投资需有“钟摆意识”顺水鱼财经

近日，全球最大不良债务投资商橡树资本董事长及联合创始人霍华德·马克斯造访上海，参加公司简报会，并分享了他对全球经济的看法及未来的投资策略。

市场预期已发生变化

“金融危机爆发前，大部分' 金融行业人士确信他们知道什么导致了全球经济的起落，在五到十年内经济及商业市场会是什么样，以及如果发生问题，需付出什么代价来修复。”马克斯表示，“但现在，大部分人认识到世界并非按照他们预期的方向发展，同时只有少数人像以往一样确信自己的观点。”

马克斯表示，导致人们对很多过去自信的事感到不确定的因素包括:' 美国的国内生产总值增长、失业率、利润率、利率及商业投资会否完全复苏？欧洲经济增长、全球竞争力和凝聚力会有怎样的未来？中国及发达国家增长放缓将对' 新兴市场产生何种影响？宽松的资本市场会不会导致大量违约和破产？

“相比以往，全球环境变得更不确定。尽管如此，许多市场仍在不断上涨，这值得我们分析什么才是市场的驱动因素。”马克斯表示，“当前各国发行大量货币，并广泛用于投资以刺激全球经济增长。各国' target='_blank' >央行已降低国债及其他低风险投资的回报率，促使人们进入风险较高的市场寻求快速回报。鉴于过去四年的违约率出乎寻常地低，导致人们的投资行为非常积极。如今，追求低风险需要付出高昂代价，接受风险则不需付出很高代价。相较而言，投资者更愿承担风险。”投资需有“钟摆意识”

马克斯提醒，由于市场不确定性很高，经济复苏进程迟缓，同时极有可能出现不利态势，投资者需做好承担风险的准备。“投资最重要的是要有"钟摆意识"”，马克斯指出，投资市场会在三种情况中出现“钟摆式”起伏:一是在情绪高涨与低迷之间；二是在为升势而喜与为跌势而忧之间；三是在价值被高估和低估之间，“在贪婪与恐惧之间，对市场的乐观与悲观情绪之间，对利好行情即将出现的信心、轻易相信与保持怀疑的态度之间，以及风险容忍与风险厌恶之间，也会出现钟摆式起伏”。

马克斯表示，对待风险的态度是贯穿许多市场波动的共同主线。同时，风险规避是理性市场的重要组成部分，在钟摆式起伏中所处的位置尤其重要。关注' 美股和美二线城市房产放眼个人资产种类与投资市场，马克斯注意到:“美国经济正逐渐复苏，而复苏有可能仍依赖于低利率环境。退出量化宽松政策的过程存在不确定性。美国股票 投资也许目前受关注度及投资比例仍较低，但美股股价近一年多以来持续强势回升。”

马克斯称，目前“市场时钟”已由中国等新兴市场摆回发达市场，美国股市虽在过去一年中上涨不少，但目前仍处于历史较低估值水平，鉴于美国经济确在复苏(增速可能较缓，但可持续)，美股未来仍有不小的上行空间。同时，他敦促投资者不要对看起来安全又质优的欧洲大型公司趋之若鹜，因为欧洲经济可能随时触底，且政治局势尚不明朗，“非投资级别债券收益利差高' target='_blank' >于平均水平，这有利于提高相对投资表现。如能不受低流动性限制，'私募债比公募债更具投资吸引力。”

对私募股权投资，马克斯表示，最好的机会并不是那些传统拍卖竞标中备受追捧的领先大型企业，“最重要的是投资标的必须拥有增值空间。”而在房地产领域，马克斯认为，美国一线城市的“优质”房产售价高昂，并逐渐成为债券的替代品。其他地区房产价格则远低于危机前水平。