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' howImage('stock','2_000783',this,event,'1770') 长江证券(' 000783,' 股吧)：

二季度焦点仍为流动性

上周3月汇丰PMI预览值' 数据同环比均再度走低，2月工业企业利润同比增速也出现大幅下滑，这些数据再度预示国内经济前景仍不乐观，但高层已明确指出今年将确保完成增长任务，这也意味着后续经济基本面对债市的支撑将较为有限，因此二季度债市的着重点仍在于流动性。我们认为，多重因素将使二季度流动性较一季度有所趋紧，但出现去年紧张状况的概率偏低。交易性机构把控仓位是应对流动性调整的合理选择；配置型机构应坚定回避低评级券种，可参与城投品种配置。

' 申银万国证券：

资金面收紧 长端继续寻顶

从4月第二周开始，由于季末后法定准备金大量补交和上季度财政税收上缴，资金面可能出现时点性失衡，短端包括隔夜利率会继续明显上行，季末后资金不会回到一季度宽松状态，从二季度开始，资金紧张是趋势性的。基本面方面，本周即将公布的3月官方PMI可能反弹，3月工业同比将从年初1、2月份谷底回升，或能验证年初经济最差阶段已经过去，二季度经济基本面可能继续缓慢好转。总体看，4月份利率将趋' target='_blank' >于平坦化上行，伴随市场资金利率中枢再度回到4%以上，长期利率将继续上行寻顶，10年期国债/政策金融在4.5%/5.6%以上还会继续上行，利率继续释放交易风险性，建议高杠杆机构加速降低杠杆。

' howImage('stock','1_601788',this,event,'1770') 光大证券(' 601788,' 股吧)：

重视信用债配置价值

随着4月份' 年报完全披露，预计中上游重资产行业回报率水平仍将继续回落，这对信用债收益率产生顶部约束。但年报披露带来的部分上市个券' 退市与债券评级下调风险以及部分零星风险事件爆发仍将成为市场风险情绪的焦点，这将对信用债的估值产生不利影响，即使流动性宽松持续，信用债收益率也很难看到一个明显的下行空间。建议投资者更加注重信用品的票息价值。与此同时，虽然不会有系统性的风险爆发，但在信用市场加速分化的背景之下，持续性的信用事件冲击会导致信用债等级利差的扩张，因此在关注票息价值的同时，债券的安全性也是投资者应当考虑的重点，中高等级产业债和城投债相对较好。

' 中金公司：

安全前提下择优配置

展望二季度，信用风险最坏的阶段远未过去，低评级信用利差仍将维持高位甚至有进一步创新高的可能。从近期情况看，虽然很多信用事件早已在市场预期之中，但当风险真正兑现时，仍给市场带来很大冲击，说明未来市场仍隐含着很大的波动风险。我们维持持仓评级中枢上移的建议。高等级未来虽然也存在供给压力释放的问题，但在目前资金成本可控条件下，仍有良好配置价值。如果利率债在经济悲观预期和相对宽松的流动性环境中出现阶段性' 行情，高等级债也将跟随受益。在保证安全的前提下，个券选择上可以中短期限、票息相对较高者为主，但需要加强个券甄别。城投债尽管其长期系统性风险不小且有供给压力，但短期违约风险不大，估值急剧收缩的可能性较小，7%-8%的票息能够保障较高的全价回报和杠杆收益，是有高收益债券配置需求投资者相对较好的选择。（张勤峰 整理）