周评：资金极度紧张 债市颓势难改顺水鱼财经

和讯特约

本周上交所' 国债市场大幅下挫，周五上证国债' 指数收于138.90点，较上周上涨了0.22点，全周成交了5.27亿元，成交量较上周有所放大，但仍然处于低位。上交所企债市场窄幅整理，周五上证企债指数收于166.81点，较上周下跌了0.26点，共成交75.08亿元。本周' 国债期货止跌反弹，主力合约12月品种收盘报91.604元，较上周末上涨了0.286元，但走势仍然较弱。从走势图上看，本周交易所债市维持弱势格局，且再度放量，显示出机构抛债兑现的意图。同样，银行间债券市场持续下行，再创近期新低，未来将进一步下行，见下图：

资金面上，本周市场资金面极度紧张，市场利率持续上行，市场焦虑的程度仅次于“钱荒”时期。' 银行间市场债券质押式' 回购7天品种利率持续高位，加权平均利率在5%左右徘徊。同时，具有标志性的1个月SHIBOR品种再度上扬，周五为6.378%。本周市场有90亿元逆回购到期，' target='_blank' >央行在公开市场上进行了680亿元逆回购操作，未发行' 央票，最终实现资金净投放590亿元，结束了此前连续两周的净回笼。虽然央行本周向市场投放了资金，但590亿元仅仅是杯水车薪，市场资金面紧张的局面并未得到明显缓解。从金融机构之间的交易情况看，很少有银行出钱，即使是有富裕头寸的银行也保持观望，担心未来市场资金面可能会进一步紧张，显得自顾不暇，个别大行仍然在市场上进行融资。同时，在市场资金面紧张的情况下，市场面临信用危机，在微信的朋友圈中，不少交易员发泄对违约方的不满情绪，甚至某大行分行出现了对某股份制行分行的违约。对这一现象进行客观' 分析，笔者认为，市场资金面紧张使商业银行的头寸情况瞬息万变，违约是无奈之举，如果未来市场资金面持续紧张，那么违约事件将频现，银行间市场的诚信或会出现严重问题。受此影响，一些中小金融机构，特别是' 券商和基金公司，为了获得流动性，不惜亏本抛售持有的债券以获得流动性。在这种情况下，未来2个月，债市将持续下行，甚至出现超跌，投资者可以选择被低估的品种进行短线操作。

同时，随着市场资金面逐日紧张，各类金融产品的' 收益率也大幅上升，银行理财产品保本的收益率已经在4%-5%左右，而不保本产品的收益率则更高。同时，' 信托产品的收益率下半年也出现明显的上升，这使债市的收益率对投资者逐渐失去吸引力。而且，虽然央行没有动用利率政策，但金融产品市场收益率的提升已经部分起到了央行' 加息的作用，对经济具有紧缩的作用，也会对债市产生间接的不利影响。（作者单位：复旦大学金融研究院）

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