新。

改革红利仍被看好，4月走势不会太差。

短期下行趋势难改

袁绪亚：3月汇丰PMI初值继续下降至48.1，创8个月来最低，分项指数几乎全面下滑，显示出自去年四季度以来经济增长放缓的趋势，估计将于4月1日由官方发布的3月PMI" 数据也会呈继续下降的趋势。基于此，我们预计一季度的GDP增速将下降到7.2%-7.2%之间，其中，3月份的增速将下降到7.1%左右。如果我国的GDP增速下降到7%以下，就业就会出现一些困难，如果4月份的GDP增速继续下降，跌破7%这个大关，相信高层会考虑在货币和财税政策两个方面出台一些刺激性的政策措施。这样，才能使上游行业的原材料供应量增加，中游行业的采购量上升，下游行业的销售量提高，从而实现“稳增长”目标的实现，也才能为调整经济结构和转变经济发展方式创造条件。

刘景德：从宏观经济数据来看都是下降的，除了汇丰发布的汇丰3月中国制造业PMI指数初值降至48.1，创8个月来最低外，发电量增速也是下降的，国家" 统计局即将发布的官方PMI指数将接近50这条荣枯线，但不会跌至其下方。由于消费、投资和出口都弱于预期，预计今年3月份的经济增长速度7.2%-7.3%之间。我国经济增速的下降，也与国际经济增长乏力有关，随着" 美国量化宽松货币政策的逐渐退出，流动性偏紧，国际" 大宗商品市场价格也开始出现下跌之势。不过，按照历年惯例，每年从第二季度起，制造业将进入旺季，特别是投资方面的力度将加大，因此，二季度的经济增长速度有望得到一定程度的回升，全年完成7.5%的经济增长目标应该不存在多大的问题。

赵国新：3月汇丰中国制造业PMI指数再次跳水，不仅跌破机构普遍认为的48.7，还创下8个月来最低。事实上，这应该在预期之中，因为无论是从发电量，还是铁路货运量的情况看，都可以确认经济处在下行区间。再从国家统计局发布的数据来看，1-2月全国固定资产投资额增速为17.9%，为2002年12月以来新低；规模以上工业增加值增速为8.6%，创下2009年4月以来新低；全社会商品零售总额和出口额增速分别为11.8%、-1.2%，分别为2006年2月、2009年以来新低。一季度GDP跌破7.5%下限的可能性非常大，按照我们测算，应该在7.3%左右。不过，政府已出台了不少政策举措，如不久前公布的《国家新型城镇化规划(2014-2020)》，地方基础设施将成为投资的重点。

市场资金总体偏紧

袁绪亚：由于人民币连续贬值，债务风险开始出现，因此，本周央行在公开市场上净回笼资金980亿元，这个数字还是比较大的，较上周增加了1倍以上。在经济增速未回落到7%以下的情况下，估计央行不会释放过多的流动性。因为高层已经多次明确表态称，不会以增发货币为代价来换取经济增长。至于" 新股发行，会在4月份重新上路，只是能够过会的企业较少。因为" 证监会近日表示，鉴于今年要研究注册制改革方案，修订《证券法》，有关" 股票 发行的规则会发生变化，鼓励企业上" 新三板和去海外发行上市。如果按照现在已经提交了申请材料的企业数量来看，至少需要一年的时间才能消化存量，这从另外一个角度讲，将在一定程度上减轻对市场资金面的压力。

刘景德：新股发行不会因为要修订证券法和研究注册制细则实施而停止，现在企业向银行贷款的成本越来越高了，在“国六条”中也是鼓励通过资本市场进行直接融资的。这种融资包括股权融资和债权融资两种形式，而在股权融资方面目前主要还是通过上市这条渠道来进行的。至于有消息称，证监会鼓励企业到全国中小企业股份转让系统挂牌，这不是现在才有的调子，过去就有，现在的问题是，由于新三板的交易仍然在使用的是老制度，再加上进入的资金门槛很高，致使交易十分冷清，不少企业因此不愿意去这里挂牌。不过，债权融资可以在不稀释股权的情况下获得融资。由于“中性”的货币政策暂时不会改变，因此，我们认为4月份的市场流动性是偏紧的。

赵国新：目前在实体经济领域的资金并非真正意义上的偏紧，而是由于经济的不景气，赚钱十分困难，再加上贷款成本高企，企业不敢向银行贷款。而在虚拟经济领域，由于" 互联网金融和“影子银行”将理财收益水平推高了，因此，不少资金会从股票 二级市场上流入到理财市场。市场担心新股发行对资金的分流，这实际上是资本市场不成熟的表现之一，当然，这也是因为我国股市过去扩容步伐过快，市场难以承受而导致“闻新股发行色变”的结果。至于证监会建议拟申报企业把握申报时间，鼓励和建议上新三板和去海外发行上市，这也是很正常的事情，多层次资本市场建立起来后，应该有更多的企业在其他市场融资，而不必像过去那样“千军万马过独木桥”。

利好托底反弹有望

袁绪亚：7.5%左右的经济增速目标对于全局至关重要，因为这与全面建成小康社会的目标相衔接，既有利于增强市场信心，又有利于调整优化经济结构。高层需要寻找到既要稳增长、保就业，又要防通胀、控风险，还要提质增效，治理污染，多重目标实现的平衡点。从高层的表态来看，会出台一些刺激经济增长的措施，这会使市场预期向好。我们对4月市场基本走势的判断是“震荡上行”。

刘景德：今年以来的市场表现基本上是围绕“改革”主线展开的，因为本届政府上任后的第一件大事就是“简政放权”，自我革命。 这场以“处理好政府与市场之间关系”为核心的经济体制改革，极大地激发了市场活力、发展动力和社会创造力，为经济增添了内生动力，成为经济稳增长的根本之策和首要潜力，被誉为新的改革红利。由于现在的A股市场已经分属于多个板块，不能一概而论，我们对4月市场的判断分别为：上证50、沪深300等" 大盘蓝筹股将稳中略有上升；" 上证指数仍然会围绕2000点窄幅震荡；而" 创业板指数会在1300点一线企稳。

赵国新：我们认为，后市走势不会太差。因为改革红利、新一轮对外开放、内需拉动、新型城镇化、创新驱动等几个因素被普遍看好，被认为既是2014年实现GDP 7.5%左右目标的重要保障，也是未来一段时间内保持经济持续增长的重要动力。不过，目前市场分化现象明显，走牛了一年多的创业板，目前调整还没有结束，因为不管是市盈率还是趋势周期，都已经面临巨大的调整压力，尽管有大量的基金抱团，但一旦趋势形成，基金也将面临杀跌的动力和分化，这也将造成其未来的大调整助推器。