货币市场变动造成债市调整顺水鱼财经

2009年至2011年，每年的三季度债券市场都走出了调整的走势，今年的三季度也不例外。

2012年上半年债券" 收益率的下降为各类投资者带来了丰厚的收益。为了应对经济增速的下滑，" 央行多次降低存准和存贷款基准利率，推动了信用债收益率的下降和信用利差的下降。然而进入三季度之后，债券市场再度出现调整。

首先，虽然央行加大了短期逆" 回购的规模，但货币市场收益率并没有下降；其次，上半年信用债收益率快速下行之后信用利差大幅度下降至历史均值以下，投资者预期未来信用利差可能上升；最后，机构投资者落袋为安、经济增速下滑导致信用风险上升等也推动了信用债收益率的上升。综合" 分析，我们认为货币市场收益率的持续上升是此次债券调整的主要原因。

债券市场多次在三季度出现调整，有共性的因素，也有个性的因素。作为投资者，重要的是具体问题具体分析。展望下阶段的债券市场，我们认为若资金面能够缓解，债券收益率上升的势头就可能止住。央行持续加大短期逆回购规模无益于稳定市场的预期，也无益于稳定货币市场收益率，只有降准才能从根本上缓解资金紧张的局面并降低货币市场收益率，一旦货币市场收益率下降，信用债收益率上升的势头就可能止住。若央行一直不降准，那么资金紧张的局面可能持续，9月的货币市场收益率可能更高，债券市场收益率可能继续上升。收益率的上升可能是一个新投资周期的开始。

华宝兴业宝康" 债券基金经理 李栋梁