“抄底+套利”推ETF份额逆市增长顺水鱼财经

刚刚过去的7月，尽管股指跌跌不休，但不少ETF（交易型开放式指数基金）却逆市获得净申购，且成交量呈现不断放大态势。其中，' 华安上证180(' 510180, ' 基金吧)ETF7月1日至26日，获得净申购超过10亿份，其总份额也突破185亿份；' 易方达深证100(' 159901, ' 基金吧)ETF从7月16日至27日，净申购接近9亿份，总份额更是达到347亿份；华泰柏瑞沪深300ETF则在7月31日单日即获得净申购6.148亿元，交易量更是突破10亿元大关，在A股市场排名第二。对此，业内人士分析指出，投资者抄底及资金套利或是近期ETF逆市获得净申购及成交放量的主要原因。

抄底利器

' target='_blank' >华泰柏瑞基金指数投资部副总监' target='_blank' >柳军指出，7月市场持续下跌，大盘创3年来新低，沪深300指数7月31日市盈率仅为10.33倍，在降息通道打开后，随着市场利率的回落，股票 的相对吸引力逐渐提升，有利于长期资金入场。而最新公布的7月汇丰中国制造业采购经理人指数（PMI）升至49.3，创3个月新高，显示稳增长政策的效应逐渐显现，令市场对中国经济放缓的担忧有所缓解，眼见经济存在企稳迹象，部分抄底资金按捺不住冲动入市，ETF则成为其抄底的首选工具。

众所周知，指数化投资具有低成本、管理透明、分散化程度高等优点，能帮助广大投资者以较低的成本获得相当于市场特定股票 集合群体平均水平的回报，而指基中的ETF相对而言更是具有两大优势：交易便捷迅速，且成本低廉，总计不超过0.1%；交易价格更加透明，准确预判后盘中交易，有望降低买入成本，减少卖出损失。

从过往经验来看，许多短线投资者在对后市存在短线上涨判断时，会利用ETF基金做抄底博反弹，同时，一些大型机构投资者也会在市场大幅下跌、市场估值便宜时逐步增加优质指数ETF基金的配置。

在具体ETF产品的选择上，理财专家建议投资者可以从标的指数成长性、波动性及管理人被动投资管理能力两方面加以考量。

以易方达' 深证100(' 159901, ' 基金吧)ETF为例，该产品以深证100指数为跟踪标的，指数包含了深市流通市值最大、成交最活跃的100只成份股，具有成份股成长性高、行业分布均衡、波动性大等特点。从历史业绩看，2002年至2011年底，深证100指数累计涨幅达178.74%，同期沪深300指数涨幅为66.19%，上证指数涨幅为116.74%；今年以来，截至7月24日，深100指数涨幅为4.53%，同期沪深300指数、上证指数表现分别为1.29%和-2.40%。同时，易方达基金作为国内被动投资管理规模最大的管理人，在ETF方面亦具有丰富经验，管理规模也位居业内第3。

再看正在发行的银华上证50等权重ETF，其标的指数上证50等权重指数根据流通市值和成交金额这两项指标，对上证180指数的样本股票 进行排名，选取排名在前的、具备一定规模和流动性的50家大型上市公司编制而成。同时设置等权重因子，以使单个样本股权重等于2%，使传统市值加权法编制的指数中个别成份股权重过高的情况得以改变，继而有效降低金融行业的比重，提高了有色金属、采掘、交运设备等行业的权重占比，行业权重分布更为分散和均衡，降低了其对应的ETF产品的周期性风险。而且，该指数的历史波动性特征良好，在过往行情中，可以给择时能力较强的投资者带来相对更多的获利机会。此外，管理人银华基金(博客,微博)亦具有丰富的被动投资管理经验。

资金套利

除了资金抄底外，正反向套利、期现套利等各路套利资金的涌入，也是ETF份额逆市增长的推动力。

以华泰柏瑞沪深300ETF为例，7月27日下午盘中（13：34），

IF1208、IF1209、IF1212、IF1303全线出现升水，基差从21.04到94.24不等。以其中最快到期的

IF1208合约为例，投资者在二级市场买入30万份华泰柏瑞沪深300ETF（该产品每30万份正好对应1张沪深300' 期指合约），同时卖空1张沪深300期指合约，上述操作直至IF1208到期日（8月17日）在' 期货基差收敛为0时进行反向操作，即卖出华泰柏瑞沪深300ETF和平仓沪深300期指合约。在扣除期现套利交易成本后，年化收益率预计在12%以上。

值得一提的是，上述操作是假设IF1208合约基差在该合约存续期间一直未收敛，直到合约到期日才收敛后，方进行第二步反向操作。如果在进行第一步开仓操作后，IF1208合约基差在较短时间内（该合约到期日之前）迅速收敛，则可卖出华泰柏瑞沪深300ETF，同时平仓卖空的

IF1208，更快地获得上述期现套利无风险收益，折合年化收益率将高于前述水平。

如果IF1208合约基差预计在当日收敛，投资者还可利用华泰柏瑞沪深300ETF具有的“T+0”功能与期货合约的“T+0”交易无缝对接，日内获得上述期现套利无风险收益。具体而言，先买入一篮子300指数沪市成分股，加上部分现金申购90万份华泰柏瑞沪深300ETF，同时卖空3张沪深300期指合约。（华泰柏瑞沪深300ETF最小申购单位须为90万份及其整数倍）；在当天期货基差收敛为0时进行反向操作，即卖出当天申购的华泰柏瑞沪深300ETF和平仓沪深300期指合约。

此外要提醒的是，投资人需额外准备一定的' 股指期货持仓保证金，以防日后沪深300指数上涨，需要继续持仓的情况下，补充期货合约保证金，维持一定的保证金水平。