上市公司理财危情顺水鱼财经

朱熹妍 杜远

' howImage('stock','2_002489',this,event,'1770') 浙江永强(' 002489,' 股吧)（002489.SZ）需要面对的是，1亿元的' 信托理财可能会蚀本。

6月7日，' howImage('stock','2_000506',this,event,'1770') 中润资源(' 000506,' 股吧)（000506.SZ）股价最低触及5.72元，离浙江永强提供1亿元信托贷款的止损线5.66元/股已然非常接近。该公司同期投向' howImage('stock','1_600869',this,event,'1770') 三普药业(' 600869,' 股吧)的1亿元也面临股价临近警戒线的风险。由此，“理财大户”浙江永强的两亿元投资或将面临伤及本金的风险。

这也为百余家热衷“理财”的上市公司敲响警钟，他们需要为近千亿收益低下的“理财”投资重新做出解释。

“理财”借口

在5月份的最后一天，上海和深圳两市11家公司发布购买理财产品公告（含拟购买），累计牵涉资金达到20.61亿元。自2012年12月21日，' target='_blank' >证监会发布《上市公司监管指引第2号——上市公司募集资金管理和使用的监管要求》（以下简称指引2号）以来，这只是上市公司大规模购买理财产品的一幕缩影。据经济观察报统计，今年以来，两市合计披露约200份购买理财产品的公告，涉及资金额超过800亿元。

这些资金的胃口并不大，他们要求的回报仅在4%（年化收益率）左右，略高于同期银行一年期定期存款利率。

对于购买理财产品，上市公司董秘们的解释是，实业资本回报率下降，资金闲置不如去理财。指引2号中对“流动性、安全”的要求被上市公司广泛引用，用以解释收益低下。但据记者观察，这些“理财产品”真实的风险并不容小觑。

在浙江永强今年密集的“理财”动向中，该公司3次认购中泰信托发行的股权收益投资单一信托，分别向三普药业、中润资源、' howImage('stock','2_002466',this,event,'1770') 天齐锂业(' 002466,' 股吧)各投资1亿元，预期年化收益率为8.5%。

因为单一信托大多为投融资双方一对一操作，浙江永强实则通过信托产品向这3家公司的股东放贷。依据这3款信托产品的类似设计，抵押物为三家上市公司' 股票 ，并均设置有警戒线与止损线。

由于实业持续低迷、股市间隙波动的原因，其中两笔借贷便出现了开头的危机一幕。

类似名为保本理财，实为高危拆借的情况仍在大范围发生。5月23日，' howImage('stock','1_601965',this,event,'1770') 中国汽研(' 601965,' 股吧)发布公告称，近日与重庆国信投资控股有限公司（以下简称“重庆国信”）签署了《信托受益权转让与回购协议》，公司使用4亿元购买《两江新区总部基地股权投资集合资金信托合同》，确认自2013年5月9日起，公司本次受让的信托受益权产生的 7.3%每年（含）以内的信托收益由公司享有，超额部分由重庆国信享有。

来自中国汽研董事会办公室的刘先生表示，中国汽研用来理财的是自营和闲置资金，而且存续期都不长，严格遵守“安全、流动性和收益”这三个基本要求。

不过，该信托资金的投放标的——“置尚·泛亚总部联邦”项目已被质疑一年多尚未开工。刘先生对此解释：“我们买的是7个月后的收益权，约定7个月后重庆国信从我们这回购，我们自己的资金是没有任何风险的。”他认为，认购的“二手信托”与项目的实质风险并未挂钩。

一位曾经参与过该信托发行的人士向经济观察报记者透露，该房地产项目因为规划的问题一直没有开工。不过，重庆国信之所以转让给中国汽研，跟项目本身遇阻关系不大，主要是因为需要钱去投资收益更高的项目。

于是，中国汽研这4亿投资名为理财，实际不过为重庆国信做了一笔低息的过桥贷款。中国汽研需要承担的风险在于，如果信托项目到期无法兑付，重庆国信一旦陷入资金周转困难，回购将难以实现。

低收益隐情

通过信托放贷，仅仅只是上市公司的一个“理财”渠道。经济观察报记者对上市公司理财公告的初步整理发现，上市公司理财资金大多流向了银行理财产品，而且他们并不介意比散户更低的回报。

5月30日，' howImage('stock','2_002545',this,event,'1770') 东方铁塔(' 002545,' 股吧)公告用1.5亿元购买' 中国银行两款理财产品，5000万元投资的中国银行人民币“按期开放”期限189天，收益率3.5%；1亿元投资的期限364天，收益率3.75%。这样的收益率，甚至低于中国银行同期面向散户发售的同类产品。

“上市公司看的不仅仅是账面收益。”一位信托经理对记者表示。在其向上市公司推销产品之时，上市公司的管理者们考虑的是，是否会对今后合作带来便利，而在这一背景下，拥有对应贷款业务的银行处于更有利的地位。

这位信托经理也曾经被某上市公司的负责人这样问过，“如果公司认购信托产品，能否帮助其质押股权融资。”这位负责人表示，自己有很好的投资项目，但苦于手中无钱可投。 在上市公司以产业投资回报低为由，接受大量低收益理财产品的同时，上市公司控制人却频繁质押手中股票 ，不惜高成本融资投向“优质”项目。 之前爆发危机的“超日太阳”的一款信托产品中显示，超日太阳实际控制人质押手中股票 的理由为投资相关上中游蓝宝石领域，而在实际交易设计中，融资与再投资的主体均为个人。

据' howImage('stock','2_300033',this,event,'1770') 同花顺(' 300033,' 股吧)iFinD' 数据统计显示，截至5月31日，银行、信托共完成750家上市公司股权质押项目，质押股权共285.7亿股。其中，银行实现861.3亿元融资规模，占比32.2%；信托实现融资1370.1亿元，占比51.2%（以5月31日均价计算）。

上述信托人士分析，因为上市公司的决策过程以及收益分配制度，导致股东对公司账面资金的支配动力较小，他们宁愿选择质押手中的股份，自己去投资。

在这种需求之下，上市公司的“闲置”资金往往以理财为幌子，被拿来当“人情”送掉。