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⊙潘伟君

市场的规模早已今非昔比，就像去年' 上证指数萎靡不振但' 创业板指数一路高涨一样，自今年3月份见底以来，上证指数已经上涨近8%，但创业板指数下跌了1%。或许今年的市场演变会是一种与去年截然相反的态势，但最终的取舍还是要回到基本面。

尽管中国经济增长的态势依旧，但增速逐步回落已经得到公认，然而市场的演变至少在这两年并不主要取决于经济发展层面的变化。如果是因为经济发展的增速回落而导致市场下跌，那么去年就不应该出现中小盘股齐刷刷上涨的局面。实际上去年GDP的增速依然高达7.7%，所以上证指数的回落无法据此解释。正因为如此，市场本身的供求关系矛盾才是症结，这个症结的核心就是欲发还休的IPO，正是它导致了上证指数回落而创业板指数上涨的市场格局。

回顾去年，市场一直在通过管理层的口气揣摩IPO重启的时点，结果一会儿这个政策一会儿那个草案，拖来拖去就拖了一年。在这种不确定的氛围中，参与市场的资金必然会以投机资金为主。而这种资金的运作有两个重要的特点：一个是参与的' 个股要能够快速上涨，另一个是一旦情势有变就会快速出逃。前一个特点决定了投机资金不会选择' 大盘股，而后一个特点决定了也不能过于深入小盘股。所以，投机资金往往会各自选择自留地，于是大量的小盘股被霸占，继而促使创业板指数大幅度上涨。

关于IPO，上周官方的说法是等待' 年报的补充，媒体的分析是因为有一些法规需要出台，这样至少在本月底前是看不到IPO了。这给市场又提供了一段放松的时间，特别值得关注的是，上证指数这次似有重掌船舵的迹象，这与市场热点有关。

近期市场一个持续的热点仍然是优先股，至少到目前为止，优先股还是被作为利好来看待的。另外一个刚出炉的热点是沪港通，涉及上证180成分股、上证380成分股和AH概念股。所谓优先股的利多是建立在增发股性质的改变上，如果没有优先股，那么增发的股份就会上市流通。目前的基调是优先股基本上不会流通（并非铁板一块，满足个别条件的可流通），但圈钱的本质没有变，所以只是利空的程度被削弱。在市场回暖的时候，利空削弱可以被理解为利多，但这只是阶段性利多，一旦市场转势就会被转换为利空。沪港通的利多效应有两点，一点是有望给沪市带来增量资金，另一点是AH股之间的价差。也就是说，沪港通预期能够带来增量资金，而且低于H股股价的A股会向H股看齐。然而事物都是一分为二的，沪港通能带来资金只是源于制度上的改变，这些资金最后能进来多少是一个未指数。目前确实有些A股股价低于H股的，但接轨的过程可以是双向的，同样可以通过H股股价下跌来完成的，未必一定要A股股价上涨。实际上还有不少A股股价高于H股的，那么为了接轨，其股价也同样有可能会下跌。同一个公司在不同的市场上维持不同的股价是很常见的，据此断言AH股一定会接轨缺乏足够的市场依据。据此可知，这些热点只是市场活跃的借口而已，影响市场的关键仍然在于IPO。只要离IPO的明确还有一段时间，那么投机资金就不会消停。

尽管这些热点都涉及大盘股，但技术面显示，创业板和中小盘前期的调整时间更长，目前的回升趋势也更明朗一些。当然，由于冷饭不及热炒，所以这一波小盘股的回升' 行情可能只是为前期的投机资金提供退出的机会。

不管大盘股小盘股各以什么样的原因而活跃，只要IPO还是羞羞答答，那么市场就有望延续回升趋势，而我们所要做的就是拿着筹码走一步看一步，静静地等待卖点的到来。