改革“红利”低于预期顺水鱼财经

年底资金紧张，股市行情提振艰难，这是惯有的现象。不过，近期股指跌跌不休，虽与此有关，更与股市各种改革措施低于预期密切相关。比如新股问题、分红问题、优先股问题等等，本栏近期有过个人角度的分析，觉得分红问题至今未见多少进步，悖论问题层出；优先股如果控制不好，可能会演化成另一个掠夺投资者财富的工具；新股的市值配售，同样没有针对问题的根本。

分红中的悖论，表现在两个方面：一是股权获取渠道不同，导致了各方对“同股同权”的理解相去十万八千里。原始股东以1元甚至是无成本取得的股权，与IPO中签获得的“原始股”以及通过二级市场买进的股票 ，对分红的感觉不可同日而语，1元分1角，收益就是10%（含税），10元分一角，则是1%，一个很丰厚，一个不过聊胜于无。二是除权的悖论。除权是惯例，但由于有税收在，股价不填权等于又损失税收，尚未流通的股份对股价涨跌不敏感，流通的股份则大受影响。要缩小这些差别，需要从新股发行制度上进行改进。

优先股可转成普通股，让市场大为惊诧。如果到时上市公司热衷于可转条款而监管层无法加以控制（市场化啊），则A股的波动将只会更加剧烈，投机性质也将因此更浓。缺乏真正保护的投资者，也将继续处于“风雨飘摇”之中。

而新股配售的“新政”，变成了足额缴纳现金，对中小投资者来说，有点“雪上加霜”的味道—新股“补贴”二级市场亏损的可能性几乎没有了（当然新股中签也不一定就能赚钱）。如果真像监管层说的T-1日后卖出手中股票 去申购，到时市场的“热闹”景象，特别是散户们的忙碌身影，肯定要超越从前。一些有心者是否会利用这种机会制定相应策略，倒在其次，问题在于，在提倡价值投资长期持股的今天，这样的政策是否与之南辕北辙？

近日指数似有跌不下去的迹象，不过对于明年的行情，“谨慎从事”而不是“跨年度行情”，却已渐渐成为市场一种共识。林鑫