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资本副总裁 王晓莹" align=middle src="http://i4.hexunimg.cn/2013-10-25/m_159083347.jpg">
起源资本副总裁
王晓莹
大家好！自我介绍一下，我是王晓莹，来自起源资本，起源资本主要是关注早期的天使和VC投资，在座多少人是来自VC和PE行业的？好象不太多，三、四个。对刚才孙总讲的这个话题，比较浪漫、比较文艺的这个产品及项目的众筹领域，我接下来讲的就是非常不浪漫及不文艺的。
我们内部把整个的众筹领域细分成四块，项目和产品众筹，像Kickstarter这种类型的和我们的业务相对远一些，我就不太去说这块了。
债权众筹有两种，一种是P2P，相信大家都很熟悉。另一种是P2B，说白了它就是做企业债。我今天要说的一块是股权众筹，另一块可能就是特指P2B这块的债权众筹。
首先来看一下股权众筹。
股权投资大家都已经知道，股权众筹是什么呢？就是我们常规意义上的股权投资，我作为一家投资机构，我投了一个企业，多少钱，我会占有这个企业一定比例的股份，等未来这个企业IPO、并购、管理层回购等方式，我退出获得收益。
股权众筹很好理解，可能原来我有一个投资方，或者是合投的两三家投资方，现在就和产品众筹、项目众筹一样了，我的投资方可能会是十几个或者控制在二十个。
我们看一下现在国内的股权以及P2B的债权众筹还是处在起步和早期的萌芽状态，大家现有的还是在摸索中。现在在国外会有一些已经做得比较成熟的，像左边的这四家，不知道大家有没有看着眼熟的，首先是出现时间比较早的" 英国的一家叫做CROWDCUBE，它已经做得比较成熟，" 美国的FundersCLUB，以及在10月份增加了新功能，在国内报道比较非常火爆的Fund（音），以及FUNDABLE，这里面他们的定位和操作模式大同小异，唯一的差别可能就是企业的模式上不太一样，可能是收服务费这个我收三个点，那个收四个点，可能有的提供一些增值服务，像" 法律、线下交易的财务顾问等等收费模式，左边这四个放在一起是他们没有特定领域，可能是一个泛行业的平台，右边这几个其实不太一样，上面这三个是专注于医疗健康行业的，VentureHealth，它是美国的一家VC自己来做的网站，它本身就是专注的是医疗健康领域，它又设了Venture Health平台来做众筹的天使投资，最近它也希望把这个网站独立运营，后面这两家都有VC投资，最后一家CircleUP专注的是消费领域，刚拿了一家融资，它可能是我列出的这几家收费的比例最高的，因为它收交易额的7个点。因为国外的法律法规相对健全一些，所以，基本上这些网站企业在上面筹资的时候，基本都能实现在线交易，像CircleUP企业没有上市前，整个的审核、交易结构设计、中间涉及到的法律文档及投后的管理、回报、整个的平台它都承担了一定的功能。
我们看一下国内，天使汇大家都听过吧，它和美国的angellist（音）比较像，应该是一个中国版，它一开始定位于VC早期投资的投融资的平台，我上面可能有一些创业企业要融资，我上面有一些入驻的投资人，我会有一些根据投资偏好不同的对接，去年他也是上了一个合投的功能，合投其实就是众筹的另外一种说法。还有深圳那边的一个创业孵化器投的，叫李群林（音）搞的大家投，现在我们国内知道的做股权众筹的就是这两家了。
大多数普遍的现象是说存在于我们周围，但普通人都不知道的一个个不同的圈子，这里面可能有一些像清华校友圈，MBA圈，公司全员工的圈子，比如像" 华为、阿里、腾讯、青年天使会也有自己的圈子，以及一些基金的圈子，包括我们起源资本也有自己的合投的投资人的圈子，还有一些天使投资个人，他们会有自己的朋友圈子，这些不同的圈子，基本上在北京他们会有各种不同的形式来做这种天使的合投，只不过这个圈子是封闭的，是隐性的，一般如果不是这个圈子里的人很难扎进去，也很难了解到的。
操作方式各个圈子都不太一样，像有一些会比较分散，可能我就是一个项目之间的共享，像我们这10个人可能是这个圈子，只要有项目了，我们大家就在仪器，我贡献这个项目，看看哪几个人感兴趣，可以一起去投。还有一些是相对比较规整的方式、方法和流程，可能在每周五的时候抽出一个公司，所有圈子里的人都会和这个公司一起去参加，它会有一套自己的方法论和操作流程。
我们对国内的股权众筹做了一下总结，因为受限于现在国内的政策，很多这种想做股权众筹交易的平台，其实你是没有办法通过线上的网站来完成的，我们预计在不短的时间内，线上网站都只能承担项目展示和对接的功能。早期投资是非常专业的，因为本身你要对行业有了解，你要对团队有判断，但现在这个圈子太封闭了，我们觉得能做这个事的最好是从业内出来的人，因为只有这些人才能深入这个圈子中，把相对比较专业的投资人搬到他的线上去。
第三点是同样的道理，投资人这块需要专业，需要和他们接触才能搬上来，项目这快也是一样的，如果你不专业，如果你本身不是这块的从业者，你就没有办法保证你这个平台上有源源不断的优质的项目来供应，你的项目在这上面也没有意义。
第四，现在中国天使投资人还是数量比较少的，大多数的投资人都是风险厌恶大型的，这对风险运营提出了很高的要求。
第五，和钱有关，涉及到你的盈利模式，这种平台的收入来源可能来源于募资成功的佣金，我们称之为财务顾问费，另外你可以收它的增值服务费、法律服务、你的项目陈列的费用，但是因为现在这些网站有比较强的线下成交的属性，所以，你就没有办法跟踪和保证你的这部分的收入。
以上是谈到股权众筹，我们下面说一下债权这块，债权特指P2B领域。
国外现在有几十家做这块的网站，大同小异，基本上区别就在于说我的借款公司发展的阶段和规模是不一样的，有一些可能是非常早期的，我可能就是这个楼下的一个快餐店，有一些是对企业的规模会有一些要求，比如要求你的年收入一年要在多少。其中非常有代表性的就是Funding Circle，这家公司是英国公司，它主要做企业债，根据你借款的标的不同，比如说企业收的佣金要高一些，可能收2-4个点，但个人的话可能就收1个点。这个网站目前投资人回报率年化8-9%之间。还有一家美国网站，看他的名字就可以发现它是具有社交属性的，在这上面借款的企业都是一些什么公司呢，就是街头巷尾的理发店、小卖铺、餐馆，
但整体线上他们的交易流程是差不多的。
我们看一下中国，中国目前P2B网站也在起步，比较有代表性的有两个，一个是爱投资，一个是积木盒子，他们最近做线上推广比较猛。还有一个是宜信，它是做P2P起家的，我之所以把它放在这儿，是因为9月份的时候，宜信发了一个针对中小企业的中小企业债产品，说白了它就是把P2P从个人投资者募集的钱投到它成立的资金里面，然后再去找经过它审核的中小企业的借款人。
基本上做的能说出来的大概就是这些了，或许还有一些其他的企业，比如基于P2P的我的一块新业务，但可能现在都不太成型。我们总结一下，相对于刚才说的股权众筹，整个的债权众筹其实它的市场体量是非常大的，因为现在的债权众筹面向的企业是银行贷款以及VCPE涉及不到的那部分企业，现在中国有很多既不符合VC、PE投资，但是又在银行贷不到款，或者努力一下也能贷到，但一拖拖了6个月，我就选择刚才说的那些网站贷吧，像宜信中小企业债他们自己操作上最快的放款速度是从企业申请一周内就可以放款了。相对来说，其实整个国内企业的信用体系赶不上国外，所以做这件事的挑战还是很大的。 第二，整个这个企业的核心在于通过我这个平台，申请贷款的企业，我对它的一个DD是不是够专业，我对这些借款人的信审和业务能力判断是怎样的，相对于P2P来说，这块要求你的整个风控能力是更高的，因为你针对个人借款的话，你只需要通过不同的数据来判断这个人，来看它过去的行为就可以了，基本上就能判断了。但是企业不太一样，除了看它的过去之外，你还要看它的未来，如果它的未来不行，那可能也没有办法放款。
最后是他们本身的业务风险，除了对借款企业之外，我们会发现有一些初创的债权融资的平台，他们一开始的时候因为要吸引大量的借款人、投资人和资金，吸引到平台上去做推广，所以，它会垫付很多的不同名目的资金，包括垫付充值提现费用，包括对新注册人的奖励，这样来说对一个没有大树可靠、什么背景都没有的创业公司很容易出现这种运营风险，一旦它出现了资金链断裂，其实对投资人来说也蒙受很多投资的损失。
大概这两个细分领域我们基本从国内外存在的企业形式来看就是这块，在座如果关注这块可以一块思考一下，未来一两年在中国有没有可能在现行的法律框架、金融环境、VC环境下，什么样的企业和个人才更有可能做出来一个有吸引力的、能持续发展的平台。
谢谢大家！
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