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几乎同时诞生于1990年末的沪深证券交易所，在长期行政化色彩浓重的A股大环境中，始终保持着“亦敌亦友”的竞争关系。进入21世纪的第二个十年，优势的天平开始向深交所逐渐倾斜。自2010年6月8日深市成交额十年来首次超越沪市后，最近一年时间内深交所在成交额方面已经对上交所取得压倒性优势。这让一直自诩为“老大哥”的上交所有点坐不住了。近期，有关上交所“想方设法”追赶深交所的新闻络绎不绝，蓝筹股“T＋0”和战略' 新兴产业板的提议被视作其“杀手锏”
成交额落差:新一轮竞争“肇事者”
如果把时间向前调转5年，很少有人会相信深市目前对沪市成交额的绝对优势。也难怪，在前述提及沪市十年后成交额首度被深市超越后，国内外财经媒体曾对此争相报道。
数据显示，今年前两个月，深市成交额分别为22086.02亿、25884.47亿元，同期，沪市则仅分别成交13638.13亿和17933.41亿元。换言之，目前深沪两市总体成交额落差已超过沪市总成交量的一半有余。
如此局面，主要拜去年以来独立于主板颓势的中小板、' 创业板“疯涨”行情所赐。有分析指出，这也是近期上交所提议推出战略新兴产业板的主要动因之一。统计显示，在目前等待IPO发行的691家企业中，上交所主板有173家，深交所中小企业板有284家，创业板有234家。而在1月初重启IPO后至今上市的48家企业中，上交所所占数量也远远低于深交所。
其实，进入新世纪以来，沪深交易所一直暗战不断。
2000年，当纳斯达克如日中天时，时任国家总理的朱镕基欲效仿' 美国，重新定位同质化的沪深两市，在深圳建立二板市场，将其主板全部迁至上海。然而，此构想遭到了深圳的极力反对，因为，主板一撤，深圳的金融、交通，乃至粤港、深港合作都可能受到影响。几番波折后，深圳保住了主板，并赢回一个创业板，而代价是停发新股数年之久。
与之相反，在建设上海国际金融中心的政策指引下，上交所顺利单边扩容。原本，沪深两所相差无几，两边的上市公司都是500家左右，但自深交所按下“暂停”键，两者的差距便逐渐拉大。2000年，深交所A股发行融资额占沪深证券市场A股发行总融资额的比重为41.2%；到2001年，滑至19.9%；2002年，降为18.2%。
直至2004年，深交所重发新股，推出中小板，转机显现。彼时，沪深两市协商后，定下了“1亿股”的上市资源划分界限。换而言之，新发股份超过1亿的大盘股去上交所“蓝筹板”，不足1亿的中小盘股落在深交所“中小板”。而目前，深交所可能的上市企业范围进一步缩小。按照2012年最新一版规定，新发股份超8000万股的公司都落入上交所囊中，而IPO在5000万至8000万股的企业也可以选择赴上交所上市。但此种安排并未扭转“沪弱深强”的动态格局。
对于中小板的潜力，早在2003年，首都经贸大学公司研究中心主任' target='_blank' >刘纪鹏便曾大胆预言，三至五年内，深交所必将赶超上交所。他的预言在中小板推出七年后终于应验了。
据Wind统计显示，自2009年6月新股IPO重启到今年6月底，登陆深交所中小板的新股总共164只，而上交所的新增挂牌企业仅有20家。此外，2009年10月，创业板甫一启动，就迎来了28家公司，但上交所在同期的1个月中，只“接收”了' howImage('stock','1_600999',this,event,'1770') 招商证券(' 600999,' 股吧)一家企业。
“虽然谈不上IPO青睐深交所，但中小板、创业板的先后上市，确实让深市十分活跃。”上海外国语大学经济学家章玉贵教授如是分析。
“1998年至2008年的这十年间，大型国企集中改制上市，上交所迅速扩容。可以想见，之后的十年，中小公司、民营企业拓步发展，将是深交所的"春天"。”武汉科技大学金融证券研究所所长' target='_blank' >董登新表示，这是一种发展格局上的“均衡”。
除此之外，在业内人士看来，投行也在其中推波助澜。因为，全是大盘股的上交所，溢价程度明显低于深交所。这使得不少投行希望将项目运作至后者，溢价发行，获得超募，从而使上市公司和保荐机构收取丰厚回报。数据显示，目前的平均市盈率，深交所中小板为36.4倍，创业板高达59.84倍，而上交所只有10.73倍。
目前，世界各国的证券交易所有3种模式:交易所主导、分红合作以及政府控制。交易所主导型最典型的代表是' 英国伦敦的证券交易所体制，美国和中国香港交易所采用的是较为典型的分工合作型体制，而沪深证券交易所则是政府控制型的典型代表。
有评论认为，由于沪深交易所完全是作为中国' target='_blank' >证监会的附属机构，由此造成了上市过程中很多本不稀缺的资源成为了稀缺资源，间接使各种寻租行为得到了生存的空间。
事实上，业界早有提议将中国证监会和交易所分工合作。2001年，国务院曾下发文件，要求管理部门和各自开办的交易所一律脱钩，但随后并未得到有效施行。
中国证券业规划委员会委员波涛认为，证券交易所应成为股市融资活动的基础平台，而不应成为一个退化的“一线监管单位”和一个股票 挂牌的“技术支持系统”。
失真的沪指:管窥上交所“被边缘化”
自2007年金融危机以来，上证指数仅在2008年10月的1664点至2009年8月的3478点间有一波像样的反弹，其后一直处在调整之中，而且一波比一波低，给人的印象是A股的熊市“绵绵无绝期”。正因为这样，自2011年以来，以上证指数为代表的中国股市连续位居全球股市跌幅榜首。
上交所从2008年大牛市的一路风光走到现在这般境地，上证指数的失真不可谓不是“罪魁祸首”。
很明显，近几年来沪指走势所反映的经济预期与中国经济的本来面貌相去甚远。虽然由于受金融危机冲击，中国经济增速下滑，而且面临着结构调整与转型升级的压力，但国内生产总值7.5%以上的增速在全球仍是首屈一指。与此同时，中国经济在创新、转型等方面也取得了一些新进展，以中小企业、民营经济为代表的市场经济的活力也在不断增强。这样的新趋势、新变化可以从创业板指数的走势中窥见一二。
其实，指数背离经济的情况不只反映在上证指数上，上证50、上证180、深证成指等都存在类似的问题。或许有人认为，这些指数并没有失真，因为它们忠实地反映了其本该反映的东西，即尾大不掉的传统产业与庞大臃肿的国有上市公司的市场表现。但事实上，这些指数不仅失真，而且失真度还比较高，因为它们几乎屏蔽了新产业、' 新经济(' 310358, ' 基金吧)与新活力。新经济的发展势不可挡，中国经济转型的关键在于市场机制作用的增强与新经济体系的成长与壮大。在这样的大背景下，上证指数们继续失真的代价不可谓不大。
业内人士指出，导致上证指数失真的原因主要有两点。其一，上证指数的编制规则存在缺陷。上证指数是以总股本进行加权来编制指数的，对于很多超级大盘股来说，其流通股本占总股本的比例对指数的影响不大，而如果总股本越大，则其对上证指数的影响就越大。其二，新股上市首日即计入上证指数，并且按发行价作基期调整。在成熟市场中，新股上市如果计入指数一般是在运行了一段时间之后，这样有利于规避新股上市时暴涨暴跌对指数的冲击。上市即计入指数，显然导致指数“虚肿”而存在“泡沫”。
对此，财经专栏作家曹中铭建议，上证指数的编制采用全流通指数更有实际意义和作用。具体为:以上市公司中已流通的股份为权数选择某一时点作为基期来编制，考虑到股改以及新股发行中锁定期的因素，那些仍然处于禁售期的股份则不能计入指数，而在其禁售期满后逐步计入，这样的指数将真实地反映出市场的供求关系，也能反映出资金的运行状况。如此，像中石油、工行等权重股目前这种“杠杆作用”将会消失，除非其可以在A股市场上能流通的股份禁售期满，投资者也就不会再处于只赚指数不赚钱的窘境了。
然而，要修订沪指的编制规则非一朝一夕可为，也非上交所一定愿意为。那么，究竟何种指数更能反映目前的实体经济情况呢？
' target='_blank' >英大证券研究所所长' target='_blank' >李大霄称他最看重的是中证流通指数，“只要观察中证流通，一切就会心中笃定。”
据了解，中证流通指数是综合反映沪深两市全流通A股的跨市场指数。该指数的样本由已经实施股权分置改革、股改前已经全流通以及新上市全流通的沪深两市A股股票 组成。
'私募人士袁晓武也表示，“中证流通指数的确比上证指数和深圳成指要准确很多，起码欺骗成分少很多。”
战略新兴产业板与创业板“有交叉”
早在2012年，时任上交所总经理的' target='_blank' >张育军就曾给上交所重新定位称:“今后上交所最大的任务是鼓励中小企业、新兴产业等企业在上交所上市。”如今，这一设想终于提上议事日程。
3月3日，全国政协委员、上交所理事长' target='_blank' >桂敏杰表示，目前正着手制订推出新兴产业板方案。该板主要服务于互联网、节能环保、生物、新能源、高端装备制造、文化、新一代信息技术等行业，其发行条件、规模条件、交易机制有别于沪市主板。
3月7日，证监会发言人邓舸表示，上交所已经上报战略新兴产业板块法案，证监会正在论证该方案。
有业内人士分析称，此次新兴产业板的设想有明显针对深交所创业板的意味。华南某大型' 券商人士表示，新兴产业板的定位与服务对象与创业板有冲突，“完全重复，毫无意义”。
“从中国股市发展的全局来说，推出"新兴产业板"并无必要，它其实就是第二个创业板。而且就上交所的发展来说，这也是一种"不务正业"。”财经评论人' target='_blank' >皮海洲表示。
李大霄则认为，“新兴产业板”方案的提出，目的就是为了增加上交所的竞争力。但是，目前来判断，其与深交所的创业板恐不会有多大区别。
据桂敏杰介绍，新兴产业板上市对象为规模稍大、已越过成长期的成熟型战略新兴产业企业，深交所创业板面向的是成长型创业企业，两者有区别，是一种衔接关系。其还表示，战略新兴产业板的推出目前还没有明确的时间表，交易规则、发行制度等将有适当调整，与现有规则不同。然而，“成熟型”与“成长型”边界模糊，难免有“交叉部分”。
“这个板块对我们战略型企业要有针对性。因为这些企业有很多比如公司治理、股权结构，包括他们的发展方式都有不太一样的地方，所以我们要有相对应的规则。”桂敏杰表示，否则上证所没办法让有些战略新兴企业、有些互联网企业在上证所上市。
数据显示，近十年来，深交所的上市公司数量由500余家增加到目前的1578家，涨幅超过200%；而上交所2004年初的上市公司数量就达到了800家，目前这个数字仅为959家。
中国证监会深圳监管专员办事处顾问宋清辉指出，深交所开通创业板后，在企业资源与规模上，上交所被甩在后方，此次上交所想借助创业板成功模式，“现在有很多企业不愿在上交所挂牌，一方面深交所创业板资源丰富，一方面上交所还未完全市场化，服务意识与深交所相比不在一个竞争档次”。
虽然沪深交易所在诸多方面存在这样或者那样的差异，但如今，两家交易所的定位与战略趋同度越来越高。据悉，深交所亦在着手修改创业板规则，“取消业绩连续增长的要求”与“允许互联网与高技术公司在未盈利情况下发行”两条新规将是最大看点。
对于同质化竞争，有市场人士较为看好，“监管层与投资者不希望看到深交所一家独大，两地交易所要形成良性竞争。”
相较而言，当年上交所放弃创业板而计划开通的国际板，迄今为止还未有令人惊喜的消息。
“国际板开通决定权不在交易所”，上述华南券商人士表示，“这涉及到国家外汇管控政策；国家资金链是否富裕；制度是否能包容来自不同文化与制度的企业等。”
曾有消息传出，上交所在2011年下半年推出筹划已久的国际板；随后在2012年，上交所表示一直都在研究、筹备中，近期没有实质性的启动计划。桂敏杰在上周日举行的' 两会证监会系统委员媒体见面会上再次表态，“国际板目前没有任何进展”。
“T＋0”首选大盘蓝筹股
除了在可上市企业方面的争夺，上交所还希望通过“T＋0”的重出江湖来扭转目前大盘蓝筹股活跃度较低的问题。
两会期间，无论是证监会主席' target='_blank' >肖钢，还是桂敏杰，被媒体问得最多的问题之一也是“T＋0”制度。
据介绍，“T＋0”是全球主要交易所都普遍采取的制度，一方面可以提高定价效率和交易效率，降低交易成本、资金成本、机会成本等，另一方面市场也存在“是否过度投机”、“不公平”等质疑。
桂敏杰认为，通过适当的措施比如对账户进行监管、投资者适当性管理、账户交易和' 保证金挂钩、对交易频次进行限制等一系列制度安排，可以抑制可能出现的投机过度、交易过度等市场行为。
“总体我们认为在大盘股推行"T＋0"交易制度的条件是成熟的，应该进一步推动出台。”桂敏杰说。
然而，据媒体援引宋清辉的话报道称，目前证监会对“T＋0”的讨论形成两派观点，尚未达到共识。争议点“市场过度投机”悬而未决。“证监会尚未决定是否推出；即使推出，最快也要等到2015年，这涉及《证券法》的改动。”宋清辉谈道。
据悉，1994年10月5日，为了防范股市风险，国务院证券委决定自1995年起取消“T＋0”回转交易，实行“T＋1”交易制度。随后，“T＋0”多次被要求重启，监管部门迟迟不放行，今年监管层稍显“口风松动”迹象。今年3月4日，证监会主席肖钢表示，证监会正研究“T＋0”交易制度；若要推行，考虑在一定范围内，设定一些条件先行试点，可能先从大盘蓝筹股开始试行。
那么，呼吁多年的T＋0，究竟面临怎样的推行障碍？
桂敏杰认为，“T＋0”交易制度没有技术障碍，推行主要面临市场的认知障碍。
证监会市场部副主任王娴曾向媒体表示，在推出该交易制度时，尤其需要关注我国市场较为特殊的投资者结构，“若实施"T＋0"交易制度，一定会出现高频交易，这类交易主要依靠的是速度，其中既包括投资决策速度，也包括主要依靠设备的执行速度。中小投资者在这方面是处于劣势的，比较起来，中小投资者不一定能够利用这一交易机制在市场博弈中处于更有利的地位。”
“一切无障碍，都是心理障碍。”华东某券商人士表示，“投机是资本市场
的一部分，不可能所有人都是理性。
相较于上世纪90年代，如今有衍生
与价格发现功能难以实现。”
据了解，如今' 股指期货实行“T＋0”交易制度，而对应的股票 却实行“T＋1”交易制度。如果投资者买入股票 同时卖出股指' 期货，那么在日内将难以平仓，如果“T＋0”放开后，投资者可随时开仓平仓，日内风险将完全可控。宋清辉亦认同“推行"T＋0"交易制度不存在任何障碍”的说法。“以台湾地区重启"T＋0"交易为例，台湾进行了投资者适当性管理，即并非所有人都可操作"T＋0"，也不是任何股票 都允许"T＋0"交易，有一定范围的限制。”
然而，在此次“T＋0”的呼吁中，深交所表现稍显低调。“深市成交量与活跃度高于沪市，深交所没那么着急。”上述华东券商人士表示。
据Wind数据统计，不光是成交金额，深证A股2010年至今在成交量方面也已在加紧赶超上证A股。比较来看，2010年上证A股25660.66亿股，同期深证为15861.33亿股；2011年上证20935.66亿股，深证为12556.09亿股；2012年上证18766.12亿股，深证13686.98亿股；2013年上证26320.86亿股，深证21352.61亿股。
