马宜敏：利好因素促使债指再创新高顺水鱼财经

和讯特约

本周交易所债券市场继续稳步推上，四大债指本周分别创下了新高，其中 keyword=可分离债" 分离债指本周一凸现140.16点新高点，显然是偶发因素导致，其后交易日则恢复平静。值得关注的是，企债" 指数和" 公司债指本周伴有量能有所放大，似乎有继续带量冲新高的意图，但是技术指标还未完全复苏，因此后市走向仍值得观察。从目前经济形势" 分析，债市年底前将会呈现小幅升势的格局。

从债券品种看，随着 keyword=通胀" 通胀回升预期的升温，利率债" 收益率下行空间较为有限，缺乏明显的配置价值；而信用债在经历了季末资金面紧张和三季报风险释放引发的市场调整后，部分收益率处于相对高位，为配置需求打开窗口。

在资金面相对宽松、其他资产波动较大的情况下，低评级信用债在持有到期收益方面的相对优势依然明显。另外，接近年底，银行的揽储压力再被推高，银行理财产品的收益率会有一定程度的上升，意味着其对低评级的信用债需求依然会比较强。

转债方面，多数转债以抗跌为主，使得转债市场整体转股溢价率水平持续攀升，但仍有部分转债如国投和川投等跟涨品种转股溢价率有所下行；从债性估值角度来看，目前部分转债已具有较高安全边际。

今年以来，在股市和债市中，债市在直接融资的分量显然更重些。" 央行公布的9月社会融资规模数据显示，9月" 企业债券净融资2278亿元，同比多1758亿元；非金融企业境内股票 融资158亿元，同比少78亿元。与此同时，与传统的信贷相比，近期，债券融资的发展速度更为迅速。

根据统计资料，今年交易所已发行公司债156只，总额为1854亿元，比去年同期大幅增长81%。预计信用债的供给还将保持较快的增长。一方面，企业盈利和现金流情况不断恶化后，偿债能力变差，借新还旧的需求会进一步增大，另一方面，大类资产配置也将倾斜于债市，信用债仍将成为快速发展的企业融资渠道。证券业协会近日发布的《证券公司直接投资业务规范》扩大了直接投资业务范围，有利于债券市场投资者扩容，在股票 、" 信托回报率下降的可预期未来内，直投基金投资高收益债券市场是可以期待的。" 券商自营业务投资范围扩大到理财产品后，也可促进债券市场的投资需求。

国内宏观经济方面，国家" 统计局11月9日发布的信息显示，10月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.7%。1-10月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.7%。1.7%的CPI增速低于此前预期，源于需求回落仍在施压核心CPI，也说明当前经济增速已低于潜在增长率，短期经济逼近底部。从10月份的经济数据来看，PPI环比回升，CPI回落到了低点，表明经济企稳迹象明显，这些积极信号对股市的支持力度将加大，同时，随着前期投资拉动经济发展的作用逐渐显现，出口的好转，这些积极的因素都将在股市的走势上将会有所体现。从10月份宏观经济数据前瞻性来看，宏观经济有望在短期形成“复苏”的局面，尽管这一良好复苏态势能否延续仍需继续观察，但对债市的影响作用存在。

国际市场上，美国大选" 奥巴马获胜意味着QE3政策仍将延续实施，美元持续弱势将进一步刺激热钱流入，流动性宽松及经济企稳迹象逐步明晰可能会使市场风险偏好升温，可能对国内债券市场产生一定影响。但美国财政悬崖危机迫近，国内货币政策仍处于真空期，因此预计短期内仍缺乏明确趋势性。

本周一级市场方面，" 财政部日前发布" 公告称，决定发行2012年第十三期和第十四期储蓄" 国债(皆为电子式)。这次发行的两期国债为固定利率固定期限国债，其中第十三期期限为3年，年利率4.76%，最大发行额为120亿元；第十四期期限为5年，年利率5.32%，最大发行额为80亿元。本次发行的两期国债发行期为2012年11月10日至11月19日。由于目前处在降息通道中，市场上固定收益的银行理财产品收益率普遍较低，因此，本周六发售的2012年第五期和第六期储蓄国债估计会得到稳健投资者的关注。

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