规范影子银行抑理财泡沫 内银短期利淡长期利好顺水鱼财经

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中国' target='_blank' >银监会下发了「关于规范商业银行理财业务投资运作有问题的通知」，对银行理财产品提出了更严格精确的风险管理要求。

影响集中两个层面

影响比较明显的主要体现在两方面：1.一一对应原则：商业银行应实现每个理财产品与所投资资产的对应，做到每个产品单独管理、建账和核算。通知印发前已投资的达不到上述要求的非标准化债权资产，银行应比照自营贷款，于今年底前完成风险加权资产计量和资本计提。

2.限额管理原则：商业银行应当合理控制理财资金投资非标准化债权资产的总额，理财资金投资非标准化债权资产的余额，在任何时点均以理财产品余额的35%与商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%之间孰低者为上限。

短期利淡长期利好

我们在今年月12日《更要关心各类融资工具背后的风险》提示了当前各类非信贷类融资的潜在风险，没有料到银监会行动迅速，很快就出台了理财产品的规范文件，这对当前直接融资要大发展、各类理财工具纷纷涌现的热潮好像是泼了一点冷水，但无疑对银行业更健康更高质量的发展理财及表外业务起到重要作用，短期泡沫式的理财高增长受到一定压制，但有利于中长期银行业的发展，对中长线投资者是利好。

信行民行理财额超标

相对总资产的4%，理财产品余额的35%是主要制约因素。之所以设定35%的门槛，我们估计可能是因为35%左右是行业平均水平。按照7.1万亿元的存量，估计存量非标类理财产品在2.5万亿元(人民币，下同)左右。估计部分中小银行目前非标类理财产品占比超标，短期存在压 缩压力。H股银行中，估计' 中信银行(0998)、' howImage('stock','1_600016',this,event,'1770') 民生银行(' 600016,' 股吧)(1988)的比例超标。信行信贷类理财产品1,410亿元，非标类1,515亿元，而按照2012年末2,830亿元理财产品余额，信行的非标类额度上限只有991亿元。民行3季度的理财余额大约为2,900亿元，如果按照信行非标类占理财产品的比例粗略估计，民行有1,500多亿非标类产品，也超过980亿元的上限。招行(3968)略超一点，3-4个月内即可符合监管要求。

盈利和风险冲击有限

对银行盈利和风险的实质冲击有限。银行在过渡期内有足够时间达标，为满足客户后续融资需求。银行可以通过产品创新，重新设计标准类产品，转由第3方代持，或是转为表内。只是理财产品市场整体收益率将下降，从而吸引力和理财产品的增速将放缓，但更为理性和可持续。转为表内也会占用资本金和信贷额度。

料出台其他规范政策

虽然该政策对银行实质影响有限，但考虑到以下潜在不确定性，我们仍维持行业同步评级。(一)银监会可能就影子银行出台其他规范政策，政策累积下，将可能对社会融资总量预期和投资者的心理产生影响；(二)' target='_blank' >李克强总理表示金融改革要在推动利率和汇率市场化、发展多层次资本市场方面推出新的举措，预计利率市场化进程将继续较快推进。当然，目前估值已经较低，即使出台以上政策，股价下跌空间已经不大。目前H股银行2013年动态PE和PB分别为6.10倍和1.09倍。短期内仍以防御性为主，短期推荐顺序为，中行(3988)、招行、重庆农商行(3618)、民行、信行长线买入评级。

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