杠杆基金谨防赚指数不赚钱顺水鱼财经

国庆前后，大盘出现一轮反弹行情，杠杆基金再显反弹“急先锋”本色。WIND数据显示，截至10月23日，自9月27日以来本轮反弹中，指数型分级基金杠杆份额二级市场平均涨幅为8.24%，是同期上证综指涨幅近两倍。不过，“赚指数不赚钱”现象在杠杆基金投资者中普遍存在，WIND数据显示，本轮反弹领涨的' 银华锐进涨幅达15.93%，而涨幅最小的仅为1.44%。银华基金(博客,微博)量化投资部的张凯表示，造成差距的一大因素是杠杆基金的杠杆水平，尤需注意的是，杠杆基金其实有三种杠杆：净值杠杆、价格杠杆、实际杠杆。

以银华锐进为例，净值杠杆是在假定投资者能以银华锐进的净值买入银华锐进份额的前提下，通过其净值计算出的杠杆倍数，这是理想状态下的杠杆倍数。但透过市场表现可知，银华锐进的二级市场价格是有溢价的，即买入银华锐进的实际支付价格高于其净值，因此通过银华锐进二级市场价格计算出的杠杆倍数要低于用净值计算出的杠杆倍数，这就是价格杠杆。而实际杠杆是指在价格杠杆的基础上考虑到稳健类份额的折溢价因素，透过市场表现可知，市场上涨时，' 银华稳进的折价率也会不断上升，与之对应就是其二级市场价格不断下跌，相应也提高了银华锐进的杠杆倍数。

张凯表示，“假设投资者能以等同于净值的交易价格买入银华锐进，只用净值杠杆衡量就足够了，但事实上，银华锐进的二级市场价格长期处于溢价状态，因此投资者需采用价格杠杆进行判断。再进一步，由于市场上的杠杆基金收益分配方式不尽相同，所以又需引入实际杠杆，相当于在价格杠杆上添加修正项或趋势项。实际杠杆的作用，就是不仅关注当前时点上杠杆基金能获多少收益，且考虑到持有一段时间后，随着基础市场行情变化，投资者实际获得的收益是多少。”

再来看银华锐进，其净值杠杆在3倍左右，根据最新交易价格算出的价格杠杆在2.6倍左右，在同类产品中属最高水平，若用实际杠杆测算则是所有杠杆基金中最高。正是基于此，无论本轮反弹还是历史反弹，银华锐进都站在了反弹前沿。可见，投资者选择杠杆基金博取反弹时，不能单看其净值杠杆或价格杠杆，还需关注市场涨跌时杠杆动态变化导致的实际杠杆。