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专题背景

伴随着上海自由贸易试验区的获批，自贸区概念正在资本市场掀起惊涛骇浪。近日，除上海外，天津、广东和重庆等自贸概念区域相关个股交易活跃，吸引了大量资金涌入。

事实上，A股自诞生以来，概念炒作一直是一种常态。而且，再坚定的价值投资者最终也是趋势投资者，连续三个涨停，足以改变市场所有参与者的心理预期。

然而，不能说概念炒作就不是价值投资，甚至可以说，在短期来看，概念炒作代表了价值投资。不过，区别是，真正的价值投资不会使价值投资短期化。

市场表现

多地争成下一个“自贸区”

9月初，“上海自贸区”主题持续发酵，资金大幅流入相关概念。在8月最后一周，“上海板块”总成交额1767亿元、日均成交353亿元，较此前一周成交额812亿元、日均162亿元，涨幅达到117%。

这一示范效应正在显现，本周以来，天津、广东、重庆等地个股也成为资本追逐的对象，受到热捧。而它们背后支撑的，都是自贸区概念。

而位处核心的上海自贸区，更是每有一步进展都会掀起资本异动。本周有消息传出，自贸区拟实施取消部分外商投资企业设立及变更审批等12项开放措施，上海自贸概念股再度闻风而动，多只个股涨停。

“其实申请自贸区的地方不少，除了目前的这些，还有山东、厦门、大连等等。”一位投资公司首席分析师指出，“目前来看，资本盯住的主要是天津、重庆和广东。除开近期的跟风炒作因素外，也是资本市场的敏感判断，认为下一个幸运儿可能就在其中。”

“投资者把资金投向觉得靠谱的城市，这就是资本追逐的几个热点地区。在上海之后，寻找下一个热点。”有财经评论人士向记者表示。

金百临咨询证券分析师秦洪则对记者表示，自贸概念股上涨主要有两方面因素。“一方面，上海自贸区获批绝对是重大利好，经济和政治层面都意义重大。贸易、物流、金融等行业受益。资本市场在追捧上海的同时，也对这一领域进行了充分的挖掘，追涨明显。”另外，上海股票 此前被低估，沉寂较久，也造成本次翻身大涨。

不过，高涨之后，多位分析人士认为目前并不适宜再度追高。

' howImage('stock','1_601519',this,event,'1770') 大智慧(' 601519,' 股吧)研究所指出，经历长达一周的连续涨停，建议投资者保持一份冷静，观望为宜。“自贸概念股虽然经历爆炒，但是随着更多实质性的政策推出，相关股票 还可能继续走高。”评论人士表示。不过，他同时分析，自贸区获批利好还停留在板块层面，对具体公司的影响并没有具体评估，是否能带来这么大的收益还不确定，后期可能会迎来调整。

投资看点

改革红利主线或将贯穿四季度

以自贸区概念为代表的政策脉络正成为寻找市场热点的下一个潜在目标。从多家' 券商的研究报告中不难发现，券商普遍认为当前市场难有趋势性投资机会，涨幅较高的成长股面临回调压力，而后续热点依然需要从政策脉络中找寻。

如' howImage('stock','2_000728',this,event,'1770') 国元证券(' 000728,' 股吧)认为，当前市场对于政策红利的追逐，让投资主题不断呈现。主题投资上除了关注上海自贸区相关的受益股票 ，还可以适当关注潜在的下一个自贸区相关股票 ，如天津、舟山等地概念股；同时继自贸区之后，还可适当关注西部大开发相关板块。

“在改革主线已经越来越清晰

的当下，今年持续领涨的' 新兴产业股票 并不具备估值吸引力，调整或许才刚刚开始。由于当前整个市场仍未摆脱缺乏增量资金的困境，这导致新兴产业与改革红利这两条主线之间存在明显的跷跷板效应，前者出现调整则后者借机上位。”申万投资顾问顾鹏飞接受记者采访时表示，在管理层释放政策红利这个基调不改的情况下，只要外围干扰因素(如美联储QE退出、叙利亚局势等)不大，系统性风险就比较有限，未来市场资金仍将持续对主题投资展开炒作，综合考虑政策及市场环境，预计改革红利主线将贯穿9月乃至整个四季度，投资者可围绕相关题材进行适度投资。

此外，基金公司报告也正在聚焦政策红利行情。如财通基金认为，政府定调“稳增长、调结构、促改革”以来，节能环保、信息消费等产业政策密集发布，相关政策对新兴产业更有利；未来有城市基建、养老服务、中西部及东北发展、核能等方面政策及各领域深化改革可期待，整体对传统产业或更有利。市场关注重心可能会从新兴产业逐渐转移到传统产业，支撑' 创业板独立行情的跷跷板效应逐渐弱化。

深入分析

概念炒作防风险

虽然政策红利主线或将成为下一阶段行情的重点，但类似上海自贸区这样的疯狂炒作也并未被分析人士所看好。顾鹏飞表示，政策规划出台确实对相关上市公司有利，但产生实际影响却需要时间。如果没有实质的基本面支撑，主题投资最终的结果往往是短暂的概念炒作。因此投资者对此类股票 应避免追高，而是主要采取短线策略。

与顾鹏飞的观点类似，机构也频频警示目前“炒地图”过热的情况。如国元证券提醒，上海自贸区的总体方案虽然已经通过，但是具体细则尚待完善，上市公司业绩的兑现在相当长的时期内还难以体现。如果说有关自贸区概念的上海本地股的上涨有真实的政策利好支撑，那么其他地区自贸区概念股上涨的幅度则过早地预支了政策红利。由自贸区概念而引起的“炒地图”行情，超出了理性投资的范畴，一些因此而大幅上涨的个股面临的回调风险极大。另有分析也认为，仅靠政策规划还难以判断在短期内给经济带来的盈利弹性，因此预计诸如自贸区等所引发的热度持续时间不会太长，9月底之后市场或重回成长股占优的格局。

也有人持不同意见。“为什么医药板块的炒作，很少有人说是炒概念，因为医药板块的业绩一直在持续上涨。”对于概念炒作，天津一位'私募不以为然，他介绍，股市投资本身就是赌博，“任何一种投资都不具备确定性，但是资本市场永远在追逐热点。”该私募认为，当投资者投资股票 时，本身就是一种赌博，如果投资的概念股能够实现业绩大幅上涨，就是价值投资，但是如果看错方向，业绩无法兑现，那就是炒概念。

不过，申银万国分析师表示，投资概念股是一种炒作和狂热的行为，即使短期效应明显，一旦热潮退去，纯概念终将回归理性，投资者注意去伪存真。（宗禾）