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今年以来，关于医疗改革领域的政策利好不断，十八届三中全会上，提出要加快公立医院改革；鼓励社会办医；优先支持举办非营利性医疗机构；允许医师多点执业；允许民办医疗机构纳入医保定点范围等多个措施。
在国家的大力倡导及行业本身变革需要双重影响下，截至今日，医药生物板块共有" 华润双鹤(" 600062," 股吧)、" 华润万东(" 600055," 股吧)、" 北大医药(" 000788," 股吧)、" 广济药业(" 000952," 股吧)、" 鱼跃医疗(" 002223," 股吧)、" 乐普医疗(" 300003," 股吧)、" 安科生物(" 300009," 股吧)、" 翰宇药业(" 300199," 股吧)、" 和佳股份(" 300273," 股吧)、" 泰格医药(" 300347," 股吧)、" 海翔药业(" 002099," 股吧)、" 华润三九(" 000999," 股吧)、" 誉衡药业(" 002437," 股吧)、" 益盛药业(" 002566," 股吧)、*ST金泰15家上市公司因并购重组事项而停牌，以求得在医药生物领域得到更好发展。而以华润三九、华润双鹤、华润万东为代表的华润系医药类上市公司纷纷停牌，成为医药板块重组一大看点。市场人士分析，华润三九、华润双鹤与" 东阿阿胶(" 000423," 股吧)有望分别成为OTC(非处方药)及中药处方药、化学药、中药滋补保健食品的整合平台。整合完成后，华润医药资产涵盖中药、化学药、OTC及处方药三大类，未来将形成研发、生产、销售一体化的格局，有利于华润系医药生物各分领域做大做强。
" 兴业证券(" 601377," 股吧)在其新公布的" 研报中表示，目前医药类上市公司并购大致分为三类：一是新版GMP认证大限下部分中小型医药企业无力进行GMP改造，逐步退出市场，成为被收购标的(这一类标的中药企业相对较多一些)；二是2011年来医疗器械类上市公司大幅增加，由于医疗器械行业市场集中度低，单品销售有天花板，部分医疗器械上市公司上市后开始走外延式发展战略，相关标的如" 新华医疗(" 600587," 股吧)、" 凯利泰(" 300326," 股吧)等；三是医疗服务领域；国家政策鼓励民营资本进入医疗服务领域，激活部分上市公司参与公立医院改制，进军医疗服务的热情，相关标的如" 信邦制药(" 002390," 股吧)、" 恒康医疗(" 002219," 股吧)、" 复星医药(" 600196," 股吧)、新华医疗、" 昆明制药(" 600422," 股吧)等。
在上述三大医药类上市公司并购类型中，以民营医院、公立医院改革为代表的医疗服务领域在二级市场上最具看点。其中值得一提的是，北大医疗、复星等在内的大型集团早已领先政策开始了医院投资布局。此前，这些收购者的方向存在分化，北大医疗更倾向于全资收购甚至单独新建非营利性医院，而复星医药则选择了变现能力更高的营利性医院。现在，北大医疗也开始了在营利性医院方面的布局，利好A股上市公司北大医药与复星医药。
另外，4月21日复星医药发布公告称，子公司复星实业拟以不超2.23亿美元及所持315.71万股参与美中互利(高端医疗器械类上市公司)私有化交易(美中互利公众股份受让价调整为由19.5美元/股调整为24美元/股)，交易完成后公司以不超4500万美元受让CML30%股权至全控，这意味着公司医疗器械领域外延式增长模式加快。
华润双鹤：稳健增长，产品结构持续改善
四季度毛利率费用率双升
2013 年四季度，公司营业收入同比下降23.29%，营业利润同比增长153.48%，归属母公司所有者净利润同比增长153.22%，Q4 单季实现EPS 0.61 元，净利润大幅增长的主要是出售长沙双鹤投资收益所致。四季度扣非后净利润1.1 亿元，同比下降8%。四季度毛利率同比提升8.61 个百分点，营业费用率和管理费用率分别提升个1.03个百分点和4.74 个百分点，财务表现整体表现良好。
输液产品结构改善，新品有望逐步放量
2013 年输液产品实现营业收入26.76 亿元，同比增长9.59%，毛利率同比下降1.44 个百分点。13 年大输液市场竞争激烈，降价是输液毛利率下降的主要原因。817 增长104%，受到湖北补标延后的影响13 年三合一销量较少，预计14 年有望随着各省招标的推进逐步放量。治疗性输液销售收入比重达到25%，果糖、转化糖等产品增速都超过20%，腹透产品增速达到99%。受益于腹透产品高增长子公司长富" 金山13 年净利润达到4376 万元，超额完成长富金山整体盈利目标。公司设置了专门队伍负责长富金山高附加值产品的潇洒，13 年腹透中心达到50 家，在透析市场整体快速扩容情况下公司腹透业务的高增长有望持续。
立足三大领域，成长期、培育期产品保持较快增速
心脑血管领域，核心产品0 号2013 年销量11 亿片，收入同比增长6%，下半年恢复增长。巴尼地平、依达拉奉上市，匹伐他汀进入10省医保同比增长162%。儿科领域，收入超过2 亿元，同比增长23%，其中珂立苏收入过亿增长21%，小儿氨基酸增长25%。内分泌领域，销售收入同比稳步增长，核心产品糖适平加强了在高端医院的学术推广，在社区和零售药店的销售有望上量。整体上，公司成长期和培育期产品增速远超成熟期产品增速，制剂产品线逐步完备。我们预计未来成长期和培育期产品仍将保持较快增速，公司对成熟期产品的依赖度将进一步降低，制剂盈利的稳定性和持续性都将得到加强。公司已将营销模式转换为“学术+ 代理”模式，加大了对县级医院的开发力度，并开展了针对基层医生的鹤鸣行动和针对患者的鹤舞行动，公司产品在基层市场活力有望得到进一步的发挥。
" 盈利预测与投资建议
我们预计2014-2016 年EPS 分别为1.30 元、1.53 元、1.74 元，对应当期价格市盈率分别为15 倍、13 倍、12 倍。公司" 业绩稳健增长，产品结构持续改善，存在外延式扩张的可能性，当前估值安全性高，给予“推荐”评级。
风险提示
新品销售不达预期；
输液降价；
北大医药：公司药品产销研实力雄厚，股东从药到医产业布局
1、公司药品产、销、研实力雄厚。公司是中国西部最大的生物与化学合成药物生产、研制和出口基地，全球最大的洛伐他汀生产基地和磺胺类药物生产基地。目前公司产品涵盖抗微生物类、心脑血管类、维生素类、镇痛抗炎类、消化系统类、精神障碍类、抗肿瘤类、免疫调节类、代血浆类等近20个大类，一百多个原料药和制剂品种。公司是通过国际认证最多的" 中国制药企业之一，全部产品均通过GMP认证，其中有近20个产品获得" 美国DMF注册号，12个产品通过FDA认证，7个产品获得欧洲COS证书，药品生产实力雄厚。同时公司宣布建设麻柳制造基地，整合销售流通业务，实现从前端中间体与原料药生产、到制剂药品销售的完整产业链，从而降低产品成本、提升整体议价能力、提高产品市场竞争力并获取更多市场机会。2011年定向增发后，北京北医医药优质资产注入北大医药，打通了制造与流通环节，实现从原有的医药制造业延伸至医药流通领域，构建了以上海、北京、武汉、重庆为核心辐射全国的销售流通平台。北大医药拥有国家级技术中心，有多位高级专业技术人员享受国务院政府特殊津贴。依托北京大学医学部深厚的学术基础和资源，发挥方正医药研究院、北大医药国家级技术中心、北大医药重庆大新微生物药物研究中心三位一体的研发布局，实现从创新药物研发到产品工艺技术革新的产品创新全覆盖。公司在产品创新、先进技术和生产工艺的研发与推广方面具有较强的实力。
2、公司更名体现集团从药到医的产业布局思路。北大医疗产业集团有限公司及其全资子公司持有占本公司总股本40.2%以上的股份，北大" 方正集团是北大医疗产业集团的控股母公司，实际控制人是北京大学。2013年5月，北大医学部与方正集团签署战略合作协议，北大医学部为方正集团开展医疗医药事业提供学科建设、人才引进与培养、学术交流、医疗业务管理等" 方方面面的支持；此前北大医学部旗下拥有北大人民医院、北医一院、三院、六院、口腔医院、肿瘤医院等八家附属医院(均为三甲医院)，北大国际医院更名为“北京大学国际医院”，成为了北大医学部第九家附属医院；方正集团旗下的医疗产业集团更名为“北大医疗产业集团”、西南合成更名为“北大医药”等等这些方面都显示了北大方正集团在医疗产业整合上的思路，即：逐步打造集药品研发/生产/销售、综合型医院/专科医院医疗服务为一体的医药/医疗产业链。除了北京市内的三甲医院之外，北大医疗产业集团以收购湖南株洲恺德心血管医院(湖南省内唯一一家具有三级医院资质的心血管专科医院)为标志已逐步在全国范围内布局。2014年2月27日，北大医疗产业集团宣布与北京大学医学部、北京大学第六医院共同创办北京大学心理医院(营利性医院)；2014年3月初，与贵阳市政府达成的战略协议涉及30亿元，包括和贵阳市第二人民医院和贵阳市第四人民医院的合作，同时参考北大国际医院的模式，将新建一家营利性医院，这些举措表面北大医疗在新的一年里将继续在医疗服务领域发力。在" 年报中公司公布了未来的发展战略，除了打造医药产业链、推动资源整合之外，还计划依托股东资源、布局医疗服务业；特别是在医疗服务业领域，实现在医疗器械、医院等医疗服务领域的布局。公司股东自建及收购的医院将逐步与公司现有业务相结合，增强与公司现有医药业务的协同。北大医药作为方正集团旗下唯一的医药上市公司，未来依托集团医药资产整合逐步推进，发展空间值得期待。
3、盈利预测及评级。只评估公司现有产品业务，预计公司2014-2016年净利润增速分别为23.6%、22.2%和20.9%，EPS分别为0.16、0.20和0.24元，目前股价对应PE分别为78、64和53倍；虽然目前公司估值较高，但看好公司长远发展，给予公司“增持”评级。
4、风险提示：1)药品安全风险；2)控股股东医疗服务行业布局进展低于预期风险。
鱼跃医疗：2013年布局调整，2014年新产品发力
结论与建议：
鱼跃医疗是我国家用医疗器械行业的龙头企业，在医疗器械行业高速发展的背景下，借助产品和营销优势，看好公司的长期发展。
2013 年" 业绩快报：公司2013 年实现营收14.2 亿元(YOY+8.5%)，实现净利润2.65 亿元(YOY+8.6%)，每股收益0.50 元，略低于我们净利润同比增长12%预期。
2013 年4Q 实现营收2.93 亿元(YOY-5%)，实现净利润0.55 亿元(YOY-1%)，每股收益0.103 元。
2013 年是布局调整年：由于加大新产品布局，费用加大，2013 年业绩增长放缓。具体原因为：1、公司核心产品--制氧机，受公司主导产品升级及老型号去库存化销售政策的作用，销售收入同比出现了一定幅度的下降。2、公司为加强OTC 渠道的终端和血糖产品医院市场的团队建设，不断增加人员及市场费用投入，导致销售费用快速增长。3、公司加大了真空采血管、留置针、皮肤缝合器、糖化血红蛋白等新产品的研发投入力度，导致管理费用保持了相对较快的增速。
2014 年将是业绩拐点：1、制氧机产品升级及老型号去库存化已于2013年基本完成，在终端需求持续以及渠道补库存双重动力下，2014 年有望恢复较高增长。2、血糖仪经过2 年的推广，已获得医院端较大的肯定，目前已进70 多家三级医院，在三级医院的示范效应下，公司向二级及基层医院以及OTC 渠道推广有望加速。预计2013 年血糖仪销售在6000多万，2014 年有望实现1.5 亿的销售。3、空气消毒净化器2013 年年底上市，随着PM2.5 的执行以及公众意识的提高，前景可期。4、新产品真空采血管、留置针、皮肤缝合器、糖化血红蛋白仪在2014 年有望陆续获批，为公司提供新的增长点。
盈利预测：预计公司2014 年/2015 年实现净利润3.32 亿元(YOY+25%)/4.18 亿元(YOY+26%)，EPS 分别为0.62 元/0.79 元，对应PE 分别为48倍/38 倍，考虑行业的成长空间和公司的龙头地位，看好长期发展，2014年开始业绩加速，新产品的发力带来业绩弹性，维持“买入”的建议。目标价34.00 元(2015PE X42)
乐普医疗：期待业绩反转，新品布局未来
13年业绩略低于预期，综合毛利率有所下滑。第四季度实现营业收入35,309.08万元，归属于上市公司股东的净利润8,693.21万元，同比增长11.25%，环比三季度下降0.3%。13年净利润下滑的主要原因是：(1)新增子公司秦明医学和乐普药业并表所致营业成本同比增长90.43%；(2)销售费用和研发费用增加带来的期间费用同比增长39.80%。同时，公司核心产品心血管支架销售收入及毛利率同比均有所下降，使得报告期内销售毛利率下滑至69.02%，为近三年来的低点。
降价趋缓，心脏支架收入企稳。在国内PCI手术量增速放缓、市场竞争加剧以及高值耗材集中招标采购工作延缓的背景下，传统核心产品药物洗脱支架Partner的销售收入同比下降13.96%。但新一代血管内无载体含药洗脱支架Nano陆续完成了安徽、河南等省市的投标工作，销售收入同比上升24.14%。整个支架系列产品的营业收入同比下降了5.50%。毛利率同比下滑2.52%。我们认为传统支架的降价压力已经释放，随着PCI手术被逐步纳入大病医保，公司支架业务收入有望企稳反弹。此外，Nano等新一代支架的放量，将使整体支架业务的毛利率维持在88%左右。
基药市场" 连战连捷，药品成为新增长点。新帅克的硫酸氢氯吡格雷相继在北京、云南、重庆、安徽、广东、青海、山东等省市中标，以价格优势抢夺赛诺菲与" 信立泰(" 002294," 股吧)(行情 股吧 买卖点)的垄断市场。以75mg规格为例，新帅克在山东省的中标价6.93元/片，而信立泰和赛诺菲最近一次在其他省市的中标价分别为9.07元/片、16.84元/片。随着招标的持续开展，我们预计氯吡格雷在基药市场继续中标的可能性较大，基层市场放量，药品将成为公司新的利润增长点。按照新帅克的财务预测，2014年的药品收入增速为48%。
持续研发投入，加速进口替代。持续的研发投入有力保障了公司的核心竞争力，公司新产品的研发进展顺利：(1)完全可降解支架已完成动物实验，预计今年二季度启动临床试验，考虑到国内要求有至少1000例的临床试验，我们预计将在2017年上市；(2)双腔心脏起搏器目前正在开展临床试验。上市后有望借助价格优势完成进口替代，我们估算国内每年的手术量约为5万例，市场空间巨大；(3)肾动脉交感神经射频消融设备及导管正在开展预临床试验，我们预计将于14年底上市，估算国内大约有4千万的顽固性高血压患者，潜在市场空间大于心脏支架和起搏器。
盈利预测：受益于公司并购产品线的协同效应，随着2014年招标的推进和政策驱动下的行业整合，我们预测14-16年EPS分别为0.54、0.67、0.85元 ，对应最新收盘价21.58元的市盈率分别为39.8、32.1、25.4倍，给予“推荐”评级。
