股市大跌 逼股票质押信托产品提前清盘顺水鱼财经

证券时报记者 " 张伟霖

一年前，当" 王莺妹以3.19折的超低质押率将其持有的永太科技限售股质押到北京国际信托时，大概想不到这只股票 竟会在短短一年间最高蒸发近六成市值，并两度跌穿约定的质押预警线，离平仓线曾经只一线之遥。

一年后，王莺妹提前一个年度终止了这个质押信托计划，即于9月26日正式终止该信托计划，按9月25日永太科技的收盘价14.88元估算，与一年前质押时依照的股价比较，跌幅则近五成。

股东提前走人

9月26日，北京国投的永太科技股票 收益权集合资金信托计划宣布提前一年结束。

公开资料显示，永太科技股票 收益权集合资金信托计划规模为2亿元，于2011年9月27日正式成立。原定借款期限为24个月，所募集2亿元信托资金以北京国投名义，受让永太科技实际控制人王莺妹持有2200万股限售流通股股票 收益权(2012年12月24日解禁)。根据信托文件约定，该信托计划满一年后可以提前结束。

王莺妹所持2200万股限售流通股股权，占永太科技总股本比例为9.15%。而王莺妹及配偶何人宝直接持有永太科技14886万股，占总股本的61.95%，为公司实际控制人。

该产品设置了在当时看来较为严苛的保障措施以确保投资人利益。根据信托合同，将以2亿元信托资金购买2200万股特定股权收益权，折合股价为9.09元，约为该股当时20日均价的3.19折。该信托计划并以此建立了平仓预警机制，设置预警线为14.54元/股，平仓线为11.82元/股。按照约定，如果股价跌破预警线，王莺妹将追加质押股票 ；如果出现连续5个交易日收盘价均低于平仓线的情况，该产品将由北京国投强行平仓。

然而，仅在产品成立近3个月后，永太科技就已经跌破14.54元的预警线，2012年1月6日时该股最低跌至11.98元，离平仓线并不遥远，此前已颇为严苛的质押条款不得不再度调整。

2012年1月9日，王莺妹追加质押永太科技400万股，质押股份数增加至2600万股，预警线则调低为12.30元/股，平仓线则调整为10.77元/股。

此后其股价虽有所企稳，但好景不长，永太科技在今年7月再度跌破新的预警线，8月股价一度跌至12.11元。按照约定，如果实现24个月产品期限，王莺妹需再度追加质押股票 。

8月21日，王莺妹向受托人北京国投提交了支付股票 收益权转让价款的书面申请，选择提前一年结束。

限售股质押风险已现

虽然永太科技限售股质押信托计划提前一年终止，令信托产品投资人失去了未来一年最高8.8%的年收益，但却让产品投资人规避了亏损风险。

在某信托公司金融市场部的信托经理看来，如果质押股票 是限售股，股价跌破警戒线时，质押在信托公司手中的限售股难以很快变现。如果股票 质押人不愿追加股票 质押，那么信托合同约定的风控措施很可能会形同虚设。当然信托公司也可以通过" 大宗交易转让方式变现，出于社会影响考虑，可能会采取自营接盘或者大股东接盘的方式确保投资人利益。

“一般来说，我们接受流通股质押，或者资质比较好的上市公司的限售股质押。但是质押限售股的解禁期必须在信托计划兑付之前。”上述信托经理分析说。