周评：债指缓慢上行 升幅趋于平坦顺水鱼财经

本周交易所四大债指在整体上保持了升势，但在走势图上升势略显平缓，目前离2012年底还剩2个月时间，各大机构正在布局明年的投资思路和策略，根据今年的债市行情，预计明年开局起步的行情不会沉沦，目前的平缓也许正是布局的时机，因此无论机构或者个人都可适量考虑股债的配比，争取来年有更大的投资' 收益。

在个券方面，本周走势较好的' 公司债券有09万业债、09苏高新、11综艺债、12金瑞债、12毕信泰、12衡城投、12白山债、12海资债、12怀化债、12河套债、12海陵债、11永州债、11辽阳债、11惠通债、11牡国投、10楚雄债、10凯迪债、10郴州债、09海航债、09宜城债、09株城投、09龙湖债、08长兴债、09怀化债、09华西债、11富阳债、11常山债、11中利债、11新野02、12大康债等。

当下的市场环境正在为债市的利好创造条件，在实体经济领域，受全球经济持续疲软的冲击和国内' 通胀不断抬升的影响，小微企业经营形势恶化，盈利空间被挤压殆尽。房地产市场正在遭受“史上最严厉”的调控，房地产投资渠道几近封闭，在投资渠道不畅的背景下，避险需要驱动投资者向较为安全的市场转移。不仅如此，在股票 市场上，2011年以来股票 资产的估值风险继续释放，投资者的避险需求提升。比较而言，债券市场收益稳定，成为了抵御市场系统性风险的主要手段。

随着经济的持续下滑，刺激经济增长的放松政策在逐步推进，中央政府多次强调要将稳增长放在更加重要的位置，强调继续实施积极的财政政策，并提出着力扩大国内需求，在优化投资结构的同时扩大有效投资，加大对国家重大项目建设的支持。在货币政策明显走向宽松之时，后续政策放松的空间仍然巨大，市场资金价格将持续成下行趋势，这都对债券市场形成明显利好。根据美林投资时钟理论，经济下行对企业盈利的冲击将对股票 构成负面影响，债券相对股票 的收益率提高，债券市场当前正面临良好的投资时机，且债券牛市仍将持续。

此外，有一个现象值得注意，' target='_blank' >央行发布9月份金融数据显示，9月份社会融资规模比上月同期多4041亿元。其中，债券净融资的占比由1月份的4.53%上升到9月份的13.3%，达到历史最高水平；而新增人民币贷款的占比却由1月份的75.67%下降至9月份的57.3%。这种变化意味着“金融脱媒”正进一步深化。随着“金融脱媒”趋势加强，传统的银行贷款在信贷体系中的占比将会继续下降，债券市场将再迎新的发展机遇。未来债券市场产品规模的大幅增加和层出不穷的产品创新将是可以预见的。

进入11月，经济基本面对债市的作用力可能相对较弱，得益于市场资金面的改善，债市有望延续回暖，尤其中短期债券收益率或出现阶段性的小幅下行。受益于资金面的改善，未来信用债的表现仍可期待。在经济底部逐步确认的背景下，中低等级债券，尤其是城投类品种，将更受市场欢迎。事实上，城投债在最近几日已经表现出较好的走势，收益率连续小幅下行。

对于下阶段债市走向及投资机会，四季度债市很可能呈现震荡向上的慢牛格局，部分收益率较高的中高等级信用品种有较好的长期配置机会。一方面，三季度以来，债券市场经历了一轮比较明显的调整，货币政策有望继续目前中性偏宽松的立场，进一步降准或降息的可能性均不能排除，银行间资金供求也可望维持相对宽松，债券市场具有中长期向好的基本面。另一方面，外汇流入放缓带来的存款增长乏力没有得到根本性改变，使配置型机构的需求继续处于较低水平。债券市场具有中长期向好的基本面。

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