李国庆“大摩女”骂战解读：谁来“代言”中国企业顺水鱼财经

每经记者 陈莉莉 发自北京

一周以来，中国创业者与美式投行的恩怨，被一场起于

就在当当网CEO李国庆和“大摩女”的骂战平息时，李国庆作了一个“总结式”发言：“我希望大家关注问题本质，不要停留在审判开骂双方当事人语言不检点上。说个事实，在美国，企业家根本不见对冲基金，投行和对冲基金经常被骂。还有某国内公司赴美国上市路演定价会上，企业家抽投行人大嘴巴呢。”

在骂战背后，围观者似乎得出了一个结论：随着越来越多的中国企业在境外、尤其是美国上市，企业需要自己在华尔街的代言人。可是理性的人却看到，问题根本不在代言者是“自己人”还是美国人，而在找到能够与中国企业达成信任、做好服务的投行。境外上市的必然矛盾

一个企业要上市，有很多工作要做：申报、带企业做路演等等。境外投行对境外资本市场比中国本土投行更熟悉，他们手里有大量的保险公司、基金公司等大型机构资源，这是中国本土投行很难具备的。

“某种意义上，海外投行与本土投行在进军海外市场层面上，就像是沃尔玛与街边超市的区别。”投中集团分析师李玮栋表示。

投行方面也有利益协调的问题。做公司上市发行的人认为把股票 的价格定得越高越好，因为这样赚得的佣金会更多。而机构投资者的经纪部门把股票 卖给客户，如果价格上有优惠，客户的利润会更高一些。这要看投行内部不同部门之间的利益协调。

“不同国家资本市场的制度规范也不一样。比如说优酷等公司，目前还没有到盈利的阶段，所以，他们在国内上不了市。特定行业的公司，未来有明确的成长空间，但是现在企业财务情况还达不到上市的要求，这种情况下，很多公司会选择海外上市融资。”李玮栋说。

另一方面，电子商务、TMT（数字新媒体）等细分市场，境外已经有了比较成功的公司，如微软、谷歌、亚马逊，在此基础上，当当网、麦考林等企业去上市，更容易被接受。而A股市场主要是偏传统性的行业，所以很多新概念企业会选择去境外上市。同时，很多国内企业未来的市场目标不仅仅是国内业务，还可能去境外拓展业务，在境外上市对他们未来的发展更有帮助。

但是，国内企业去海外上市，有很多基金公司对他们的实际情况并不太了解，他们听到的反馈并不是来自市场最主流、最真实的声音。很大程度上，他们是靠投行给他们带来反馈，疑虑和不信任由此产生。过滤来的信息真实度到底有几分？这是一个值得推敲的问题。同时，作为海外投行，他们关注的到底是谁的利益？这个很难说。谁来“代言”中国企业

资深媒体人牛文文说，最近拜访了多家新IPO创始人，其实他们对美式投行都有一大堆意见，只不过当当用极端的方式公开表达了。“既然IPO是你的梦想，投行又是IPO必经之桥，与其事后抱怨，不如事先筹划，早些认清投行本质，早些辨识投行人士成色。”

曾在摩根士丹利任职的华兴资本创始人兼CEO包凡说，中国企业需要自己的投行，而且是世界级的投行，这样才不受人欺负。

李玮栋说，“中国需要有海外投行经验的银行家、专业人士，这样的人多了，才能给国内公司海外上市提出建议。大型PE机构的投资人如果在企业里有股份，他们就有义务给企业投行方面的教育，帮助他们了解更多的游戏规则，或者代表企业去维护自身的利益。

目前来讲，专业人士的缺失是主要原因，同时中国需要优质的本土投行，李玮栋认为。

“如果对于游戏规则不赞同，可以选择不上市。但选择上市，就必须遵守游戏规划。这是投行与企业最简单的关系总结。”投行资深人士告诉记者。

但是，何谓游戏规划？中国企业海外上市，如果不选大摩等机构，还有谁可以选？

世用资本研究部经理周天宅认为，规则中不存在国别的问题，主要还是企业的话语权，“如果摩根士丹利面对的是中石油，那么主动和被动的位置就要对换了。”

对于大摩们而言，小企业找他们上市，犹如“傍大款”。他们能给企业带来更多的保障，当然也不排除“贝恩”的可能。

定价的背后有着系统和流程，主要视市场情况而定。当时新浪、搜狐上市时，市场环境不错，后来网易再上市，市场行情就不那么好，不能一概而论。

投行拿到的佣金相比上市融资的金额是毛毛雨，作为投行，他们希望企业业绩良好，市场反应不俗，这样才能有不错的收入。

如同北京华创智业投资有限公司副总裁张博所说，“资本与企业、企业与投行是利益共存体，他们共存共荣，相互依偎在股市的大浪淘沙中。”

张博认为，投行投资一个企业，与企业不是对立的，它带给企业的不仅是钱，更多是理念。但任何事情都会有摩擦，主要还是看企业与投资人的沟通。如果沟通不好，任何行业都会存在摩擦。 VC、PE应发挥更大作用

对“华尔街”印象不是那么好的不止李国庆一个人，还包括丁磊、马云，以及陈天桥。张朝阳甚至说过，“华尔街一帮人什么都不懂。”