期待改革红利顺水鱼财经

昨日沪深两市股指双双低开低走，全天持续下行。收盘沪指跌1.83%，报2087.94点，跌破2100点关口，成交金额734亿元；深成指跌2.03%报8111.00点，成交金额755亿元。

过去的几个月中，党的十八届三中全会因为承担设计全面深化改革方案的重任，成为A股市场关注的焦点。然而全会闭幕后的股市第一个交易日的表现不禁让人失望。对此，分析人员表示，新一轮改革对A股的影响方式正在发生改变。

从历史走势看，三中全会之后的行情往往会出现“滞后性转向”，再叠加A股年末翘尾的季节性规律、不确定性消除和后续改革细则陆续公布，预计市场正步入“赶底”阶段，左侧大门或正在开启。投资者应重点关注受益政策推动的板块，同时继续紧盯政策面，不排除后续改革细则再现超预期“惊喜”。

短期进入赶底阶段

昨日沪深两市低开低走，沪综指跌破2100点。政策超预期的土地流转、文化传媒、安防等概念板块则成为弱市亮点，这一表现似乎印证了“见光死”魔咒。作为“政策市”特征突出的市场，A股对于政策利好向来都是“猛烈炒作，提前兑现，落地杀跌”。鉴于三中全会的重要意义，这种特征进一步被放大。

具体来看，之前市场对政策红利和改革力度抱有美好憧憬，并由此展开了轰轰烈烈的“改革行情”，不少概念股一飞冲天。 10月底以来，随着政策兑现期临近，尽享盛宴的资金显然“近乡情怯”，开始纷纷提前撤离。近几个交易日，借力技术性反抽和政策博弈，有资金开始抢反弹，但不论是低迷的成交量还是防御型白马股独涨，均表明资金情绪较谨慎。经历了第一轮疯狂炒作后，政策预期已经被充分透支。只有改革力度真正大幅超出预期，才有可能明显提振市场。

随着三中全会闭幕，市场正经历憧憬与现实之间的落差冲击，这个过程不可避免，并且不排除情绪性抛盘。只有当预期充分回落，与股价实现再度均衡，市场才能够真正探明底部。另外，本周是' 股指期货交割周，' 期指移仓也加剧了市场的回调。

从历史走势看，以往四次三中全会，A股几乎都出现明显的 “滞后转向”，即先延续此前走势，之后反向运行。另外，根据A股的季节性表现，基于流动性、基金排名、主力调仓布局等原因，年底之前两个月的市场表现往往较平淡，甚至会出现大幅调整，直到12月底主力资金才会真正出击，掀起一轮翘尾或跨年行情。从今年情况看，这种季节性特征可能会重演甚至深化。短期随着改革方向的明朗，投资者心态的剧变将令市场出现大幅波动和回调。

总体来看，伴随政策明朗和指数大跌，调整开始出现“赶底”迹象。毕竟，宏观经济增速放缓和流动性中性偏紧已经为市场所预期，随着政策面的尘埃落定，不确定性已经基本消除。股市反映预期，当不确定性消除，下跌空间也就有限了。进一步来看，明年将是经济改革的深化年，A股走势值得期待。因此，中期布局的时间窗口或许已经打开。

新股发行改革创新

十八届三中全会公报发布后，中金、海通、' target='_blank' >高盛高华等机构第一时间发出对改革的鼓与呼：改革内容超出预期，资本市场迎来新机遇。

最大的力度是中央成立全面深化改革领导小组，负责改革总体设计、统筹协调、整体推进、督促落实。各级党委要切实履行对改革的领导责任。安信证券首席经济学家' target='_blank' >高善文称，这次三中全会，在思想认识和原则层面上有两个重要的突破：第一，第一次明确提出市场在资源配制中将起到决定性的作用，而十八大以前的表述仍然是起到基础性的作用，现在从基础性作用上升到决定性作用，在认识上是一个很大的飞跃；第二，将非公有制经济与公有制经济等量齐观、并列对待，这相对以前所强调的主体和补充是很大的进步。

中金公司表示，三中全会的改革方针将对我国经济产生三方面的深刻影响：市场化有利于提高经济效率，从而支持潜在增长率；缩小收入分配差距，有利于提升消费率，降低储蓄率，从根本上改善我国宏观经济结构，并进而推动国退民进、产业升级等中微观的经济结构改善；改革将消除导致我国房地产泡沫的体制性因素，有利于促进房地产回归合理水平。

三中全会坚定承诺“发展仍是解决中国所有问题的关键”。高盛' target='_blank' >高华认为处理好改革与发展的关系、政府与市场的关系，将显著提升经济增长效率、改善中期增长的可持续性。

' target='_blank' >东方证券投资顾问左剑明表示，公报中涉及要素市场改革、行政体制改革、财税体制改革、国企体制改革。超预期的部分包括文化强国理念、生态文明建设、强军建设，这有望为A股文化传媒、环保、军工等相关板块带来利好效应。

' target='_blank' >南方基金经理' target='_blank' >应帅对公报中“完善城镇化健康发展体制机制”的表述表示关注。 “新型城镇化将以人口城镇化为核心，实现职业上从农业到非农业、地域上从农村到城镇、身份上从农民到市民的转换。 ”应帅说，保障房、养老、教育和医疗等都将迎来巨额投入，为经济增长提供' 新动力(' 310328, ' 基金吧)。

申银万国证券研究所表示，未来一两年重点看好农业发展、能源环保、铁路建设、医疗保障、新型消费，以及与利率市场化、汇率市场化、多层次资本市场建设密切相关的非银泛资产管理行业。

业内称，始于2005年的股权分置改革是中国股市立足于存量的“第一次革命”，三中全会之后，针对增量即新股发行制度的“第二次革命”有望提速。未来资本市场支持实体经济发展的力度将进一步提升。

看好明年慢牛行情

目前，各方对改革能够扭转当前弱市并催生长期慢牛行情充满期待。财经评论人' target='_blank' >吴国平表示，全会公报符合预期，部分超预期，这必将会对接下来的市场带来积极影响，尤其是重点有涉及到土改、美丽中国、生态林业、国防安全、农业等主题，都有机会成为短期热点；经济体制改革主题涉及到的国企改革等将有望引领市场中期上涨。西京投资主席' target='_blank' >刘央表示， A股市场憧憬改革红利的释放在情理之中。主板市场的大象股大多是国企，但不少大象股管理层关注企业行政级别更甚于公司股价表现，如果国企 “去行政化”的市场激励机制成功破题，那么主板市场市值翻番指日可待。

而' 新经济(' 310358, ' 基金吧)涉及范围更广，既有中小企业崛起，也有传统企业转型，现在A股市场的新经济龙头股还没有诞生，但将在未来5至10年内会崛起。比较中外历史可见，改革红利一定会催生A股牛市。

境外专家也极大关注三中全会对股市的指引。中国高增长集团首席经济学家' target='_blank' >曹仁超表示，倘改革动真格的话，并获基金购入股票 ，中长线可触发大升市。

中金公司研究部 “2014年沪深A股市场投资策略报告”显示，经历了近四年的疲弱之后， A股在2014年的走势有望变得乐观，预计上证指数有望实现约20%的年度收益。基于对中国经济 2014年增长7.6%、通胀温和回升的预测，自上而下的预测显示，沪深300指数盈利将在2013年增长13.7%的基础上在2014年实现15.2%的增长，其中非金融盈利将加速增长到18%。

报告称，从内部看， 2014年与之前的几年另外一个重大不同在于， 2014年将有改革的期待。人均GDP约6000美元表明中国目前的经济发展还远未达到经济增长潜力的边界。 从外部来看，全球同步复苏概率在增大， 2013年' 美国、欧洲、日本同步复苏，这样的势头很可能持续到2014年，这为中国的外需创造了比较好的外部环境。较为有利的全球增长环境一方面将有利于中国出口需求，另一方面较好的宏观环境也将带来全球风险偏好的活跃，使得中国面临较为有利的资本流动。

逢低布局三类行业

鉴于 “左侧大门”已经打开，投资者当前应精选布局品种，等待行情启动，激进的投资者不妨在下跌中逐步建仓。品种上，中金公司年度策略建议在年底低迷的市场中逐渐布局三类行业：一是地产板块及地产产业链上的建材、钢铁；二是' 大众消费品行业，家电及食品饮料等；三是金融中的' 券商和' 保险（' 放心保）。而相对看淡的有色金属、煤炭、电子等板块。

' howImage('stock','1_600030',this,event,'1770') 中信证券(' 600030,' 股吧)认为，民营经济、文化传媒、消费服务、节能环保等领域符合政策引导方向，未来很有可能会出现穿越周期的成长股，值得密切关注；根据公报对一些改革细分领域的提示，农业、医疗服务、军工、' 自贸区等行业或主题板块具有持续投资的价值；另外，会议公报对国家安全的重点着墨可能引发军工、安防和信息安全板块的主题投资机会。考虑到传媒科技类板块在涨幅、估值和业绩之间的匹配度问题以及10月以来的调整，传媒等TMT行业短期或迎来主题性反弹行情，但大农业、医药医疗、节能环保、国防军工等行业的确定性和安全边际更好。

建议投资者在进入四季度后逐步撤出“高估值、高盈利预期、高持股集中度”的“三高”板块。 10月中旬以来，以' 创业板为代表的中小市值股票 特别是年初至今涨幅比较大的板块和个股，出现了比较明显的回调，虽然部分行业龙头公司已经逐渐在接近长期投资价值点，但中小市值公司表现全面超越大盘的清晰分界点还未到来。一方面，整体估值还偏高，基金年底调仓行为可能还未结束。

另外，新股发行制度改革与重启预期将愈来愈强，这也将制约中小市值板块的整体表现。