泛资产下的券商理财顺水鱼财经

过去几年，整个泛资产管理行业大发展，' 券商资管却严重落后了，管理资产规模仅有区区两三千亿。“管1000亿元跟管100亿元比，效果肯定不一样，客户会更加信任管1000亿的。”

券商资管在过去半年已经从与基金公司竞争资产管理能力，转而与' 信托公司争抢通道业务，北京一家信托公司高管称。

在“所谓“泛资产管理”，意指其他资产管理机构可以更多地以信托公司经营信托业务的方式，开展与信托公司同质化的资产管理业务。“泛资产管理时代”增加了信托公司的挑战，但更多资产管理机构从更广、更深层面介入资产管理市场，从一个侧面也说明了中国资产管理市场的巨大发展空间。

证券公司本身就拥有证券营业部的渠道和网络优势，还可以设立资产管理子公司；基金管理公司也可以方便设立分支机构，并可以设立资产管理子公司。而信托公司目前尚不允许设立分支机构，其资产管理子公司的设立也属于严格限制之列。

通道业务管理

北京一家信托公司高管称，目前，在银证通道业务上走在前列的包括' target='_blank' >国泰君安、' howImage('stock','2_000562',this,event,'1770') 宏源证券(' 000562,' 股吧)(19.55,0.62,3.28%)、申银万国[' 微博]等。国泰君安证券[微博]资产管理公司的受托资产管理规模在2012年10月已突破1000亿元。

对于信托公司、证券公司、基金公司、保险资产管理公司而言，通道业务都是典型的“臭豆腐”“闻起来臭，吃起来香。”虽然没有什么技术含量，但不承担实质性的风险，是一块难以拒绝的制度性红利。前述券商资管部总经理表示，券商争抢“通道”业务，还有短期内做大规模，提升品牌的考虑。过去几年，整个泛资产管理行业大发展，券商资管却严重落后了，管理资产规模仅有区区两三千亿。“管1000亿元跟管100亿元比，效果肯定不一样，客户会更加信任管1000亿的。”

此番通道业务的转移，也与信托与证券行业之间的人才流动有关。现任申银万国总裁' target='_blank' >储晓明，在2003年7月-2011年1月间，历任中海信[微博]托常务副总、总裁。任内，储晓明较早提出并践行银信合作，且长期高度依赖此业务。储现兼任中国证券业协会资产管理专业委员会主任。

券商资管新政系列政策制定过程中，储晓明发挥了很大作用，把信托的理念和业务都带过来了，接近中国证券业协会的人士称。

亦有券商资产管理部负责人称，“本来我们觉得做这种业务不长久，没准什么时候就被叫停了，而且太初级，但后来一看不做实在不行，别人一下子就跑到你前面去了，我们排名一下往后降了好多位，再这么下去，高管的饭碗都保不住。”

券商资管的迅速崛起让泛资产管理行业的格局出现微调，信托公司明显感到寒意，在通道业务上过度依赖的公司更是不可避免地遭受重创。

有业内人士认为，即使券商资管在集合理财和专项理财上未能快速突破，仅依靠通道业务，也可能在短期内突破2万亿大关。然而更大的挑战可能还在后面。按照' target='_blank' >证监会相关文件，2012年11月1日起，基金公司也加入泛资产管理此轮混战。继嘉实、工银瑞信[微博]、平安大华三家基金公司子公司获批后，近日方正富邦、长安、' target='_blank' >华夏基金[微博]三家公司旗下子公司也相继获批，博时、鹏华、民生加银等也已上报方案，目标剑指类信托业务。

其中很大部分公司打算迈出的第一步，也是参与目前券商资管方兴未艾的通道业务，而其没有净资本限制的制度红利带来了巨大想象空间。有人甚至认为，基金公司加入混战后，定会将此类业务费率底线下探至万分之一左右。

投资策略：经济持续弱势复苏，风险偏好有效改善

岁末年终的12月，国内经济企稳回升态势基本确立，短期通胀重启、楼市疯涨等风险因素仍在可控范围。A股方面，海外市场的持续回暖与国内经济的复苏构成境内市场反弹的两大基础，在政策预期升温、大额资金入场、新股压力暂停等多方面要素的合力下，12月A股成功上演绝地反击，市场人气迅速得以恢复，风险偏好也已明显上升。

展望新年1月，经济可持续的弱势复苏仍能提供市场温和上扬的基础环境；本月限售股解禁压力较上月有所缓解，环比下降近30%；但春节前的一个月资金面可能趋紧，一定程度上影响市场人气。整体来看，股市经历蓝筹引领下的强势行情之后，或有整固调整需求，预计1月份有望实现先震荡整理后稳步上行的走势，市场风格较为均衡，多元化热点格局有望呈现。

债市方面，在资金面紧平衡、通胀企稳反弹的环境下，利率债的投资空间相对较小；信用债方面，基于风险偏好的回升，中低等级信用债仍存交易机会，但经历去年牛市行情及未来信用风险的担忧，空间逐渐降低，高等级票息收益值得期待。此外，近期在风险偏好的提振下，股性较强的转债短期交易机相对可期。

投资建议：适度积极，调高组合风险资产配比

依据未来基础市场研判及各类型券商集合理财产品的收益风险属性，1月份我们建议投资者可适度积极，以绩优权益类产品为主，兼顾一定固定收益类品种，组合风险水平宜适当上移。

权益类产品方面，重点可关注投资于估值优势仍较明显的蓝筹板块(如：地产、建材、保险、汽车、环保等)以及集中投资于具备盈利回升优势的医药、机械、通讯设备等相关行业的主动型产品。债券型产品方面，可持续配置久期适度、重配高等级信用债的产品，以获取票息收益。海外方面，“财政悬崖”暂时得到缓解，但债务上限问题仍待处理，不确定性仍将左右市场。' 美国经济的持续稳定复苏迹象明显，权益类市场短期仍有进一步上行空间，建议继续关注主投' 美股和以' 港股为主的' 新兴市场的品种。

对于不同风险承受能力的投资者，建议稳健型投资者，短期可持续关注春节前这一高利率水平时期的货币型产品，中长期则可布局净值表现稳定的量化型产品以及部分创新固定收益产品，具体品种有' howImage('stock','1_601688',this,event,'1770') 华泰证券(' 601688,' 股吧)(10.52,0.25,2.43%)旗下现金管理产品、国泰君安证券旗下量化系列产品和近期密集推出的信托型产品；而对于积极型投资者，可从中长期投资角度出发，选择一些资产配置能力较强、风控能力较为突出、具有长期业绩优势的偏股型产品，并可适度介入QDII产品均衡组合风险，相关品种如' howImage('stock','1_601788',this,event,'1770') 光大证券(' 601788,' 股吧)(14.59,0.65,4.66%)旗下的光大集结号收益型系列产品、' target='_blank' >浙商证券系列产品和光大全球灵活配置型QDII等。