文国庆：沪港互通对A股市场存四方面影响顺水鱼财经

证券首席分析师，《证券市场红周刊》特别顾问 align=middle src="http://i2.hexunimg.cn/2014-04-13/163879134.jpg">
文国庆 联讯证券首席分析师 《证券市场红周刊》特别顾问(资料图)

3月份PPI同比下跌2.3%，跌幅比2月份扩大1.3个百分点，PPI跌幅扩大趋势已经持续了3个月，而且下跌力度逐步扩大。环比" 数据则显示，从去年9月PPI见顶回落以来，价格持续下行，而进入2014年后，价格越跌越猛，企业经营之艰难可见一斑。

一季度经济乏善可陈，这本在大家预料之中，而李克强总理表示“不会为经济一时波动而采取短期的强刺激政策”则暗示，政府对一季度情况并不担忧，也不会采取过于主动的刺激政策，只要就业和民生尚可，GDP高低并不重要。基于这个背景我们相信，货币政策不会变，经济增长在二季度也不会出现反弹。清楚了这一点，我们以后不必过于关注" 宏观数据，注意力应当集中在房价、就业和金融系统稳定上。

上周，我们预计股市反弹的概率较高，" 行情走势也大致符合预期，" 上证指数一周上涨了3.47%，这在" 全球股市普遍下跌的时期殊为不易。导致股市上涨的原因有很多，本周，李总理宣布积极促进沪" 港股市互联互通是个直接的导火索。这一轮上涨看来是政府精心策划的。周一，" 国泰君安发布" 研究报告称市场面临一次大幅反弹，高度可达400点，同时推荐银行股，这个举动不像一般的研究报告。与此同时，四大银行积极筹备优先股发行被广泛报道，有关沪港交易所互联互通、T+0交易等信息也是铺天盖地。种种迹象显示，政府在进行一次激活股市、摆脱经济困局的系统工程。既然各方这么努力，股市总会出现几百点涨幅，持续时间也不会少于两周。

我们比较看好4月份行情，这是新政府对股市的第一次发力，但力度究竟有多大，我们只能走一步看一步，无需过度想象。就沪港互联互通而言，对上证指数确实会有一定的刺激作用，其主要影响表现在以下几点：

第一，激活" 大盘股，适当提升大盘股估值从而抬升上证指数。互联互通，实际上就是境内外估值一体化的过程。在周三以前，恒生AH股溢价指数在93点左右，表明A股大盘股价格对香港市场贴水7%左右，两市互通最终肯定会导致两市持平。因次，正像政策总体会提升大盘股的估值水平。周四，李总理讲话发布后，估值最低的" 保险（" 放心保）股马上反映，当时上涨5.96%，带动大盘指数上涨1.38%。但是，估值调整是双向的，既可能是A股涨，也可能是港股跌。在这一周港股的保险板块大幅下跌，跌幅大约5%，与A股上涨的幅度差不多。

第二，会激活香港的科技和地产类" 股票 ，打压A股的同类股票 。这两类股票 的估值，A股远远高于H股，所以本周五" 创业板和地产股都出现了下跌。

第三，A股市场特有的股票 受到青睐，估值水平大幅提升，A股市场独特的酿酒食品、中药板块本周表现出色。

第四，A股中资产重组类股票 表现出色。剔除大盘指标股，总体上A股市场是高估的，而被高估的逻辑在于投资者将其作为一个壳资源，借助这个壳将其他未上市公司曲线上市。从这个意义上说，A股不是玩价值投资，而是专业化的IPO市场。大股东第一次IPO是为了圈钱兑现，而小股东投资则是为了借助大股东把其他的资产上市，大家共同玩儿IPO差价。

明白了这个道理，就知道我国股市与境外市场有本质的不同，一个玩价值投资，一个玩IPO差价。这次深港互通总体上会提升上证指数的点数，但不一定提升流通市值水平，由于大盘股杠杆作用较大，最终会提升上证指数水平，但深圳指数就没那么幸运了。