央行放水 昨开展史上最大单日逆回购顺水鱼财经

市场资金面迎节前大考，央行则在此时加码“放水”昨日央行在公开市场连续开展两个期限巨额逆回购操作，共计2900亿元一举创下了有史以来的单日最大逆回购规模，让市场一片哗然。周内提前锁定1850亿元的净投放，也将使资金紧张情况有所缓解。

然而，机构却将央行此举视作昨日市场的五大利空之一，因为开展2900亿的天量逆回购，使得节前降准预期落空。而在基本面、资金面的双重压力下，当前的股市环境，已经较难摆脱积弱难返的不利局面。

2900亿元逆回购创史上单日最大规模

9月25日，央行在公开市场连续开展两个期限巨额逆回购操作，一个是14天逆回购，规模高达1000亿元；一个是28天逆回购操作，规模高达1900亿元；两期操作中标利率持平于前期，分别为3.45%、3.60%。而两期规模共计2900亿元，一举创下了央行有史以来的单日最大逆回购规模，让市场一片哗然。

记者梳理了央行公开市场业务数据发现，9月以来，央行共进行了7次公开市场操作。值得关注的是，逆回购不仅期限在日渐增长，而且投放量也呈递增趋势。今年6月底，面对货币市场资金紧张，央行继5月初后，再次启动逆回购操作向货币市场投放资金，并且力度加大；8月底，央行也通过加大逆回购力度应对当月末的资金紧张状况。不仅如此，在7月及8月上中旬，央行逆回购投放以7天期逆回购为主，而自8月下旬以来14天期逆回购发行明显上升，9月13日在时隔10年后重启28天逆回购操作。与此同时，9月20日央行7天期逆回购550亿，28天期逆回购则突破千亿达到1050亿。此次，28天逆回购已经达到1900亿，较前次投放量大幅增长。

市场普遍认为，天量逆回购显示出央行急需保障长假前流动性需求的意图，同时，28天逆回购交易规模再创新高，说明央行有意拉长到期资金结构，以稳定机构对于未来的资金面预期。

节前几无降准可能

临近中秋、国庆双节来临，市场资金面趋紧，虽然没有类似于今年春节前的急速飙涨，但也已接近今年2月中下旬的水平。银行间质押式回购利率曲线呈大幅攀升态势，各期限的资金利率也在一周之内全面突破4%的整数关口。

而央行此次大手笔逆回购操作，让市场既是欢喜又有忧。安心的是，天量逆回购将使资金紧张情况有所缓解。据" 同花顺(" 300033," 股吧)数据统计，本周公开市场分别有20亿元" 央票和1070亿元逆回购到期，再加上周二的2900亿元逆回购，本周公开市场已经提前锁定1850亿元的净投放。值得一提的是，考虑到周四还将有例行公开市场操作，本周净投放规模极有可能还将进一步扩大。

然而与此同时，2900亿的天量逆回购，也使得节前降准预期几近趋向于零。" 兴业证券(" 601377," 股吧)对此" 分析称，考虑到物价回升及海外放钱冲击，预计在未来数周的数据真空期内，政策放松仍将不温不火，或将倾向于“财政为主，货币为辅”。央行逆回购代替降准，银行的资金来源端持续短期化，意味着银行信贷投放的意愿仍然难有明显提升。" 国泰君安也在" 研报中表示，目前央行在逆回购操作上的变化值得关注，显示逆回购操作已经常态化，表明央行下半年以来的货币政策已经开始以公开市场为主了。

从央行近日操作来看，似乎也确有此意。自5月4日央行意外进行650亿元的7天期的逆回购操作之后，逆回购操作便频繁上演。而市场期待的降准只有在5月12日进行了下调0.5%的操作后，至今再也没出现过。此前6月份之时，市场还普遍认为逆回购相对来说只是个过渡性的做法，并且会很快回到降准的操作上来。但到了如今，随着财政缴存、外汇占款等持续下滑等不利因素影响，市场对于降准的预期已经逐渐减弱，而逆回购俨然成为下半年以来货币政策常规操作手法。

从目前机构研报来看，几乎没有人认为节前还存在着短期降准、降息的较大可能性。如摩通董事总经理兼中国区全球市场业务主席" 李晶昨日表示，预计年内央行有机会降准降息各一次，但时间点有可能是在第四季，比如10月下旬或是11月份。

利空A股后市恐继续寻底

美国QE3的推出，改善了全球流动性预期，但是让投资者十分纠结的是，全球股市都是涨势一片，唯独A股仍跌跌不休。从市场分析来看，除了宏观基本面的预期之外，A股也正面临资金面的一道“大坎”。

首先，是“季末效应”的扰动，东海证券认为，从历史数据上来看，自2010年3月份以来股市的“季末效应”表现得较为明显，由于银行季末的存贷比考核压力导致的银行间资金面紧张，传导至A股市场，然后这种资金面季末紧张的判断逐渐被市场接受，对资金面担忧的预期出现自我强化。9个季末中仅有两次微涨，其余季末都为下跌，而且这种“季末效应”在第三季度是最为明显的。其次则是来自" 创业板原始股解禁资金压力的利空袭击，下个月开始将正式空降二级市场。" 湘财证券研报认为，在市场环境向差的背景下，限售股解禁具有对股价的负面拖累作用。" 太平洋证券对此也表示，目前市场对于创业板10月份迎来的解禁洪峰普遍担忧，从解禁数值来看并非毫无根据。雪上加霜的是，度过了两个月的“空窗期”之后，" 证监会重启IPO审核，也在一定程度上引发了投资者对于资金面压力的担忧。受此影响，沪深股市昨日结束短暂反弹，双双回复调整态势。

央行此时“放水”，对A股流动性有何影响？能否保证股市节前的平稳过度？从昨日盘后信息来看，机构对此并不十分看好。在同花顺整理的打压A股五大利空中，央行天量逆回购赫然在列，认为此举使得“息准双降的宽松政策基本落空”。交银国际认为，2900亿逆回购操作对A股不会有明显正面作用，因为市场期待的是降低存款 keyword=准备金率" 准备金率。而" 华泰证券(" 601688," 股吧)也表示，从以往政策当局操作的方式来看，近年并没有通过降息、降准来缓冲节假日效应的先例，央行仍倾向通过公开市场操作的方式舒缓银行资金压力，但资金价格的上行将加大节前市场的波动。

在此背景下，机构对于目前市场的判断也多集中于“继续寻底”上。" 德邦证券昨日研报认为，欧美量化宽松措施，输入性 keyword=通胀" 通胀压力加大，使国内政策松动增加难度，政策迟迟未出，流动性偏紧压制使得A股整体估值水平不断下滑。而" 西部证券(" 002673," 股吧)也认为，最后一个交易周，市场即要面临长假不确定因素的干扰，也将面对政策变化的挑战。在节后即将开始的三季报密集披露的时期，还将接受来自基本面的考验。即使随后沪综指有望在2000点上方稳住，但很大程度上还是难以形成趋势性逆转。整体来看，当前的市场环境，其实已经较难摆脱积弱难返的不利局面。