“混业”下的全理财时代到来顺水鱼财经

10年光阴荏苒，对于中国的资产管理行业而言，意味着什么？以蹿升势头最劲的' 信托业为例，从2002年到2012年一季度末，信托业管理资产规模翻了75倍。截至2011年底，' howImage('stock','1_601988',this,event,'1770') 中国银行(' 601988,' 股吧)业总资产113.3万亿元；保险业总资产6.01万亿元；信托业总资产4.81万亿元；证券业总资产1.57万亿元。其中超过16万亿的资产在接受金融机构管理。社会财富总量的增加催生金融机构规模膨胀，据' target='_blank' >德邦证券数据，过去6年，中国理财业务市场年增长率高达18%。2012年前几个月，累计有数百亿资金流入金融机构理财市场。在混业经营或将开闸的背景下，中国的资产管理机构们，看似站在了同一个起跑线前。

大蛋糕

作为资管行业的老大哥，商业银行的理财产品出现于2004年，银行借助其渠道优势，摧枯拉朽式的分食了国民理财市场最大块的蛋糕。西南财大信托与理财研究所和普益财富日前联合发布的《2011年度银行理财能力排名报告》显示，去年国内银行理财产品的发行规模达16.99万亿元，较2010年增长1.4倍。尽管统计口径有差别，但银行已经成为了理财市场无可争议的老大。' howImage('stock','1_600036',this,event,'1770') 招商银行(' 600036,' 股吧)、' howImage('stock','1_600016',this,event,'1770') 民生银行(' 600016,' 股吧)和' howImage('stock','1_601398',this,event,'1770') 工商银行(' 601398,' 股吧)理财产品的发行量均超过2000款。仅私人银行一项，截至今年6月底，工商银行已拥有2.4万客户，资产规模达到了4617亿元。

公募基金业似乎是中国资本市场发展轨迹的最佳样本。2001年，中国推出首款开放式基金。是年末，基金资产规模达到了800亿元。当时的基金以专业投资为招牌，吸引了大量的中小投资者，之后的6年，基金业爆发式的增长锻造了一个理财市场的神话。2007年末，基金业资产管理规模超过了3万亿元，经历过这个时期的基金界人士回忆起当年的辉煌，总是会举出一些现在难以想象的例子。但随着金融危机的到来，基金业的资产管理规模陷入了长时间的停滞。截至今年6月底，公募基金业总资产为2.58万亿元。与公募基金业情况相似的，是' 券商理财和阳光'私募。

最具典型意义的就是信托业的发展。今年一季度，信托业总资产达到了5.3万亿元。到6月末，升至5.54万亿。单一资金信托规模的扩大满足了更广阔领域的理财需求，2009年和2010年两年间，银信合作业务是单一资金信托的主要途径。据统计，2010年四季度，单一资金信托规模为2.27万亿元，银信合作业务规模就达1.66万亿元，占比高达73.13%。信托的战线是如此之长，以至于从高端个人客户到企业过桥资金，几乎无所不能。

差异化求变

“这么多钱，为什么不投资理财产品？”“真不懂。”这是记者与一位担保公司受害者的对话。2011年，她在担保公司购买的一款一对一产品，最后损失了300万元。

对于每个期望实现资产保值增值的中国人来说，一些产品的行业性区别并不明显。例如，据' howImage('stock','2_300033',this,event,'1770') 同花顺(' 300033,' 股吧)iFind数据统计，2009年6月30日至2012年6月30日的区间内，有可统计业绩的161只普通开放式基金中，有38只取得了正收益。而券商集合理财产品中，8只有可统计业绩的股票 型产品，收益全部为负，在主动管理型产品领域，基金公司对于券商的优势非常明显。而在混合型及债券型产品方面，优势变得并不那么明显。

同样的情况在其他金融机构也同样存在。最好的主动型产品管理者集中于基金公司，但他们受到了越来越大的挑战，一方面，固定收益产品及其他非主动产品收益稳定的特征越来越受到关注。当' target='_blank' >华夏基金原副总经理' target='_blank' >王亚伟离开公募基金行业时，他表示主动型产品永远有市场，并相信市场是可以被战胜的。但是，问题在于，越来越多的基金经理开始向保险资管公司、信托、券商流失，作为中小投资者的主要理财工具，公募基金的优势正在逐渐被淡忘。

今年8月9日，平安信托与媒体联合发布的《中国信托业发展报告（2012）》。据《报告》统计，2009年至2011年三年间，信托全行业合计为居民带来超过2400亿元的投资性收益，在平安信托受访的700名客户中，75%的投资者获得了年化9%以上的平均收益。问题是，平安信托的这些客户，半数以上信托产品投资者金融资产总额超千万元。67.6%的信托产品投资者同时是私人银行的客户。

混业监管

“我觉得非常不公平，比如我们是银行系的券商，但是只能在香港和海外做业务，官方的说法是混业经营没有放开。但是这中间又有特例，' target='_blank' >中银国际就可以做国内业务，监管政策真让人看不懂。”一位银行系券商的高管告诉记者。

在金融业监管方面，英国是典型的混业监管，而美国虽然在1999年通过格雷姆·里奇比利雷法案废除了沿袭66年的分业监管界限，但是大体上的分业监管框架仍然存在。对于金融行业来说，混业监管的好处在于单一机构对整个行业进行全面负责及监督，理论上避免监管真空，而分业监管则会出现监管重叠与监管真空。

中国在20世纪90年代初实行的也是混业经营制度，商业银行通过全资或参股证券公司、信托投资公司参与了证券和投资业务。但随后出现的一系列问题，导致了分业监管制度在中国最终确定。

今年，延续多年的一行三会的分业监管模式，出现了松动。8月3日，《' 期货公司资产管理业务试点办法》发布；8月22日，《证券公司客户资产管理业务试行办法》修订稿及部分配套实施细则发布，公开征求意见；6月份' target='_blank' >保监会推出的13项保险投资新政征求意见近期正逐一落实；8月31日，' target='_blank' >证监会放开保险资管及信托产品开户。近日公布的金融“' 十二五”规划提出，继续积极稳妥推进金融业综合经营试点，引导试点金融机构根据自身风险管控能力和比较优势，选择金融业综合经营模式。毫无疑问，在这些政策的推出，正在使单一金融机构的全理财时代到来。