当当网上市大涨53% 创年内赴美IPO市盈率新高顺水鱼财经

当当网CEO李国庆和当当网董事长俞渝纽交所合影

国内领先的B2C电子商务公司当当网于美国东部时间12月8日在纽交所成功上市，股票 代码DANG，发行价16美元，高出此前经过上调后的发行价区间13-15美元。尽管发行价屡经上调，但当日甫一开盘，股价即跳高至24.5 美元，当日股价高开高走，最高冲高到30.9美元，收于29.91美元。当当网此次共发行1700万股美国存托股票 。以定价16美元计算，市盈率达103倍。

市盈率的高低是衡量投资者疯狂程度的有效指标，也是刺激IPO市场红火的重要因素。当当网首发市盈率创今年赴美IPO的新高，表明投资人对其未来的盈利增长速度抱有较高预期。据消息人士透露，在今年美国本土的上市案里，有20%的上市企业曾经在上市前夜申请上调发行价区间并获准通过，但来自中国的上市案中，当当网是唯一一家。

美国IPO市场最近一个月来异常活跃，基本恢复到金融危机前的水平，这导致中国赴美国发行上市的公司激增，当当网是近期提交上市申请的中国网络公司中盈利状况最好的一家。当当网招股书披露，2009年销售收入为14.6亿元，是2007年的3倍，2009年净利润为1690万元；2010年前9个月，当当网销售收入达到15.7亿元，同比增长55.6%，同期净利润为1600万元，与去年全年利润数字基本持平，显示出较高的成长性。同时，当当网也是国内综合B2C网上商城中唯一一家实现盈利的企业。此外，当当网运营成本的占比2007年为34.8%，2010年前9个月则降低为21.6%，显示其通过精细化运营已凸显出规模经济效应。这也是美国资本市场给出高PE值的主要因素之一。

事实上，在当当网此前11年的发展历史上，一直采取的都是稳健的增长策略。按当当网CEO李国庆的话说，就是“小的弯路走过，但从没有出过大错”。李国庆曾经算了这样一笔账：在实现规模盈利之前的八九年中，当当网只“烧”了约4000万美元，在以烧钱为能事的B2C电子商务公司中是烧钱最少的。尽管此前赔了八九年，可始终是保持略亏损，只是亏了总销售额的12%，但是换来的是100%的增长。两三年前，当当网则开始允许自己只亏掉毛利率的四分之一，然后开始实现盈利。当当网并没有刻意要求自己保持200%以上的增长，那会把毛利率的大部分都亏掉。与此相反，当当网手里始终留有“过冬的钱”。

李国庆认为，稳健经营，不过度扩张，这也是当当网过去11年没有成为“先烈”却率先盈利的重要原因，也将是当当网未来发展百货零售业务的基本路线。李国庆认为，靠着规模成本、采购优势，以及自营加联营两条腿走路的战略，当当网在百货领域的规模增长一定能成为新的利润增长点，并保持良性发展。

分析人士认为，当当网能赢得美国投资人青睐并获得较高的估值，源于当当网经过十年在线上零售市场的布局后，已经实现规模化盈利，除了在图书零售业务上已经确立行业老大地位之外，在百货零售业务上也形成了多个成规模、盈利能力良好的主打品类。并且，因为百货业务正处于上升期，其增速比图书业务更快。加之当当网当前主打的化妆品、家居用品、母婴用品、服装等百货品类的市场规模比图书市场更大，行业平均毛利率也更高，当当网在进一步扩展产品线之后，未来营收规模和盈利水平将会有长足的增长。此外，当当网近期推出的数字业务也备受瞩目。

据了解，今年以来中国赴美上市企业中，发行市盈率均高于往年，其中超过60倍的有多家，其中更有当当网这样市盈率超过100倍的公司，而美国主流大盘股的市盈率一般仅为20倍左右，可见中国概念股在海外资本市场的受追捧程度。

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