逆向投资仍是超额收益重要源泉顺水鱼财经

逆向投资是最简单，却最不容易学习的投资方式，因为它不是一种技能，而是一种品格，品格是无法学的，只能在实践中磨炼出来。

投资上的集大成者，多数都具有超强的逆向思维能力，尽管他们对此表述各不相同：" 索罗斯说，“凡事总有盛极而衰的时候，大好之后便是大坏”。" 邓普顿说，“要做拍卖会上惟一的出价者”。" 芒格说，“倒过来想，一定要倒过来想”。卡尔伊坎说，“买别人不买的东西，在没人买的时候买”。" 巴菲特说，“别人恐惧时我贪婪，别人贪婪时我恐惧”。然而，不是所有人都适合做逆向投资，也不是所有急跌的股票 都值得买入，毕竟，“不接下跌的飞刀”这句话是无数人遭遇了血的教训后总结出来的。一只下跌的股票 能否逆向投资，关键在于三点：

首先，看估值是否足够低、是否已经过度反应了可能的坏消息。估值高的股票 本身估值下调的空间大，而且这类股票 的未来增长预期同样存在巨大下调空间，这种“戴维斯双杀”导致的下跌，一般持续时间长且幅度大，刚开始暴跌时不宜逆向投资。过去两年，A股计算机行业的许多“" 大众情人”在估值和预期利润双双腰斩的背景下持续下跌70%就是例证。现在这些股票 从成长股跌成了价值股，反而可以开始研究了。

其次，看所遭遇的问题是否是短期问题、是否是可解决的问题。例如，零售股面临的网购冲击、新建城市综合体导致旧有商圈优势丧失、租金劳动力上涨压缩利润空间等问题就不是短期能够解决的，因此其股价持续两年的大幅调整也是顺理成章的。不过，现在大家都把零售当作夕阳产业了，行业反而有阶段性反弹的可能，尽管大的趋势仍然是长期向下的。

第三，看股价暴跌本身是否会导致公司的基本面进一步恶化，即是否有索" 罗斯所说的“反身性”。贝尔斯登和雷曼的股价下跌直接引发债券评级的下降和交易对手追加保证金的要求，这种负反馈带来的连锁反应就不适合逆向投资。中国的银行业因为有政府的隐性担保（中央经济工作会议：“坚决守住不发生系统性和区域性金融风险的底线”），不存在这种“反身性”，因此可以逆向投资。

当然，任何投资方法都有缺陷，逆向投资的短板就是经常会买早或者卖早了。几个月前，大家都在医药、消费、TMT中抱团取暖时，笔者就把股票 仓位的85%都放到了银行地产和周期股中，现在回头看，金融股和周期股在下半年是大幅好于非周期股，但主要的超额收益在四季度，现在回想三季度的下跌，还是令人心有余悸，所以买早了还得熬得住，这是逆向投资者的必备素质。

同时，投资者必须明白一个道理，市场中没有人能够卖在最高点、买在最低点。2007年的牛市中，能够在4000点以上出货的都是非常幸运的，即使指数后来涨到了6100点；2008年的熊市中，2000点建仓的也是幸运的，即使指数后来又跌到了1664点。顶部和底部只是一个区域，该逆向时就不要犹豫，不要在乎短期最后一跌的得失，只要能笑到最后，短期难熬点又何妨？只有熬得住的投资者才适合做逆向投资。在A股这样急功近利的市场中，能熬、愿熬的人少了，因此，逆向投资在未来仍将是超额收益的重要源泉。

（摘自新浪财经“邱国鹭”个人" 博客）