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编者按：和讯理财、君领财富8月15日下午2时在北京联合发布经济新政为大背景，以“应变”为主题，充分评估了“克强经济学”给各投资领域带来的冲击和变化，并提供了富有针对性的理财指导，是业界首份以大类资产配置为核心的报告，也是首份将金融投资和实物投资融为一体的财富管理报告。以下为《中国财富管理报告》之港股部分。
摘要：7月反弹过后，港股在今年余下时间将何去何从？7月的反弹只不过是一个反弹，还是一个趋势性升浪的开始？上半年港股表现欠佳，是因为投资者对中国经济放缓程度没有掌握。投资者对中国企业盈利前景转悲观，大市的估值被调低。未来中国经济会怎么发展？李克强总理管理经济的理念可总结为“不刺激、去杠杆和调结构”三个方向。从李总理提出的要点来看，污水处理、燃气供热及发电、铁路、智能电网、环保均是未来政策支持行业。预期下半年项目审批可能会加快，铁路投资、棚户区改造、节能环保、城市基建等领域将成为重点投资对象。
回顾港股年初至今表现，市场焦点主要放在中国经济状况之上。去年第4季，中国经济从谷底反弹，市场憧憬中国经济持续改善，大市承接第4季强势于年初继续冲高，恒生指数于2月初曾逼近24000点关口，也是自2011年5月的高位。然而，随后经济数据不济，大市逐步回落。3月中央领导层换届后，市场曾因憧憬适量刺激政策出台而反弹，但之后新班子反而展示对经济放缓有大容忍度，在6月份爆发“钱荒”时也没出手舒缓，大市于6月份大幅下滑，并曾于6月下旬跌破20000点关口，一个月内跌逾3000点后。钱荒给金融市场带来的震撼影响看来超出管理班子的预期，以致管理层于6月底逐步释出舒缓政策，包括于6月25日，' target='_blank' >央行发布《合理调节流动性 维护货币市场稳定》通知，表示央行已向一些符合宏观审慎要求的金融机构提供了流动性支持。踏入7月，李克强总理抛出“底线论”，大大缓解市场对中国经济失速的忧虑，随之而来的促进信息消费、加大疲弱环节如铁路的投资、小企减税、六大重点任务支持新城镇化等倡议，均支持港股反弹，恒指于7月底已重新逼近22000点关口。
资料来源：彭博；安信国际
7月反弹过后，港股在今年余下时间将何去何从？7月的反弹只不过是一个反弹，还是一个趋势性升浪的开始？对这些问题，本机构将循影响港股的主要因素着手分析，去预测大市未来走势。
一、三个支配港股走势的因素
从经验来看，影响港股走势有以下三个因素：1. 基本因素（相当部分为中国因素）；2. 海外资金流向；3.估值。
所谓基本因素，就是指企业业绩，而这与宏观经济息息相关。以港股而言，可以看到，中国因素越来越重要。从港交所截至6月底的统计来看，1575家香港上市公司里面，743家为中国背景企业，包括H股、红筹股及民企。内地企业股份共占港股总市值56%，成交比例更高，达70%。并且，内地企业比例只会越来越高，因为近年的IPO，国内企业占绝大多数。因此，分析港股的基本因素，离不开分析中国宏观因素。事实上，由于中国A股仍基本封闭（QFII或RQFII等对外开放的渠道占比极小），而港股内中国企业占比那么大，国外投资者相当程度视港股为中国概念的替代投资市场。
海外资金流向对港股有很大影响，因为香港是资金自由流动的市场，没有资本管制（跟国内不同），并且海外投资者占比也大。根据港交所调查（港交所2010年10月至2011年9月' 现货市场交易调查），海外投资者占港股投资比例最大，比重逾45%，若加上' 券商自营部分占比逾5成。尤其是，港股的容量远较其他亚洲市场（日本除外）为佳，外来资金的流量也较大。
估值（包括市盈率、市净率、股息率等）的高低，将影响投资者对股份的买入与卖出意欲。正常情况，估值低廉，可吸引资金流入，相反，估值偏高，沽售套利的压力便增加。
三个因素可互相影响。例如，基本因素向好时，海外资金会被吸引进来，而市场一般也会给予基本面强的股份较高的估值。又例如，海外资金因宽松货币政策等影响下变得非常充裕，风险胃纳便会提升，游资四出寻找投资机会，投资标的包括' 新兴市场及港股--中国概念替代投资市场，推高估值。估值本身也可影响资金流向，市场的估值便宜固然增加对海外资金的吸引力。
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