四季度A股“防御为主”顺水鱼财经

三季度以来，A股从上半年的' 创业板一枝独秀，转换到创业板与周期股“共舞”，更在改革红利推动下演绎了一番火爆行情。整个三季度，上证综指上涨9.88%，文化传媒、上海' 自贸区大热，周期股也有过脉冲行情，创业板更在一片质疑声中屡创新高。展望四季度，A股大势如何，机会又在哪里？

三季度A股全盘上涨

Wind数据显示，三季度以来，申万23个一级行业全部实现上涨，涨幅最大的为信息服务、信息设备和商业贸易行业，其涨幅均超30%，其中信息服务行业更达49.14%。同时，周期性行业迎头赶上，其中金融服务、有色金属行业涨幅分别达16.20%和13.84%。由于市场整体活跃，同期A股指数强势突破，涨幅近10%。

改革红利是三季度以来推动股指强势上扬的最大动力。据Wind统计，三季度以来上海自贸区概念股涨幅达112.29%，板块内频现“火箭股”，如' howImage('stock','1_600648',this,event,'1770') 外高桥(' 600648,' 股吧)17天收获15涨停，写下A股“神话”。此外，互联网金融、文化传媒、金融改革、土地流转、民营银行和养老概念亦在政策推动下迅速蹿红，涨幅分别达94.85%、67.64%、47.25%、43.88%、43.77%和38.05%。

' target='_blank' >德邦证券策略分析师' target='_blank' >张海东认为，三季度市场的热情与拉动经济的三驾马车提速息息相关。7月以来，制造业PMI值连续三月站稳荣枯线以上，基建投资从23.65%回升至23.87%，消费投资趋稳，出口明显回升，内外需求均在企稳。此外，进入到8、9月份，部分政策红利越来越多地体现在实际效果中，这为三季度大盘构筑坚实支撑。

四季度防御为主

' howImage('stock','1_601901',this,event,'1770') 方正证券(' 601901,' 股吧)分析师赵伟表示，A股四季度面临四大不确定因素，将对市场产生重大影响。“一是市场流动性变化。国内市场流动性变化受制于' 美国QE是否退出，随着美国经济形势的转暖以及失业率不断下降，QE退出的步伐也随之临近。二是IPO何时以及如何重启。IPO重启后，给市场同时带来机遇与风险，机遇是给股票 市场增添了新鲜血液，风险是股票 市场存量资金被IPO"抽血"，市场可能会呈现一波"炒新热"。三是十八届三中全会涉及哪些重大改革。我国未来的改革在广度和深度方面要同时进行，重点包括“行政、财税、金融、资源、土地、户籍、国企”改革，改革红利将不断释放。四是' 房产税改革试点何时扩围。”赵伟认为，房产税在今年四季度扩大试点范围的可能性非常大。

' target='_blank' >航天证券研究员陈义新指出，四季度出现类似6月“钱荒”的可能性不大，但资金面趋紧的格局难以改变。“由于受物价和房价双方面因素的影响，货币政策没有大幅放松可能，维持稳中趋紧的可能性较高；2013年M2增速目标仅有13%，四季度货币供应或将减速；此外，' target='_blank' >银监会8号文的监管及限售股解禁的增加也会给资金面造成一定的压力。”陈义新表示。

莫尼塔首席策略分析师祁益峰则表示，经济弱势反弹已近尾声，改革预期将支撑政策主题，建议选择兼具“低估值＋热点辐射”板块参与主题行情。“过去三十多年来的改革历程可以用"拓财源、卸包袱、放权限"这三条线索来概括，展望即将召开的十八届三中全会，"拓财源"对应着泛金融改革，"卸包袱"对应着国企二轮改革与养老体制改革，"放权限"则主要体现在自贸区和土地改革方面。”祁益峰进一步指出，“从2005年以来，每年10月低估值板块往往会跑赢高估值，三季报及全年业绩预告期间高估值板块面临业绩证伪风险，选择低估值板块参与主题行情具有相对更高的安全边际。”

张海东也对四季度行情偏谨慎、不看好，建议降低仓位。张海东预计，四季度A股盈利增速从三季度的高点14.4%降至13.3%，估值波动区间9

－11倍，相应的股指波动区间2000－2300点。德邦证券对四季度行业配置的建议是:持有偏消费的稳定增长行业，看好医药、' 大众消费品、家电和汽车；不看好周期性行业；创业板的估值偏高，风险较大。

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自贸区主题或暂“偃旗息鼓”

上月末，国务院办公厅发布《国务院关于印发中国(上海)自由贸易试验区总体方案的通知》；9月29日，中国(上海)自由贸易试验区正式挂牌。而在此之前，A股自贸区相关概念股已开始纷纷出现回落，对此，瑞银证券在其最新发布的A股策略报告中指出，“自贸区投资主题或暂告一个段落”。

瑞银证券表示，自贸区的设立是制度创新的尝试，其制度红利的释放需要一定的时间。首批开放措施基本符合市场预期，没有任何超预期的措施。“上海自贸区是在保税区贸易开放上的进一步升级，更加强调政府职能转变、服务业的对外开放。投资领域计划实行"负面清单管理"，进一步厘清了政府与市场的边界，有利于投资效率的提高。尽管首批发布的实施措施全部落实在服务业，我们预计未来将有更多的细则陆续出台，所有细则预计在2014年年初发布完毕。”瑞银证券认为，“自贸区挂牌之前，A股市场投资者对金融、航运、商贸等方面的政策预期较为充分，相关个股涨幅十分显著。在所得税方面，并没有出现15%的政策优惠(不过与之前媒体澄清相符)，而只有非货币性资产对外投资、股权激励等两项税收政策。”

对于该板块未来投资策略，瑞银证券认为，短期内自贸区投资主题或暂告一个段落，建议关注首批入住自贸区相关企业的投资机会。“我们认为，自贸区总体方案与首批实施措施没有超预期的内容，加上A股市场相关股票 涨幅很大，短期内获利回吐压力较大。新一轮投资机会的催化剂应会来自于后续细则的发布。但是，从中长期的角度来说，我们相信自贸区对内改革、对外开放释放的制度红利对上海本地的金融、交运、商贸股票 是利好。”瑞银证券表示。