股权质押频遇地雷 投资者须打防护伞顺水鱼财经

证券时报记者 方丽

作为各类' 信托产品中的老兵，股权质押类产品一直以结构标准化、透明度高、变现能力好等优势，受到投资者和信托公司的追捧。Wind资讯统计显示，今年以来，A股市场已有165家上市公司公布了204次股权质押公告，合计质押的股权数量约为80.42亿股。

所谓股权质押产品，是指融资方将所持有的上市公司股权质押给信托公司，通过信托公司发行信托产品进行融资。一般而言，衡量股权质押产品风险度最重要的指标为质押率，质押率越低，相对风险就更低。启元财富投资分析总监汪鹏介绍，业内对质押率的判断标准，通常是主板股票 5折至6折，中小板股票 4折至5折，' 创业板则为3折或更低，限售股质押率要低于流通股，年化收益率大都在8%-9%区间。

不过记者了解到，市场上也有不少产品的质押率大大超出上述水平。如“中融·川信之' howImage('stock','2_000587',this,event,'1770') 金叶珠宝(' 000587,' 股吧)股权收益权投资（一期）”，金叶珠宝的总体质押率就高达64.06%；' howImage('stock','2_002252',this,event,'1770') 上海莱士(' 002252,' 股吧)更曾质押多款项目，质押率均在90%以上。

此外，即使质押率满足了行业规则，也不一定就完全值得投资。汪鹏分析指出，投资者在关注股质押率的基础上，还必须考察融资方所质押股票 占其所持有股票 的比例，以及上市公司的实际经营能力等，其中后者是最为核心的因素。因为按照股权质押产品的风控条款，一旦上市公司股价下滑至警戒线，质押方必须增加股份或者现金补充，如果无法再提供质押物，那么股权将归信托公司所有，并由信托公司进行处置。

如近期' howImage('stock','2_300268',this,event,'1770') 万福生科(' 300268,' 股吧)涉财务造假，已令其股票 出现连续跌停，虽然该公司此前发行的多款股权质押产品质押率不过三成，但目前股价已快速下跌逼近警戒线。还有一些包括国通水产、' howImage('stock','2_300020',this,event,'1770') 银江股份(' 300020,' 股吧)等在内的上市公司，大股东将手中90%以上的股权都质押变现，一旦发生业绩大跌或其他经营问题，其股票 质押产品背后的风险也不容小觑。

好买基金也表示，股权质押类产品中融资方的实力及可靠的还款来源，永远是重中之重；还要留意股权质押率的估值标准，净资产收益率是最好的参照；此外，要注意股权标的的质押方式，这关系着信托公司是否对股权拥有真正的控制权。

房地产、金融、并购律师许海波在' 微博表示，以上市公司股份为质押标的或投资标的的信托计划，信托公司对于该标的股权该尽到何种程度的审慎义务和信息披露义务？如果最终因被勒令退市而导致信托损失，信托公司的谨慎投资义务将备受关注。所有交易安排都要综合考虑对方信用风险，不能仅看质押或抵押。

此外，目前市场上发行的股权质押类产品多为单一资金信托，即直接与大资金进行对接。而能够流向集合资金市场的产品少之又少，因此在遇到通过集合资金信托方式进行募集的股权质押产品时，投资者更需要擦亮眼睛。