高净值人士为何偏重固定收益投资？顺水鱼财经

先来算一个简单的数学题：假如你有100元的资产，现在缩水至80元，那么你仅仅遭遇了20%的跌幅。但从80元涨回100元需要上涨多少个' target='_blank' >百分点呢？万一要是缩水了一半，你只剩50元了，需要上涨多少才能恢复呢？

答案是25%和100%。也就是说每一次的下跌都需要更大幅度的上涨才能弥补，从这个简单的问题，我们不难理解为什么高净值人士的投资组合中偏重固定收益投资。

根据过去美林发布的全球财富报告，2010年可投资金额超过100万美元的高净值富裕人士的投资组合中，稳健的固定收益（加上现金）占其投资50%左右，大于股票 的30%，即使是在全球景气最佳的2007年，固定收益占比44%，仍高过股票 的33%，显示风险的控制才是高净值人士关心的重点。

考虑目前全球经济增长趋缓以及可能维持的长期低利率，债券更应该是目前值得关注的投资品种。

国际市场上，债券投资的渠道分为债券ETF、债券基金、单一债券，三者各擅胜场。债券ETF最大的好处是费用比债券基金低，以老牌ETF发行公司Vanguard为例，美国债券ETF系列每年的费用率约在0.10%~0.15%之间，Power Share、iShare等公司的' 新兴市场ETF费用率大约在0.35%~0.6%之间，比起债券型基金动辄0.75%~2%的管理费划算许多，配息自动滚入本金，也免除投资人再投资的麻烦。相对的，债券基金的好处是经理人可主动调整操作策略，部分老牌债券基金表现也相当优异。投资等级公司债违约率低、信息透明，经理人主动操作的优势难以显现，ETF是相对较好的投资工具，而高收益债或新兴市场债券的部分，债券基金在谨慎操作下或可取得超额报酬，更能避免鸡蛋放在同一个篮子里的风险。

国内债券投资部分，目前银行的间接融资仍是企业主要渠道，但随着资本市场改革的进一步深化，直接融资将快速发展，债券市场将扮演重要角色，更多优质但是没有评级的公司债券将会浮出水面，今年以来中国本土的高收益债券市场也开始成形，本地投资人对这些债券发行公司掌握程度更胜国际投资机构，买到价廉物美的投资标的机会更高，也是未来债券投资可以关注的焦点。

投资债券至少须注意以下风险：

（一）利率风险：全球经济目前复苏乏力，短期' target='_blank' >央行升息几率不大，利率风险有限，而投资股票 与投资债券思考逻辑最大的不同则是：股票 必要通过价格上涨而获利，而债券就算升息导致短期价格下跌，只要信用无虞，仍可完整取回本金及应收利息，也就是说债券的利率风险可以透过持有到期进而消除对本金产生亏损的威胁。

（二）信用（违约）风险：根据IMF统计，2012年发达国家政府财政赤字达GDP的6%，整体负债占GDP比例近100%，相较新兴国家财政赤字仅1.5%，总负债为30%，新兴国家基本面已“凌驾”发达国家之上。当政府公债利率低至过去百年来最低水平，公债投资恐无利可图，若以公债投资来看，发达国家中澳大利亚具AAA评级，再加上政府债务低至10%，应为投资首选。

（三）流动性风险：美国整体债券市场流通余额达36万亿美元（GDP的250%），国债部分就有16万亿，每天平均的成交量高达9000亿美元，是股票 市场日均量的9倍，如此高的流动性让它成为全球资金进出的第一选择。

（四）再投资风险：债券价格虽有望因降息而上升，一但获利了结卖出后，市场上再也找不到相同收益的债券，再投资的收益也将会随市场利率下滑而降低。 （作者目前担任花旗银行中国零售银行投资与研究分析主管，文章仅代表个人观点。）