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申银万国：政策预期向好 4月市场不悲观
回顾已经运行了整整3个月的2014年股市，总体来说情况是令人失望的。这不仅表现在股指的持续低迷上，也表现在市场人气的持续涣散上。一季度末，上证指数徘徊于2000点附近，比去年年底的水平还低，而且沪市日成交金额已经萎缩至前期平均水平的2/3。同时，此前成交十分活跃的创业板也陷入了沉寂。投资者对后市的悲观情绪明显占据了上风。
去年四季度的时候，很多市场分析人士对今年的行情还是颇为乐观的，普遍抱有很高的预期，认为将出现20%以上的上涨。有的甚至强调今年股市将“反转”而不只是“反弹”。但没过多久，这种观点就遭到了市场的反驳，因为行情完全没有按这样的推断运行。即便是被寄予厚望的春季行情，也走得十分坎坷，不但运行的时间短，行情力度也很有限。那么，问题是出在哪里呢？
现在看来，至少三方面出现了超预期的情况。
首先是今年以来实体经济状况并不理想，各种先行指标显示，投资增长缓慢，有效需求不足，同时地方政府与企业的债务风险凸显，房地产市场更是景气度大幅回落。这与人们原先想象的结构调整顺利推进，经济增长态势良好形成了莫大(博客,微博)的反差。
其次是资金面的宽松格局没有出现，无风险收益率仍然偏高。而股市的供求矛盾仍然十分尖锐，特别是在新股发行（IPO）开闸的背景下，并没有明显的增量资金入市，市场仅仅依靠存量资金在运行，越来越无法应对日益膨胀的股票 供给需求。而余额宝等高收益品种的大量出现，不但分流了银行的储蓄，而且也在一定程度上影响了股票 市场，提高了人们对于股市风险补偿的要求，实际上也就是削弱了股市的吸引力。
最后，进入2月份以来，人民币快速贬值，国际大宗商品价格回落，也在很大程度上打击了投资者的信心，改变着人们对于未来经济走向的预期。不少投资者开始讨论是否会出现通缩的问题，市场的风险偏好正趋于保守。
长城证券：主板蓝筹暂成避风港 创业板宜且战且退
沪深股市上周表现相对平淡，上证综指维持横盘震荡走势，而深成指在地产板块带领下不断走高。与之相比，创业板指数表现相对较弱，指数在1300点上方维持弱势整理，反弹力度很弱，多头出现且战且退迹象，显示创业板短期调整尚未结束。预计短期主板股票 有走强动力，但创业板反弹时机仍需耐心等待。
一方面，经济数据表现不佳，稳增长措施未超预期，投资者悲观情绪难以化解。随着三月份宏观数据陆续公布，市场对于一季度GDP增速预测渐趋明朗，一致预期为7.2-7.3%，低于全年7.5%的增长目标，为此投资者普遍预期会有稳增长措施出台。上周三国务院常务会议决定，发行住宅金融专项债券，重点支持棚改及城市基础设施建设；设立铁路发展基金，建设铁路尤其是中西部铁路；小微企业所得税减半征收政策上限提高和截止期限延长至2016年底。上述稳增长措施符合市场预期，但是并非类似2009年的猛药见效快，所以市场反应平平，周期性行业有所回升。市场最为关注、见效最快的仍然是货币政策和房地产政策的调整。市场前期传闻央行有可能会降低存款准备金率，但是从央行货币政策委员会第一季度例会表态看，此次例会关于货币政策的表述一字未变，这表明目前货币政策并没有改变稳健的基调，当下市场流动性适宜，央行仍会采取公开市场操作保持流动性的合理，目前看并没有下调存款准备金率的必要。从房地产政策看，在地产再融资放开之后，投资者最为关注的限购限贷松绑并未兑现，地产调控政策没有能够实现全面放开，房地产市场偏冷依旧，加重了投资者对经济的悲观预期，导致市场避险情绪上升，部分蓝筹股走强，多数成长股大幅下挫。
另一方面，创业板多头主力且战且退，主板蓝筹暂成避风港，市场整体处于调整期。年报密集公布期，有部分个股延续了高成长，但是对于多数个股而言，业绩增长显然远远落后于股价的暴涨幅度，年报起到了刺穿泡沫、验明真伪的作用。例如光线传媒(300251,股吧)去年每股业绩为0.65元，但多达20家机构给出的预测平均值却为0.72元，另外掌趣科技(300315,股吧)、乐视网(300104,股吧)、上海钢联(300226,股吧)等大牛股业绩也都不达预期。从主板看，银行、地产等业绩预增仍然是主力。招行、浦发、万科、保利等蓝筹股业绩都较上年增长，体现了蓝筹股的风范，也受到了部分避险资金的关注，股价表现开始转强。不过市场很难借助年报实现彻底的二八风格转换。目前蓝筹股只存在估值修复，而没有成长空间。在经济下行风险较大、利率市场化、货币政策趋紧的背景下，银行、地产等行业展望前景堪忧，静态低估值对于中长期投资者仍然没有吸引力，市场期待的蓝筹股行情时机仍未到来。即使将来出台优先股、T+0等措施，仍然不能提升地产、银行的投资价值，大盘蓝筹股上涨空间不大。
根据以上分析，未来上证综指依托2000点整数关口小幅震荡回升，但是很难超越前期2177点高点阻力，创业板指数在经过平台整理之后，仍有下穿1300点的可能。下周将有3月份CPI、PPI等重要数据出炉，市场预期部分数据将会出现回暖，有助于主板市场的反弹。另外，IPO重启、优先股政策等也会对股市产生局部影响。对市场热点可以概括为蓝筹股有估值修复机会，成长股泡沫仍未挤净。
