中兴通讯：从量变到质变转折顺水鱼财经

从' howImage('stock','2_000063',this,event,'1770') 中兴通讯(' 000063,' 股吧)(000063)经营业绩看，2012年公司收入将突破1000亿元。

投资逻辑

中兴经营业绩预测：未来三年收入复合增速20%，利润增速超30%。

国内收入看点：2010年增长4.5%，2011年增长17%。笔者预计，2011年国内' 电信资本开支将增长3%，将好于市场之前的预期。其中，宽带网投资预计增长30%，3G投资略有下滑，但考虑TD四期的延迟效应，实际设备投资略高于10年，3G终端更是明年的主要亮点。海外市场未来3年复合增长预计30%。从业务分类看，主要增长亮点来自于WCDMA、光' 通信、宽带接入、数据通信和3G终端等产品的增长;从区域分布特征看，重点拓展区域是西欧、独联体、北美市场，以及亚太的发达市场。

三项费用率将出现持续下降：2012年将较2010年预计下降3.6%。2010-2013年三项费用率分别预计为24.78%、22.92%、21.18%和19.70%，下降主要驱动因素来自于研发成本占比下降1.7%、分销成本占比下降1.1%和管理成本占比下降近0.8个百分点。

未来三年收入增速约20%，EPS增速超30%：2010-2013年，我们预期中兴实现收入分别为689亿元(增速14.3%)、857亿元(增速24.4%)、1032亿元(增速20.4%)和1227亿元(增速18.8%);2010-2013年，EPS分别预计为1.05元(增速22.5%)、1.43元(增速33.6%)、1.83元(增速32.1%)和2.45元(增速32.0%)。

投资建议

笔者认为“' 十二五”期间中兴通讯将实施从单纯追求规模增长的方式向同时强调规模和质量并行增长方式的转变，转型的内在动力在于新兴市场需求增速趋于平稳、发达市场论持久战，研发效率改善、销售成本控制以及管理效率提升是当前公司当务之急，为了保证转型顺利推进，笔者预计明年公司推出激励计划和再融资的可能性较大。另外，市场看好公司在“十三五”的战略' 新兴产业的行业性机会，笔者认为当前价格是相对安全点，长期空间较大。

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