耐心持有蓝筹不会错顺水鱼财经

最近常有投资者咨询：手头持有股票 、股票 型基金或投连险（都与A股直接相关）已多年，实在没兴趣等下去，是否应该抛出而改投其他“低风险”产品？笔者通常反问：你们真的认为A股从此就再“起不来”了？他们回答：现在看不到希望，A股走强？做梦！

财富管理的误区之一，就是投资者承担风险的意愿随市场上升而上升，随市场下跌而下跌；往往在市场低迷时回避风险而追求保本（如低风险产品、保本型基金在2005年热销，现在也热销），在市场火热时追逐风险（如2007年股票 基金超级热销）。其实，目前这种情况，依笔者看来，从以下几个方面都应感觉到A股的春天正在来临：

物极必反，否极泰来近期，国债、保本基金等低风险或无风险投资品的销售异常火爆，国债发售更是常被“秒杀”一空，如最近发售的两期国债，其中第三期国债期限为3年，年利率为5.58%，最大发行额为210亿元；第四期国债期限为5年，年利率为6.15%，最大发行额为90亿元。许多银行网点从开卖到售完，只用了10来分钟。曾几何时，5%-6%的年收益率、3-5年期限的投资品根本不为投资者所动。而形成鲜明对照的是，目前正在发行的股票 型基金的销售情况则甚为艰难。

国债、保本基金等低风险品种销售当日告罄的现象似曾相识，在2005年和2008年股市低迷之际，基金销售普遍艰难，而国债和保本型基金大都热销。然而，根据经验，这显示了当前投资者的风险意愿非常低，并接近股市下行最后阶段的水平。

有必要提示一个历史规律：当某个市场低迷至人人谈及色变而惟恐避之不及时，其实大的长线机会已悄然而至。当无人敢轻言底在何方时，底其实就在脚下。这次也不例外。

市场估值较低，安全垫子增厚沪深300指数在2600点一线的动态市盈率仅为13倍左右，已经与2005年的1000点、2008年的1664点接轨。这一与增长率接近零的发达国家市场保持一致的估值水平，已令股市的长期投资机会出现。而蓝筹们（以沪深300指数成分股为代表）按目前市盈率，折合年化投资回报率在8%左右，且得益于经济高速成长，它们的未来盈利是继续整体看涨，应该说具备了较高的投资价值。

宏观趋势有利，政策环境正面尽管国内经济增速有回落趋势，而国际市场因欧债问题不稳，这表面上看对国内股市不利，但我们不应对国内宏观政策（“稳增长”基调）和货币政策（存准率已连续下调）的转向视而不见。周期性的政策放松不可避免，这是支持A股牛市的重要因素。

同时，' target='_blank' >证监会主导下的关于发行和退市等方面的新政正接踵而来，令一二级市场利益的“蛋糕”得以“重切”，这将是支持新轮牛市的最根本因素。顺便提一句，在2006年初的上一次“重切蛋糕”的股改曾引发上一轮大牛市。与2006-2007年间的那次相比，在全流通背景下，这次总的涨幅应该不如上次高，但预期时间跨度会比上次长。

现阶段，投资者似乎对国内股市丧失信心，具体表现就是弃风险而寻保本。然而，对于本就希望通过承担风险而获取高收益的投资者来说，为何不从另一个较为正面的角度来看待最近股市的下跌股票 普遍便宜了，以后回升的空间大了，同样的资金可以买更多的股份。

笔者认为，对于能承担风险的投资者，现在正确的策略就是耐心持有一篮子蓝筹。如果是没有时间也缺乏专业技能选股的投资者，那就建议买入和持有以沪深两市蓝筹为主要成份的主流指数型基金吧。

（作者系德意志银行（中国）私人投资管理部副总裁/投资总监）