债市周评：四季度债市不会平寂顺水鱼财经

和讯特约

本周交易所债券市场总体处在复苏和缓升阶段，从整个第三季度走势观察，四大债指中的" 国债指数和企债" 指数仍处在小幅上扬，并且不断创下指数新高。" 公司债指和 keyword=可分离债" 分离债指却是在高位横盘整理，成交量大幅萎缩。预计在进入第四季度后，债市复苏迹象仍会延续，经济大环境对债券市场前行的支撑作用仍在，政策面鼓励债券市场发展的意图明显。

本周债市行情 （9月23日--- 9月27日）

名称 本周收盘 上周收盘 涨跌点数 本周最高 本周最低 中位数

国债指数 138.62 138.48 0.14 138.64 138.54 138.59

企债指数 166.93 166.76 0.17 166.97 166.83 166.90

沪公司债 146.80 146.69 0.11 146.82 146.66 146.74

沪分离债 141.79 141.56 0.23 141.83 141.49 141.66

上证转债 291.20 295.38 -4.18 296.12 290.68 293.40

自9月中下旬以来，受益于资金面好于预期、新债供给下降以及四季度经济预期回落等因素，债券市场出现一定反弹迹象，中长期利率产品" 收益率回落尤其明显。尤其在前期经济数据利空释放后，技术修正要求配合资金面的相对“利好”，为国债期现市场创造了难得的反弹契机。从9月12日开始，" 国债期货出现连续的反弹，" 现货收益率也在上周上演难得的快速下行。

三季度以来出台的一系列经济数据持续偏暖， keyword=通胀" 通胀出现小幅回升，基本面因素对债券市场的影响也一直偏于负面。不过，随着时间推移，市场关注点逐步转向第四季度的基本面，而目前多数机构预计，三季度出现的经济回暖或难以持续，四季度经济可能出现小幅回落，从而对债市转为正面支撑。

展望四季度，在经历资金面紧张的洗礼后，银行等金融机构逐步改善资产与负债的期限结构，期限错配得到一定程度的优化，三季度末时点上的资金缺口或将大幅好转，原本预期季末资金面紧张的情绪亦有望好转，叠加美联储QE退出计划延后的影响，长端利率品种的收益率对于配置机构来说已具备相当的吸引力，或引发利率品种的配置机会。" 可转债品种则主要取决于权益市场的走势，信用品种的配置机会，或许在一级市场供给充分释放之后。

我认为，资金面短期内依然主导债市走势，收益率中枢上移趋势不变，同时近期" 自贸区概念不断升级，政策面“稳增长”信号愈来愈明朗。但当前债市收益率已明显高于历史均值，继续上行的空间相对有限，身处经济结构转型的大周期内，债市收益率中枢的台阶式下移只是时间问题，同时，在投资者情绪极度低迷之际，触发市场出现转机的因素则在不经意间悄然降临。

本周市场的一则消息值得留意。据媒体报道称，上海证券交易所计划于10月10日推出国债预发行业务。目前相关试点办法还有待" 财政部和" 证监会批准，有望在十一国庆假期前公布。我们认为，这是继国债" 期货正式上市后，又一推进利率市场化、完善国债收益率曲线的新举措。所谓国债预发行，是指以记账式国债为标的进行的债券买卖行为，即未来在国债招标日前4个至1个法定工作日，都可进行国债预发行交易，国债预发行必须于上市日前完成结算。这与国债期货一样，国债预发行的开展有助于提高国债市场的流动性，也有助于实现国债的连续价格发现功能。国债预发行有利于改善国债二级市场流动性。国债预发行作为一种远期交易，在增加市场投资者套利机会的同时，也为投资者提供了对冲风险的工具。这种交易机制将一二级市场有效联通、形成互动，也吸引更多交易型机构参与债券市场。不同风险偏好和交易风格投资者的出现，有利于活跃债券市场，金融机构做市的积极性得到增强，从而进一步增加债券市场流动性。

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