阿根廷违约引发主权债合约改革顺水鱼财经

哈萨克斯坦周一销售了两批美元计价' 国债，分别为10年期和30年期。这是该国14年来首次对国外出售主权债，而且也是首次包括了国际资本市场协会（ICMA)为避免债务重组谈判纠纷设计的最新条款。

这意味着，国际投资者不会遭遇类似阿根廷债务违约那样的糟糕情况。

今年7月底，阿根廷出现了13年来第二次主权债务违约，此前阿根廷政府与拒绝重组的债权人(holdout creditor)在谈判大限到达时仍未能达成协议。

多数阿根廷的债权人同意把他们持有的国债换成价值低得多的新国债，但一些投资者购债时候的贴现率很高，因此不愿意妥协。他们转而利用“加入同权条款”(pari passu clause)——即表示新发行的一批证券与现有的证券享有同等待遇(rank pari passu)，来迫使纽约法官要求阿根廷支付全款赔偿。

尽管' 美国法院支持了这项请求，但阿根廷政府却拒绝偿债，因此阿根廷实际上是“违约”，这是阿根廷13年来的再一次违约。目前阿根廷与债权人的斗争仍在继续。

为了避免一小部分投资者在未来债务重组时再发生类似情况，国际资本市场协会（ICMA)今年夏天针对主权债务合约创立了一套新的“自愿变更”规定，包括让“同等待遇”(pari passu)的定义狭义化，改革了“集体行动条款”（Collective Action Clauses）——即在' 法律上要求所有债券持有人，包括反对债务重组的债权人，必须一致行动。

国际货币基金组织（IMF）这周也已对上述规则进行背书，为其成为全球标准铺平了道路。

“阿根廷债务违约与重组的全球负面影响，突显了主权债务拥有明确、无争议合同条款的重要性。”国际资本市场协会（ICMA）的律师表示。

在此背景下，哈萨克斯坦是首个采用所有ICMA建议的国家，并且发行了首批这样的主权债。

杜克大学法学教授Mitu Gulati表示：“哈萨克斯坦这么做很赞。但我认为目前就说成功还为时尚早。问题是，例如' 墨西哥这样的大型发债国，什么时候会做出这样的改变？到时又会发生什么？”